El BBVA anticip¨® a ocho bancos de inversi¨®n su ampliaci¨®n de capital

El lunes, algo raro pasaba en la Bolsa espa?ola. Las acciones del BBVA ca¨ªan con fuerza, arrastraban al resto del sector bancario y llevaron al Ibex 35 a caer un 1,51% mientras el resto de los ¨ªndices europeos estaban pr¨¢cticamente planos. Los operadores no encontraban explicaci¨®n. Hasta el martes. Ayer, el BBVA anunci¨® no solo la compra del 24,9% de Garanti Bank, el tercer banco turco, sino tambi¨¦n una ampliaci¨®n de capital de m¨¢s de 5.000 millones de euros. As¨ª, el conjunto del mercado recibi¨® la informaci¨®n el martes, pero al menos ocho bancos de inversi¨®n ten¨ªan todos los detalles de la macroampliaci¨®n el s¨¢bado, seg¨²n ha podido saber EL PA?S.

La fuerte ca¨ªda del BBVA del lunes apunta al uso de informaci¨®n privilegiada por parte de algunos inversores, aunque no es posible saber el origen de la misma. En el BBVA interpretan que no pas¨® nada raro el lunes. Consideran que las ca¨ªdas de los bancos espa?oles se debieron a que la crisis fiscal que sufre Irlanda arreciaba, encareciendo la prima de riesgo espa?ola y subrayan que otros bancos tambi¨¦n sufrieron p¨¦rdidas ante esa mayor prima de riesgo.

Sin embargo, el comportamiento diferencial del BBVA y, por contagio, del resto de la banca espa?ola, parece bastante evidente. El ¨ªndice Euro Stoxx 50, que re¨²ne a los principales valores de la zona euro, cay¨® un 0,29% y el BBVA y el Santander fueron dos de los tres peores valores del ¨ªndice. El Euro Stoxx de banca, que agrupa a los 36 principales valores bancarios de la zona euro, cay¨® un 1%. Junto a los bancos griegos y el italiano Unicredit, las principales ca¨ªdas correspocdieron a las entidades espa?olas, con retrocesos del 3,6% en el BBVA, del 3,23% en el Popular o del 3,02% en el Santander. Fuentes del mercado explican que cuando un banco de un pa¨ªs anuncia una gran ampliaci¨®n de capital, no solo el banco implicado se ve afectado, sino tambi¨¦n los otros valores del sector.

Adem¨¢s, ha habido sesiones con un empeoramiento similar de la prima de riesgo espa?ola que no se han traducido en absoluto en una reacci¨®n similar de la banca. Este lunes, el d¨ªa que el BBVA cay¨® un 3,6%, la prima de riesgo espa?ola empeor¨® siete puntos b¨¢sicos (0,07 puntos porcentuales). El viernes pasado, la prima de riesgo empeor¨® 6,5 puntos b¨¢sicos, y las acciones del BBVA subieron m¨¢s del 1%.

En el caso del BBVA, la ca¨ªda del 3,6% de este lunes fue la mayor en casi tres meses. Fuentes de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) declinaron comentar este asunto en concreto y se?alaron que, en general, el supervisor investiga los movimientos en que se produce gran volatilidad, especialmente cuando anteceden a una operaci¨®n relevante.

Antes de que la informaci¨®n se hiciese p¨²blica, al menos ocho bancos de inversi¨®n ten¨ªan todos los detalles de la ampliaci¨®n de capital. Se trata de Morgan Stanley, Goldman Sachs, Citigroup, Credit Suisse, J.P. Morgan, Nomura, Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale y UBS. Se trata de las entidades que aseguran la ampliaci¨®n por importe de 5.059,7 millones de euros en met¨¢lico del BBVA, que emitir¨¢ una acci¨®n nueva por cada cinco antiguas a un precio de 6,75 euros.

Los representantes de dichas entidades firmaron el s¨¢bado con el BBVA el contrato de aseguramiento de la ampliaci¨®n de capital, cuyo contenido ha sido registrado p¨²blicamente ante la Comisi¨®n del Mercado de Valores de EE UU (la SEC, por siglas en ingl¨¦s), pero no est¨¢ disponible en la CNMV espa?ola.

En dicho contrato se se?ala la cuant¨ªa de la ampliaci¨®n de capital, el n¨²mero y el precio de las acciones a emitir e incluso parte del calendario de la operaci¨®n. Adem¨¢s, se se?ala que los bancos aseguradores recibir¨¢n una comisi¨®n del 1,75% por su labor, que equivale a unos 88 millones de euros, m¨¢s un 0,15% a los bancos coordinadores, que equivale a otros 7,5 millones. Las comisiones son m¨¢s bajas que en otras operaciones similares.

Pese a que el dise?o de la operaci¨®n estaba decidido, el contrato de aseguramiento de la misma estaba firmado y ya era conocido por ocho bancos de inversi¨®n, el BBVA no la comunic¨® el lunes al mercado las caracter¨ªsticas de la ampliaci¨®n de capital. Ese d¨ªa se reuni¨® el consejo de administraci¨®n y aprob¨® formalmente la operaci¨®n, pero no fue hasta la ma?ana siguiente cuando el mercado tuvo conocimiento p¨²blico de la misma. La macroampliaci¨®n se hizo p¨²blica al tiempo que la compra del 24,9% de Garanti . Tras la negativa reacci¨®n inicial, las acciones del BBVA subieron al valorarse positivamente que el dise?o de la operaci¨®n permita a la entidad espa?ola hacerse en el futuro con la gesti¨®n de la turca.

El contrato inclu¨ªa cl¨¢usulas de confidencialidad y prohibiciones expresas a las entidades que participaban en la operaci¨®n de operar por cuenta propia con acciones del BBVA, con lo que desde la entidad entienden que han cumplido plenamente sus obligaciones con el mercado. El aseguramiento se realiz¨® el fin de semana para evitar en lo posible filtraciones y el lunes era un d¨ªa especial, porque el mercado abr¨ªa, pero era festivo. Eso pudo condicionar que el anuncio se dejase para el martes.

Las firmas de inversi¨®n suelen interponer barreras de confidencialidad (murallas chinas) entre sus departamentos para evitar que se filtre ese tipo de informaci¨®n. La pr¨¢ctica demuestra que esas barreras no funcionan en numerosas ocasiones, obre todo cuando hay un gran n¨²mero de entidades involucradas.

En todo caso, los bancos de inversi¨®n seguir¨¢n teniendo informaci¨®n por adelantado. El contrato de aseguramiento contiene algunas cl¨¢usulas que les dan el derecho a tener por adelantado ("hasta el punto en que sea razonablemente posible") los borradores de hechos relevantes, notas de prensa y modificaciones de sus documentos de registro que el banco vaya a realizar en conexi¨®n con la ampliaci¨®n.