Solo sobrevivir¨¢n los m¨¢s fuertes

El dilema del prisionero es un problema fundamental de la teor¨ªa de juegos y de los procesos de negociaci¨®n. Fue desarrollada por el famoso matem¨¢tico estadounidense John Forbes Nash Jr, que recibi¨® el Premio Nobel de Econom¨ªa en 1994. Nash se basa en que dos jugadores escogen traicionar al otro, pero ambos obtendr¨ªan un resultado mejor si colaborasen. Nash comenz¨® el desarrollo de su teor¨ªa con Antoine Augustin Cournot y con su trabajo sobre oligopolios. En ¨¦ste se plantea el modelo de varias empresas que compiten por el mercado de un mismo bien y que pueden elegir cu¨¢nto producir para intentar maximizar su ganancia en funci¨®n de la producci¨®n de las otras.

?Salvando las distancias, esto es lo que est¨¢ ocurriendo en el mercado financiero espa?ol. El liderazgo y el ¨²ltimo puesto de la tabla no est¨¢n decididos y depende de lo que haga cada una, pero tambi¨¦n de los movimientos de las dem¨¢s. Sobre el tablero se mueven veinte jugadores (unos cinco bancos y 15 antiguas cajas) y es posible que no queden m¨¢s de diez tras la aplicaci¨®n de la reforma financiera promovida por Luis de Guindos, ministro de Econom¨ªa. El objetivo de la nueva legislaci¨®n (como lo fueron las dos anteriores fallidas) es promover el cr¨¦dito, reforzar la solvencia mediante fusiones y restablecer la credibilidad internacional en el sistema espa?ol.

A la espera de los movimientos, en el mercado financiero nadie se f¨ªa de nadie, pero son conscientes de que la cuota de mercado es un factor muy relevante para el futuro porque los m¨¢rgenes son cada vez m¨¢s peque?os. Tambi¨¦n asumen que es una oportunidad hist¨®rica para crecer que no se volver¨¢ a repetir en d¨¦cadas, por lo que no la pueden dejar pasar sin intentar colocarse bien y descolocar a los competidores. De ah¨ª el dilema del prisionero. Si algunas colaboraran entre s¨ª, facilitando las fusiones o vendiendo parte de las entidades compradas, el futuro podr¨ªa ser mejor para los interesados y peor para los rivales, pero, en principio, los jugadores m¨¢s d¨¦biles no est¨¢n dispuestos a entregarse. Al menos sin poner condiciones. Los directivos de las entidades peor colocadas perder¨ªan su puesto, algo siempre desagradable.

En un a?o y medio, las cajas han pasado de 45 a 15 y los l¨ªderes que han sobrevivido a ese proceso no cuentan con abandonar sus sillones. Al Ministerio de Econom¨ªa y al Banco de Espa?a les tocar¨¢ hacer la sutil labor de convencer a los perezosos, algo que tiene asumido Luis de Guindos. ¡°Conoce bien el sector ya que fue consejero de Banco BMN y no dejar¨¢ que se repitan los errores de fusiones pol¨ªticas como antes. Si ellos no dan el paso, el ministro les empujar¨¢¡±, afirma un ejecutivo experto que pide mantener el anonimato. Rafael Pampill¨®n, director de an¨¢lisis econ¨®mico del IE Business School, puntualiza: ¡°Guindos parece menos pol¨ªtico que los anteriores ministros, pero la pol¨ªtica siempre influye¡±. Seg¨²n el ministro, podr¨ªan quedar una docena de entidades, con tama?os desiguales, lo que podr¨ªa despertar el fantasma del oligopolio.

