El Tesoro paga un tercio m¨¢s para emitir deuda a corto plazo

El Tesoro P¨²blico se ha visto obligado hoy de nuevo a subir los intereses de la deuda espa?ola para superar las dudas de los inversores. Por este motivo, aunque ha logrado alcanzar sus objetivos al colocar 2.500 millones, la factura ha sido alta, ya que la rentabilidad ofrecida ha sido un tercio superior a la de hace apenas un mes, cuando los mercados especulaban con el rescate a Irlanda y un eventual contagio a Portugal o Espa?a.

As¨ª, ya con rescate a Irlanda pero con la incertidumbre de un final pr¨®ximo de la crisis, el organismo dependiente del Ministerio de Econom¨ªa ha vendido 1.990 millones de euros en letras a 12 meses a su precio m¨¢s alto desde agosto de 2008. Si en octubre le bast¨® con ofrecer un 2,450% -tipo marginal, que es el ¨²ltimo antes cortar la emisi¨®n-, hoy ha tenido que comprometer un 3,520%. Tambi¨¦n ha colocado 523 millones en letras a 18 meses. En su caso, hay que retrotraerse a 2007 para encontrar un tipo similar al 3,790% pagado hoy, aunque las emisiones a este plazo no son tan comunes. Hace un mes pag¨® un 2,747%. La demanda, por su parte, se mantiene fuerte ya que casi ha triplicado los fondos colocados, lo que denota que algo de confianza entre los inversores s¨ª que mantiene, aunque el aumento de intereses tambi¨¦n ayuda.

El resultado de la subasta de hoy supone prorrogar las alzas en el coste de la deuda registrada desde el rebrote en los mercados por el recrudecimiento de los problemas de Irlanda a la vuelta de verano. El nuevo cap¨ªtulo en una crisis que amenaza con cumplir un a?o y de la que no se espera soluci¨®n a corto plazo, sobre todo si la tendencia de subida en los intereses y la desbandada de inversores se mantiene, cort¨® la recuperaci¨®n motivada por la publicaci¨®n de las pruebas de resistencia a la banca a finales de julio.

La prima de riesgo vuelve a aumentar

En los mercados secundarios de deuda, donde se intercambian los t¨ªtulos de deuda de los pa¨ªses una vez emitidos, tambi¨¦n la situaci¨®n se complica pese a los diversos cortafuegos de Bruselas y los Gobiernos de la eurozona. Hoy, la rentabilidad que los inversores exigen para comprar bonos a 10 a?os de Espa?a ha alcanzado hoy su valor m¨¢s alto desde 2000 por encima del 5,5%. No obstante, tras hacerse p¨²blico el resultado de la emisi¨®n se ha moderado al 5,46%.

De momento, este encarecimiento, que se explica por el menor apetito a los activos de Espa?a y la aversi¨®n al riesgo de los compradores, ya que a menor demanda hay que pagar m¨¢s para convencerles, no se ha traducido en un repunte de la prima de riesgo, el mejor indicador de la confianza en la solvencia de un pa¨ªs y que se establece a partir del diferencial entre los t¨ªtulos a 10 a?os del Tesoro frente a los alemanes, de referencia. Aunque sube y amenaza con volver a tocar los 260 puntos b¨¢sicos, este sobreprecio se mantiene por debajo del r¨¦cord que alcanz¨® hace unas semanas al borde de los 300.

M¨¢s lastre para las arcas del Estado

El incremento tanto del coste de las emisiones como de los tipos en los mercados secundarios, que si nadie lo remedia se acabar¨¢n trasladando al primario, donde los pa¨ªses realizan las subastas, tiene consecuencias negativas para las arcas del Estado, ya que aumenta la partida por intereses prevista en los Presupuestos para 2011. Y en mal momento, ya que este apartado se ha convertido en el segundo por volumen de gasto por detr¨¢s del paro. Algo que lastra el esfuerzo del Gobierno por ahorrar y reducir el d¨¦ficit. En este sentido, la de hoy era la primera subasta de Espa?a tras aprobar las nuevas medidas de ajuste, entre las que en t¨¦rminos de dinero destacan la privatizaci¨®n de parte de Aena y Loter¨ªas y Apuestas del Estado.

Adem¨¢s, para evitar tener que pagar el sobreprecio que actualmente le exigen a Espa?a los inversores y gracias a que el Estado tiene cubiertas todas sus necesidades de financiaci¨®n hasta abril, el Ministerio de Econom¨ªa ha decidido rebajar la cantidad de las emisiones previstas en este tramo final de 2010. En lo que queda de a?o conf¨ªa en captar unos 6.000 millones m¨¢s de euros. Para ello, el jueves volver¨¢ a exigir al mercado con una subasta de obligaciones a 10 a?os, que con el inter¨¦s del 5,5% que est¨¢n marcando hoy volver¨¢ a encarecer la factura para el Tesoro frente al 4,63% de la ¨²ltima operaci¨®n a los mismos plazos. A este nivel, supondr¨ªa su precio m¨¢s alto de la d¨¦cada. El calendario se completa con otras dos emisiones, en este caso a 3 y 6 meses, el martes 21 de diciembre.