La banca espa?ola, estigmatizada

La banca espa?ola ha salido de la cumbre de Bruselas como la gran perdedora de Europa. La prensa de toda Europa publica que necesita m¨¢s de 26.000 millones, una cuarta parte del total de 106.000 millones de recapitalizaci¨®n prevista para toda la banca europea. Un plan de refuerzo inicialmente pensado para hacer frente a las consecuencias de la suspensi¨®n de pagos de Grecia ha acabado por se?alar al pa¨ªs (entre los grandes del euro) y cuyas entidades ten¨ªan menor exposici¨®n a la deuda griega. Mientras, la banca francesa y la alemana, los grandes tenedores de t¨ªtulos griegos, se van de rositas.

El Gobierno espa?ol ha sido incapaz de lograr en primera instancia que se hiciera caso a alguna de sus exigencias. La EBA no ha dado a la deuda espa?ola a vencimiento el tratamiento de activo libre de riesgo, y no ha tomado en cuenta ni las previsiones gen¨¦ricas (en este caso era lo previsible y, hasta cierto punto, l¨®gico) ni los bonos necesariamente convertibles en acciones que, en la pr¨¢ctica, son tan capital como el mejor capital. Espa?a ha arrancado una promesa de que se tendr¨¢n en cuenta, pero parte del da?o ya est¨¢ hecho.

Espa?a fue el pa¨ªs con m¨¢s suspensos en las pruebas de resistencia a la banca de julio y s¨ª, luego hab¨ªa muchas explicaciones: que era el pa¨ªs que presentaba m¨¢s bancos, que las provisiones gen¨¦ricas deber¨ªan haber contado, que algunas recapitalizaciones ya estaban en marcha... Pero fue el pa¨ªs con m¨¢s suspensos. Ahora, solo cinco bancos han entrado en el c¨®mputo (Santander, BBVA, Bankia, La Caixa y Popular) y Espa?a es el pa¨ªs que m¨¢s capital necesita. Y s¨ª, luego vendr¨¢n las explicaciones, los convertibles, el beneficio org¨¢nico, las plusval¨ªas... Pero Espa?a es el pa¨ªs que m¨¢s capital necesita. Aunque no sea verdad que necesite tanto.

El l¨ªder del Partido Popular, Mariano Rajoy, hab¨ªa advertido del riesgo de que la deuda espa?ola saliera estigmatizada de la cumbre europea, pero la que sale m¨¢s estigmatizada ha sido la banca espa?ola. Las cinco entidades necesitan capital, seg¨²n la EBA, y entre ellas est¨¢n los mejores bancos espa?oles. ?C¨®mo estar¨¢n los dem¨¢s?

Y lo peor es que para el c¨¢lculo de las necesidades de capital no se tiene del todo en cuenta el que es de verdad el gran riesgo del sistema financiero espa?ol: los activos del ladrillo, ya que est¨¢n concentrados sobre todo en las cajas de ahorros que en su gran mayor¨ªa no han sido sometidos al examen. La gran recapitalizaci¨®n de la banca espa?ola es para cubrir aquello en lo que tiene menos riesgo: la deuda soberana.

La opini¨®n de los expertos

El mazazo a la banca espa?ola sorprendi¨® -relativamente- a los expertos consultados. Los sistemas financieros de Alemania y Francia son, de largo, los que m¨¢s exposici¨®n tienen a la deuda soberana de los pa¨ªses con problemas, y sin embargo los grandes bancos galos y germanos tendr¨¢n que levantar mucho menos capital que las entidades espa?olas. "Lo m¨¢s probable es que los mercados reaccionen mal a las necesidades impuestas a Espa?a, tanto en las cotizaciones de la banca en Bolsa como en la prima de riesgo de la deuda. En algunos casos hay margen para conseguir ese dinero en el mercado, pero en otros no va a quedar m¨¢s remedio que acudir al fondo de rescate espa?ol o europeo", explic¨® Jos¨¦ Carlos D¨ªez, economista jefe de Intermoney. "No son buenas noticias", cerr¨®.