La resistencia de los altos cargos a abandonar el cargo frena operaciones

La espoleta para promover integraciones ser¨¢n las necesidades de provisiones y de capital. En principio, se dijo que para tapar el agujero del ladrillo se exigir¨ªa un desembolso de 50.000 millones a las entidades. Sin embargo, aplicada la letra peque?a del real decreto y gracias a las enormes posibilidades de la contabilidad, las entidades no tendr¨¢n que poner m¨¢s de unos 25.000 millones de dinero nuevo, seg¨²n los c¨¢lculos preliminares. El resto ya estaba provisionado en los balances, se compensa con el exceso de capital o se descuenta por el cr¨¦dito fiscal. Arist¨®bulo de Juan, consultor, ex director general del Banco de Espa?a y gestor de las crisis bancarias de los a?os ochenta y los noventa, cree que la reforma tiene un planteamiento inicial positivo, ¡°pero no servir¨¢ para generar cr¨¦dito si no se coloca m¨¢s dinero de verdad. Los artificios contables no insuflan pr¨¦stamos. La banca seguir¨¢ dependiendo de los mercados mayoristas, que siguen cerrados, y del BCE, que con sus pr¨¦stamos a tres a?os ha remediado la situaci¨®n, pero no la ha solucionado¡±.

Algunos informes de bancos de inversi¨®n apuntan que el sector podr¨ªa necesitar otros 50.000 millones si el sector inmobiliario no se recupera y la morosidad sigue llegando a los balances.

Seg¨²n los informes que manejan los analistas y con las propias presentaciones que las entidades han realizado tras conocer el nuevo real decreto, las entidades peor colocadas para hacer frente a las provisiones sin entrar en p¨¦rdidas o en d¨¦ficit de capital son: CatalunyaCaixa, NovaGalicia Banco, Caja Espa?a-Duero (en eterno proceso de fusi¨®n con Unicaja), Unnim (cuya subasta concluir¨¢ a finales de mes), Banco de Valencia, (siguiente en el proceso de subasta), el Banco Pastor (a punto de cerrar su absorci¨®n en Banco Popular) y Caja 3, integrada por Caja Inmaculada de Arag¨®n, Caja C¨ªrculo Cat¨®lico de Burgos y Caja Badajoz.

Los expertos creen que no se pondr¨¢ ni 25.000 millones de ¡®dinero nuevo¡¯

En un segundo escal¨®n, con m¨¢s capacidad de maniobra pero con dificultad para salir adelante con la estructura de capital que tiene actualmente estar¨ªan Banca C¨ªvica, BMN (grupo capitaneado por Caja Murcia) y BFA-Bankia. En el tercer nivel estar¨ªan los m¨¢s alejados del problema pero que no est¨¢n a salvo del todo porque dependen de los ingresos que obtengan en 2012 para no tener n¨²meros rojos: Bankinter, Sabadell (tras incorporar el Banco Guipuzcoano y la CAM), Ibercaja, Unicaja, Liberbank y Banco Popular. Por ¨²ltimo, hay un grupo con los que pasar¨¢n la prueba con nota: Santander, BBVA, La Caixa-Caixabank y Kutxabank (integrado por las tres cajas vascas). Estos tienen garantizada su supervivencia en solitario y pueden realizar todas las provisiones en 2012.

Con este planteamiento, la situaci¨®n genera intranquilidad y fomenta el juego de las informaciones interesadas. El futuro del grupo BFA-Bankia es el que ha generado m¨¢s rumores. El mercado espera una fusi¨®n con La Caixa-Caixabank, pero los dos protagonistas ¡ªIsidro Fain¨¦ desde Barcelona y Rodrigo Rato desde Madrid¡ª niegan que ese proceso est¨¦ vivo. Sin embargo, mantuvieron contactos iniciales con los l¨ªderes pol¨ªticos de la Generalitat, Artur M¨¢s, y con Mariano Rajoy antes de ser investido presidente del Gobierno, para sondear su opini¨®n.

Seg¨²n fuentes cercanas a la operaci¨®n, ambos pol¨ªticos pensaron que la operaci¨®n les beneficiar¨ªa; uno porque pens¨® que quedar¨ªa el poder en la capital catalana y Rajoy por lo contrario. Tras m¨¢s conversaciones ¡°se lleg¨® a la conclusi¨®n de que la fusi¨®n solo pod¨ªa beneficiar mucho a uno y perjudicar al otro o viceversa. Nunca se encontr¨® un t¨¦rmino medio que satisficiera a ambos, por m¨¢s vueltas que se le dio al asunto. Ni siquiera se encargaron estudios previos a bancos de inversi¨®n, como se suele hacer en estas ocasiones¡±, contin¨²an estas fuentes.

