Los inversores ya prefieren la deuda brit¨¢nica a la alemana

La deuda alemana a largo plazo ha vivido este jueves un mal d¨ªa por segunda jornada consecutiva. Los intereses que los inversores exigen a los bonos alemanes a 10 a?os superaron a los de la deuda del Reino Unido, algo que no ha ocurrido casi nunca desde el nacimiento del euro. Salvo por unos d¨ªas de 2009, hay que remontarse a 2000 para encontrar un momento en que los mercados exigiesen m¨¢s intereses a Berl¨ªn que a Londres.

El tipo de referencia de la deuda alemana a 10 a?os se situ¨® en el 2,19%, frente al 2,16% de la brit¨¢nica. El mi¨¦rcoles, la rentabilidad exigida a la deuda alemana experiment¨® su mayor subida en un solo d¨ªa de la era euro tras la baja demanda registrada en una subasta de bonos a 10 a?os. En concreto, seg¨²n datos de Bloomberg ,escal¨® del 1,92% al 2,15. Pero hubo v¨ªctimas por doquier. La rentabilidad del bono belga a dos a?os subi¨® de golpe 70 puntos b¨¢sicos, hasta el 4,72%. En Italia, la rentabilidad del bono a dos a?os super¨® la del t¨ªtulo a 10 a?os. La venta masiva de bonos en euros afect¨® tambi¨¦n a otros pa¨ªses considerados muy solventes, como Holanda, Finlandia o Austria. En ese terremoto, Espa?a sali¨® relativamente bien parada y la prima de riesgo se redujo en 19 puntos b¨¢sicos, hasta 450.

El detonante fue una subasta de bonos a 10 a?os en la que el Tesoro alem¨¢n no logr¨® demanda suficiente para vender a los inversores los 6.000 millones que se hab¨ªa puesto como objetivo, sino solo 3.644 millones. El banco central alem¨¢n (Bundesbank) se tuvo que quedar con la friolera de 2.356 millones, que intentar¨¢ revender. En Alemania es frecuente que el Bundesbank retenga parte de la colocaci¨®n para luego operar en el mercado secundario, pero el porcentaje sin vender el mi¨¦rcoles es, seg¨²n datos de Bloomberg, el mayor en una subasta de bonos a 10 a?os desde 1995.

Las interpretaciones a la baja demanda en la subasta y a esa penalizaci¨®n a la deuda alemana son variadas. En Alemania muchos aducen que lo que se castiga es el temor a que Berl¨ªn tenga que hacer frente de alg¨²n modo a la carga de sus compa?eros de viaje en el euro (v¨ªa rescates o eurobonos). Fuera, muchos creen que lo que se penaliza es el miedo a que si el euro se hunde, si fracasa como proyecto por la actual crisis, tampoco Berl¨ªn quedar¨¢ a salvo y comparan a Alemania como un pasajero de primera clase del Titanic.

En los mercados, la impresi¨®n es que muchos inversores no europeos est¨¢n vendiendo de forma indiscriminada activos en euros y eso golpea a Alemania. Como resguardo a largo plazo, los inversores prefieren bonos de otros pa¨ªses de fuera de la moneda europea. En todo caso, Alemania sigue siendo un refugio a corto plazo, hasta el punto de que sus t¨ªtulos de deuda a tres y seis meses tienen tipos de inter¨¦s negativos: los inversores pagan por prestar a Alemania.