Codere cruza apuestas

Al Grupo Codere, multinacional espa?ola del juego, le est¨¢ sucediendo lo contrario que a la econom¨ªa espa?ola. La segunda mitad del pasado a?o le fue mejor que la primera, y tambi¨¦n son hoy mejores sus expectativas para 2012 que las que ten¨ªa hace unos meses. Acaba de colocar, adem¨¢s, 300 millones de d¨®lares (227 millones de euros) en bonos para financiar su toma de control sobre CIE Las Am¨¦ricas (ICELA) y convertirse en el mayor operador de juegos de azar de M¨¦xico. Algo que sucedi¨® finalmente el d¨ªa 8 tras adquirir por 158 millones de euros un 35,8% de su capital.

?Codere, tras cerrar la primera mitad de 2011 con un recorte de m¨¢s del 75% en sus beneficios sobre igual periodo del a?o anterior, enderez¨® la situaci¨®n y logr¨® entre el 1 de julio y el 30 de septiembre casi duplicar la ganancia neta que tuvo en el tercer trimestre de 2010. La sustancial mejora se debi¨®, seg¨²n la compa?¨ªa, ¡°al crecimiento de los negocios en sus principales mercados¡± (sobre todo en Argentina, donde sus ventas subieron un 20%, aportando casi la mitad del total, y en Italia y M¨¦xico, donde crecieron un 56% y un 29%, respectivamente) y ¡°al impacto favorable de las tasas de cambio¡±. David Elizaga, director financiero del grupo, espera cerrar las cuentas del ¨²ltimo trimestre y del conjunto de 2011, que se har¨¢n p¨²blicas el d¨ªa 29, con un resultado bruto de explotaci¨®n de entre 72 y 75 millones de euros, en el primer caso, y de entre 281 y 284 millones, en el segundo.

Los analistas de Banesto Bolsa, sin embargo, no descartaban hace tres semanas que las previsiones de Elizaga para 2011 se quedasen cortas. Las cifras operativas de Codere en diciembre, remitidas el 13 de enero a la CNMV, ¡°son muy buenas en todos los pa¨ªses¡± donde opera, dicen, ¡°destacando las recuperaciones¡± de sus negocios ¡°en M¨¦xico y Espa?a, y la continuidad de la buena evoluci¨®n de los de Argentina e Italia¡±. En estos datos y en ¡°la evoluci¨®n de las divisas¡±, los tipos de cambio son claves para la multinacional, basan su pron¨®stico.

La estrategia de crecimiento de Codere a corto plazo, explica un informe de Banco Sabadell, se divide por mercados. En Argentina pasa por seguir implementando operaciones con tragaperras para mantener la buena evoluci¨®n de sus ganancias. En M¨¦xico, la clave va a ser su nueva organizaci¨®n tras las ¨²ltimas adquisiciones. En Espa?a, los efectos negativos de la Ley Antitabaco sobre sus cuentas han ido de m¨¢s a menos desde el inicio de 2011. En Italia, el despliegue de m¨¢quinas de videoloter¨ªa le augura fuertes crecimientos. Adem¨¢s, a sus resultados a corto plazo deber¨ªan contribuir sus actividades en la Red, a¨²n no iniciadas, en Espa?a.

La empresa baraja sacar a Bolsa sus negocios latinoamericanos

A nivel corporativo, la estrategia de Codere pasa por mantener la positiva evoluci¨®n de los gastos de sus cabeceras y por activar palancas que le permitan reducir la tasa fiscal efectiva (su objetivo lo marca en el 60%, en l¨ªnea con las estimaciones del Sabadell) como ser¨ªa la posible refinanciaci¨®n geogr¨¢fica de su deuda (m¨¢s del 90% lo ha soportado hasta fecha reciente la filial espa?ola).

Durante los nueve primeros meses de 2011, Codere desinvirti¨® 76 millones de euros, de los cuales 48 millones se destinaron a mantenimiento, y 28 millones, a crecimiento, asociado en su mayor parte a la inversi¨®n en un parque de terminales y a la compra de un operador de m¨¢quinas en Italia. A 30 de septiembre, dispon¨ªa de un saldo de caja de 141,6 millones y de una l¨ªnea de cr¨¦dito no dispuesta de 37 millones. Los analistas de La Caixa no ven riesgos financieros, ya que Codere cumple sin problemas con sus compromisos de deuda y ¡°no hay riesgo de un incumplimiento a medio plazo¡±. No tiene grandes vencimientos hasta el a?o 2015.

Conviene precisar, en todo caso, que el informe de La Caixa es previo al anuncio y a la colocaci¨®n de la emisi¨®n de bonos citada de 300 millones de d¨®lares, con vencimiento en 2019 y al 9,25% de inter¨¦s. Emisi¨®n calificada posteriormente de positiva por La Caixa, ¡°aunque se cerr¨® a un coste elevado (como era de esperar, ya que el coste de las emisiones en euros y con vencimiento en 2015 que est¨¢n en el mercado pagan cup¨®n anual del 8,25%)¡±.

Los 300 millones de d¨®lares en bonos est¨¢n destinados a financiar, entre otros menesteres, un incremento de su actual participaci¨®n del 49% en el capital de ICELA al 84,8%, y poder pasar as¨ª de la consolidaci¨®n proporcional de la misma en el balance y cuenta de resultados de la multinacional a la consolidaci¨®n por integraci¨®n global. Para ilustrar el potencial impacto en sus cuentas de la adquisici¨®n en M¨¦xico en marzo del grupo Legacy Caliente y de la planteada ahora con ICELA (incluyendo el efecto de la emisi¨®n inicialmente prevista de 250 millones de d¨®lares en bonos), Codere prepar¨® una informaci¨®n proforma basada en sus resultados de los nueve primeros meses de 2011 en la que estim¨® un resultado operativo bruto anualizado y ajustado de 449 millones de d¨®lares y una deuda financiera neta de 1.207,5 millones de d¨®lares.

El grupo indica que esta transacci¨®n constituye la primera etapa de su estrategia para redenominar a monedas locales latinoamericanas y a d¨®lares la estructura de capital y para preparar la venta de una participaci¨®n en sus operaciones de Am¨¦rica Latina (podr¨ªa realizar una colocaci¨®n en Bolsa en el segundo semestre de 2012).