Pero el tiempo pasa. Rato dijo el viernes que puede seguir en solitario sin ayudas del Estado. Pero tambi¨¦n admiti¨® que no pod¨ªa garantizar que su entidad lograra beneficios en 2012 despu¨¦s de los 2.257 millones que tendr¨¢ que provisionar por la nueva regulaci¨®n, adem¨¢s de los que le exija el calendario de la morosidad, ¡°que crecer¨¢ al mismo ritmo que el paro¡±, dijo. Esta circunstancia deja abierta la cuesti¨®n.

¡°La Caixa-Bankia no prosper¨® porque uno de los dos era un claro perdedor¡±

En el mercado se apunta que Fain¨¦ y Rato juegan una partida de p¨®quer. Ambos esperan a que pase el tiempo, que se acerque la fecha final del 31 de mayo, para volver a jugar sus cartas. En Barcelona creen que el tiempo corre a su favor por el deterioro financiero de Bankia en un ejercicio tan complicado como el actual.

Desde Madrid se espera jugar con la ansiedad catalana para obtener un acuerdo m¨¢s ventajoso. Algunos analistas creen los 305.000 millones de activo de Bankia y los 278.000 millones de La Caixa forman una entidad demasiado grande, con problemas de Competencia por exceso dominio de mercado. ¡°Adquirir BFA-Bankia es una operaci¨®n demasiado grande para cualquier jugador espa?ol. Creo que podr¨ªa producirse la fusi¨®n si posteriormente existe otro acuerdo con un tercero con el que repartir los activos¡±, apunta ??igo Vega, de la firma burs¨¢til CA Cheuvreux. En este caso, algunos creen que al BBVA le podr¨ªa interesar una parte de la red de oficinas de Bankia y para La Caixa ser¨ªa un sobrante muy claro. Se podr¨ªa quitar parte de los problemas (exceso de oficinas y plantilla) que supone la operaci¨®n.

Mientras tanto, ni La Caixa ni Bankia descartan cualquier adquisici¨®n menor. En los ¨²ltimos d¨ªas, en Galicia se ha disparado el rumor de que el presidente de la Xunta, Alberto N¨²?ez Feijo¨®, estar¨ªa promoviendo un acercamiento a Rato para una fusi¨®n de NovaGalicia Banco con Bankia. La ventaja de la operaci¨®n es que ambos podr¨ªan retrasar las provisiones hasta mediados de 2013. El problema es que las dos entidades precisan fuertes dotaciones, por lo que ser¨ªa la uni¨®n de dos necesitados. ¡°Es la t¨ªpica operaci¨®n que vetar¨ªa Guindos¡±, dice un experto. Otros recuerdan que fuentes oficiales de Econom¨ªa dijeron que la condici¨®n necesaria para que las operaciones sean aprobadas es que ¡°el resultado sea una operaci¨®n viable. Es dif¨ªcil que ¨¦sta lo parezca¡±, advierten. Otros, m¨¢s mal¨¦volos, recuerdan la capacidad de influencia de Feijo¨® ante Rajoy y su supuesta proyecci¨®n pol¨ªtica. ¡°Rajoy hace caso a Guindos, pero tambi¨¦n escucha a otros¡±, dicen.

Pero hay m¨¢s posibles movimientos. Los hay que apuntan porque el Santander adquiera CatalunyaCaixa y el BBVA NovaGalicia Banco, pese a que su presidente, Francisco Gonz¨¢lez, dijo p¨²blicamente estar muy interesado en Catalu?a. Pero si los dos grandes lo hacen antes de se pongan a subasta, que no puede ocurrir hasta octubre, no recibir¨ªan ayudas. Esto ser¨ªa un agravio comparativo con operaciones como la del Sabadell y la CAM. El banco presidido por Josep Oli¨² ha recibido 5.249 millones y solo pagar¨¢ el 20% de la morosidad que surja en los cr¨¦ditos. No hay que olvidar que el Santander y el BBVA han puesto unos 1.000 millones de lo recibido por Oli¨² y seguir¨¢n pagando una buena parte de todo lo que inyecte el FGD. Pero si los bancos esperan a la subasta, quiz¨¢ no la ganen y su estrategia se vaya a pique.

