La alta demanda de deuda de EE UU subraya la debilidad de la alemana

Alemania dej¨® de funcionar ayer como refugio ante la crisis del euro. La baja demanda registrada en una subasta de bonos a 10 a?os desat¨® una avalancha de ventas en los t¨ªtulos de deuda p¨²blica europea de la que no se libraron ni los propios t¨ªtulos germanos. "Ha sido una escabechina", comentaba un operador al cierre del mercado, tras la huida en masa de los inversores de los t¨ªtulos de la zona euro.

La rentabilidad del bono alem¨¢n en el mercado secundario escal¨®, seg¨²n datos de Bloomberg, del 1,92% al 2,15%, la mayor subida en un d¨ªa de la era euro. Pero hubo v¨ªctimas por doquier. La rentabilidad del bono belga a dos a?os subi¨® de golpe 70 puntos b¨¢sicos, hasta el 4,72%. En Italia, la rentabilidad del bono a dos a?os super¨® la del t¨ªtulo a 10 a?os. La venta masiva de bonos en euros afect¨® tambi¨¦n a otros pa¨ªses considerados muy solventes, como Holanda, Finlandia o Austria. En ese terremoto, Espa?a sali¨® relativamente bien parada y la prima de riesgo se redujo en 19 puntos b¨¢sicos, hasta 450.

Alemania dej¨® ayer de funcionar como refugio ante la crisis financiera

El detonante fue una subasta de bonos a 10 a?os en la que el Tesoro alem¨¢n no logr¨® demanda suficiente para vender a los inversores los 6.000 millones que se hab¨ªa puesto como objetivo, sino solo 3.644 millones. El banco central alem¨¢n (Bundesbank) se tuvo que quedar con la friolera de 2.356 millones, que intentar¨¢ revender. En Alemania es frecuente que el Bundesbank retenga parte de la colocaci¨®n para luego operar en el mercado secundario, pero el porcentaje sin vender de ayer es, seg¨²n datos de Bloomberg, el mayor en una subasta de bonos a 10 a?os desde 1995.

Los portavoces del Gobierno alem¨¢n se afanaron ayer en minimizar el fiasco de la subasta, un esfuerzo al que se sum¨® el vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE), V¨ªtor Const?ncio. "Es una se?al de alerta", discrep¨® el gobernador del banco central de Austria, Ewald Nowotny. En la misma l¨ªnea, varios analistas lo interpretaron como un indicio de que la crisis de la deuda se abre paso al coraz¨®n de Europa.

En declaraciones a la televisi¨®n p¨²blica alemana, el analista del banco HSBC Rudolph Hessler aseguraba que ¨¦l nunca hab¨ªa visto "un desinter¨¦s as¨ª por una subasta p¨²blica alemana". El pa¨ªs de la eurozona que m¨¢s confianza ofrec¨ªa a los inversores durante los dos a?os que viene durando la crisis de la deuda podr¨ªa estar empezando a acusar sus embates.

Otras interpretaciones sugieren que el desinter¨¦s podr¨ªa deberse a que los grandes inversores ya han cubierto sus cuotas de deuda soberana alemana en las semanas pasadas. De ser cierto, las malas cifras de ayer ser¨ªan una mera consecuencia t¨¦cnica del enorme apetito de los inversores por los bonos alemanes en estos ¨²ltimos meses. Seg¨²n esta interpretaci¨®n, la demanda de estos bonos tan poco rentables (menos del 2%) ha quedado moment¨¢neamente cubierta.

Esta tesis de la baja rentabilidad queda en entredicho con los resultados de la subasta de ayer del Tesoro de EE UU. Coloc¨® 29.000 millones de d¨®lares en t¨ªtulos a siete a?os al 1,415%, el inter¨¦s m¨¢s bajo de la historia. Y la demanda fue de 3,2 veces la oferta. La rentabilidad de los t¨ªtulos a 10 a?os brit¨¢nicos, suecos o noruegos, pa¨ªses todos de fuera del euro, tambi¨¦n cay¨®, pues sirvieron como refugio ante la estampida, que tambi¨¦n hizo caer con fuerza al euro. La venta de t¨ªtulos en euros se ve tambi¨¦n alimentada por la decisi¨®n de la Reserva Federal de EE UU de contemplar una recesi¨®n europea en sus pr¨®ximas pruebas de resistencia a la banca.

La guardia de economistas alemanes contrarios a que la eurozona se endeude conjuntamente con los llamados eurobonos ley¨® en el fracaso una confirmaci¨®n de sus argumentos. Un comentarista del diario econ¨®mico Handelsblatt aseguraba as¨ª que el desinter¨¦s por el bono alem¨¢n se debe al miedo de los inversores ante "los compromisos que pueda adquirir el Gobierno" con los pa¨ªses en crisis. En un discurso ante el Parlamento, Merkel advirti¨® a los alemanes de los "enormes esfuerzos" que les esperan en 2012 y volvi¨® a rechazar los eurobonos como una medida "del todo inapropiada" para enfrentar la crisis.