Perlas de tama?o mediano

La Bolsa est¨¢ hecha unos zorros. Con la aversi¨®n al riesgo en m¨¢ximos hacia todo lo que huela a Espa?a decir que merece la pena echar un vistazo a compa?¨ªas de tama?o medio que no est¨¢n incluidas en el Ibex 35 puede llevar a pensar que uno sufre delirium tremens. Sin embargo, los datos demuestran que hay algo de cordura en este consejo. Mientras el ¨ªndice selectivo sufre una ca¨ªda del 29,1% en lo que va de a?o, el ¨ªndice Ibex Medium Caps, que agrupa a los valores de mediana capitalizaci¨®n, solo cae un 10,4%.

Este diferencial se explica por factores t¨¦cnicos ¡ªmientras que en el Ibex 35 las compa?¨ªas que m¨¢s pesan (bancos, el¨¦ctricas y telecos) son las que m¨¢s caen, en el Medium Caps las empresas que m¨¢s ponderan son las que m¨¢s suben¡ª, pero tambi¨¦n hay razones empresariales. Estos valores, por ejemplo, est¨¢n fuera de los focos del mercado, son seguidos por pocos analistas, y eso conlleva una infravaloraci¨®n en algunos casos. Adem¨¢s, muchas de estas compa?¨ªas han batido en los ¨²ltimos a?os su r¨¦cord hist¨®rico de beneficios apoyadas en dos factores: una internacionalizaci¨®n de sus actividades, que les permite esquivar la recesi¨®n en Espa?a, y la robustez de sus balances. En una etapa de sequ¨ªa en el cr¨¦dito bancario tener poca deuda o incluso posici¨®n de caja neta es un factor muy apreciado porque despeja cualquier tentaci¨®n de realizar una ampliaci¨®n de capital para captar recursos que resulte dilutiva para el accionista.

¡°En el Ibex 35, ahora mismo, no hay inversi¨®n, sino especulaci¨®n. Hay muchas posiciones cortas que se aprovechan del tama?o y la liquidez de los grandes valores cotizados para ponerse cortos y apostar contra Espa?a. Los valores de segunda l¨ªnea, por su menor capital flotante, se alejan de estos movimientos especulativos y presentan un perfil de inversi¨®n a largo plazo¡±, explica Alfonso de Gregorio, director de gesti¨®n de Gesconsult. ¡°Adem¨¢s, en los ¨²ltimos a?os estos valores medianos fueron muy castigados y presentan valoraciones muy atractivas¡±, a?ade.

Entre los valores de mediana capitalizaci¨®n que gustan a Gesconsult se encuentra CAF. ¡°Es una empresa con posici¨®n de caja y cuya cartera de pedidos equivale a tres a?os de ventas. Est¨¢ diversificada geogr¨¢ficamente y aunque ha subido en Bolsa a¨²n cotiza a ratios razonables¡±, indica De Gregorio. Tambi¨¦n es del gusto de esta gestora Pescanova. ¡°Se ha visto penalizada por su deuda pero creemos que las inversiones realizadas en los ¨²ltimos a?os empezar¨¢n pronto a dar resultados¡±.

Europac es otro valor en cartera de los fondos de Gesconsult. ¡°Es una apuesta por pura valoraci¨®n. La salida de las cajas del capital hundi¨® un valor que sigue presentando excelentes resultados¡±. Un caso similar es el de Corporaci¨®n Financiera Alba. ¡°La inversi¨®n en ACS le penaliza pero el mercado se ha pasado de frenada porque cotiza con un descuento del 50% respecto al valor neto de sus activos¡±. Asimismo tienen una peque?a exposici¨®n a Jazztel. ¡°Casi todos los clientes que pierde Telef¨®nica los coge esta operadora. Tiene una importante cantidad de cr¨¦ditos fiscales y podr¨ªa ser un bocado apetitoso para una teleco que quisiera abrirse paso en el mercado espa?ol¡±, concluye De Gregorio.

En el caso de un inversor particular no es un problema, pero para un inversor institucional el an¨¢lisis de la liquidez de los valores es muy importante. ¡°Con la crisis los fondos espa?oles tenemos menos patrimonio y podemos hacer una gesti¨®n m¨¢s ¨¢gil. Aun as¨ª, debemos buscar valores donde se pueda construir o deshacer la posici¨®n en poco tiempo y sin distorsionar su precio¡±, comenta Gonzalo Lardies, gestor de BPA Global Funds.

El inversor que est¨¦ dispuesto a buscar perlas de tama?o medio en el mercado debe tener en cuenta que una de sus principales virtudes ser¨¢ la paciencia. ¡°Al estar fuera del radar del mercado estas compa?¨ªas pueden estar mucho tiempo sin que los inversores reconozcan ese valor. Sin embargo, cuando se ponen de moda en solo dos o tres d¨ªas se puede corregir esa infravaloraci¨®n. Por lo tanto, hay que anticiparse. Lo mismo ocurre con los casos de sobrevaloraci¨®n¡±, seg¨²n Lardies.

La farmac¨¦utica Almirall es uno de los valores de mediana capitalizaci¨®n que gustan a BPA Global Funds. ¡°El castigo por el retraso de pago de las Administraciones p¨²blicas le ha dejado atractivo en t¨¦rminos de valoraci¨®n. Adem¨¢s, su negocio es defensivo y eso es algo positivo en una crisis¡±. Tambi¨¦n les gustan compa?¨ªas como Prosegur. ¡°Est¨¢ muy diversificada geogr¨¢ficamente y ha realizado adquisiciones importantes en los ¨²ltimos meses¡±.

Iv¨¢n Mart¨ªn, de Aviva Gesti¨®n, cree que no conviene dar la espalda a este tipo de compa?¨ªas. ¡°Son empresas con una capacidad de generar valor para sus accionistas igual que otros grupos del Ibex. En muchos casos presentan un elevado grado de internacionalizaci¨®n, una situaci¨®n financiera desahogada y ventajas competitivas que protegen su negocio¡±. Eso s¨ª, Mart¨ªn insiste en que son valores aptos para estrategias de inversi¨®n a largo plazo: ¡°Son empresas para el inversor paciente, no sirven para especular¡±. Algunas empresas de mediana capitalizaci¨®n que gustan al experto de Aviva son Viscof¨¢n, CAF, Miquel y Costas o Bar¨®n de Ley, entre otras.