En el sector creen que no se cerrar¨¢n las fusiones hasta el ¨²ltimo momento

Por otro lado, el grupo BMN admite su inter¨¦s por el Banco de Valencia, que ha perdido 876 millones hasta septiembre. Esta entidad, capitaneada por Carlos Egea, presidente de Caja Murcia y del grupo, podr¨ªa hacerse con la entidad valenciana, con ayudas financiadas por el Fondo de Garant¨ªa de Dep¨®sitos de la banca. As¨ª lograr¨ªa un tama?o que le facilitar¨ªa el liderazgo en otras fusiones. M¨¢s de uno habla de una consolidaci¨®n de grupos medianos: Liberbank, Banca C¨ªvica y BMN. ?ste ¨²ltimo liderar¨ªa la operaci¨®n, seg¨²n algunos. Sin embargo, Manuel Men¨¦ndez, de Liberbank, tambi¨¦n, lucha por una posici¨®n dominante. ¡°Por la diferencia de edad entre uno y otro (Men¨¦ndez cumplir¨¢ 52 a?os y Egea 64) podr¨ªan formar una buena combinaci¨®n, pero los planteamientos m¨¢s l¨®gicos dif¨ªcilmente se cumplen¡±, dice un compa?ero de ambos.

Lo que menos discusi¨®n ofrece en el sector es la oportunidad que tendr¨¢ Kutxabank de crecer. Sus dardos parecen dirigidos hacia CatalunyaCaixa o Banca C¨ªvica. La primera es un buen complemento porque es una regi¨®n en la que tienen escasa presencia y cuota de mercado. Supondr¨ªa aguantar el tir¨®n de solapar a la fusi¨®n actual de las tres entidades (BBK, Kutxa y Caja Vital) otra que es del mismo tama?o. Pero Mario Fern¨¢ndez, presidente de Kutxabank, no ha ocultado su inter¨¦s por crecer hasta alcanzar el tercer puesto en el sector. Con la operaci¨®n catalana se pondr¨ªa en unos activos de 150.000 millones y aumentar¨ªa su capacidad de tiro si aparecen nuevos blancos.

Unicaja deber¨¢ cerrar la absorci¨®n de Caja Espa?a-Duero, con lo que se colocar¨ªa en un balance de 80.000 millones. Sin embargo, Braulio Medel, presidente de Unicaja, est¨¢ dando los pasos con extremada prudencia. La inc¨®gnita, seg¨²n algunos analistas, es si el cambio de signo pol¨ªtico de la Junta de Andaluc¨ªa con la llegada del PP, podr¨ªa interferir en la operaci¨®n, algo descartado por la entidad. La aragonesa Ibercaja es la eterna candidata a pilotar fusiones. Esta vez no parece que pueda evitar mojarse, aunque sea m¨¢s reacia al agua que los gatos.

Habr¨¢ m¨¢s movimientos, empujados por el Gobierno. Seg¨²n Guindos, el objetivo de la reforma es evitar que las entidades ¡°languidezcan¡± adormecidas por la lluvia de dinero del BCE (que supone una fuerte ganancia para el margen financiero por el juego de tipos de inter¨¦s) y mantengan el cierre del cr¨¦dito para evitarse problemas. Esto es demoledor para una econom¨ªa como la espa?ola, donde casi todo el cr¨¦dito se obtiene a trav¨¦s de bancos. En Espa?a, lo que haga la banca influye directamente en la marcha de la econom¨ªa y el bienestar de la sociedad, por eso es tan importante que regrese el cr¨¦dito.

Arist¨®bulo de Juan, coincide con este planteamiento y pide rapidez y diligencia. ¡°Aunque sea con dinero p¨²blico, las medidas que hay que tomar, mejor que se hagan cuanto antes mejor¡±. Pampill¨®n a?ade otra virtud que deber¨ªa tener la reforma. ¡°Las fusiones deben servir para deshacerse de los malos gestores que son el 50% de los que est¨¢n en entidades con problemas¡±. Esa resistencia personal frena el funcionamiento de la teor¨ªa de juegos: la colaboraci¨®n es m¨¢s beneficiosa que el enfrentamiento. Pero el factor humano siempre es la clave. En el sector financiero y en todos los dem¨¢s.