El otro problema es que la reforma financiera puesta en marcha por el Ministerio de Econom¨ªa y el Banco de Espa?a, con un elevado n¨²mero de fusiones y fuertes exigencias de capital, queda en entredicho con las cifras de la EBA en la mano. Para Santiago Carb¨®, asesor de la patronal Ceca y director de estudios y an¨¢lisis de Mare Nostrum, las cifras de la EBA "obligar¨¢n a las cinco grandes entidades espa?olas, cuando son precisamente algunas de esas las que mejor est¨¢n, a salir al mercado a buscar capital en un momento muy dif¨ªcil". No solo eso, los mercados "van a medir al resto de entidades con el mismo rasero", algo que augura nuevos problemas. "Los test de estr¨¦s ya salieron mucho peor de lo que cre¨ªan las autoridades espa?olas. Estas cifras son a¨²n m¨¢s duras, son un rev¨¦s en toda regla de los socios europeos de Espa?a, que no queda en buen lugar pese al gran esfuerzo que ha supuesto la reforma financiera, pese al resto de recortes y reformas de los ¨²ltimos meses, que hac¨ªan pensar en un tratamiento algo m¨¢s ben¨¦volo. Y lo m¨¢s contradictorio es que ni siquiera recogen el deterioro en las cuentas del sector derivado del agujero inmobiliario", aventur¨®.

?Estigmatizaci¨®n de la deuda?

En comparaci¨®n con el golpe recibido por los bancos, el mazazo a la deuda es menor. Como cuesti¨®n de principio, es cuestionable que no se considere la deuda p¨²blica a vencimiento como un activo libre de riesgo, pero no hay una quita, una depreciaci¨®n o devaluaci¨®n como consecuencia de las decisiones europeas. Lo que hay es una valoraci¨®n a precio de mercado que, en la pr¨¢ctica, implica un recorte de valoraci¨®n a la hora de calcular las necesidades de capital. El impacto ha sido de 6.290 millones.

La deuda p¨²blica ya se contabiliza a precio de mercado en otras carteras. En la cartera de negociaci¨®n, las minusval¨ªas se apuntan en la cuenta de resultados y disminuyen el beneficio. En la cartera de activos disponibles para la venta, las diferencias se recogen en los fondos propios. Y ahora la que se toca es la cartera a vencimiento. La UE subraya que se trata de una medida excepcional y temporal y que no afecta a la contabilizaci¨®n de la deuda sino que solo se tiene en cuenta a la hora de calcular las necesidades de capital.

En teor¨ªa, puede haber entidades que tengan plusval¨ªas en la deuda espa?ola (si su coste de adquisici¨®n es inferior al precio actual de mercado). En la pr¨¢ctica, todos los bancos espa?oles tienen ahora mismo minusval¨ªas en el conjunto de su cartera, aunque tienen t¨ªtulos con plusval¨ªas y t¨ªtulos con minusval¨ªas. La diferencia de valoraci¨®n con respecto al nominal, por tanto, depende la cartera de cada entidad y no es para todas del 2% o del 3%, sino que depende de cada una.

?Disuade eso de comprar deuda espa?ola? ?La deval¨²a? Los que han devaluado la deuda espa?ola han sido los mercados, no la cumbre de Bruselas. Desde luego que admitir la depreciaci¨®n a efectos de c¨®mputo no da la mejor imagen, pero en las nuevas emisiones, por definici¨®n, los t¨ªtulos se compran a valor de mercado y, por tanto, no sufren de entrada ning¨²n recorte. A futuro, tanto pueden tener plusval¨ªas como minusval¨ªas, lo mismo que los alemanes. De hecho, si se encuentran soluciones a la crisis del euro, es m¨¢s probable que sufran minusval¨ªas los bonos alemanes de las ¨²ltimas emisiones que los espa?oles, que podr¨ªan salir ganando. Por eso ten¨ªa sentido vincular la recapitalizaci¨®n de la banca con depreciaci¨®n de la deuda a una soluci¨®n global. Pero cuando ayer se lleg¨® al acuerdo para los bancos con la venia del Gobierno espa?ol, todo lo dem¨¢s segu¨ªa en el alero.