Los recortes frenan el crecimiento m¨¢s de lo que se cre¨ªa

Malas noticias para los partidarios ac¨¦rrimos de las pol¨ªticas de austeridad. Los ¨²ltimos estudios muestran, seg¨²n el Fondo Monetario Internacional (FMI), que el efecto de los recortes y ajustes sobre el crecimiento es mayor de lo que se cre¨ªa hasta ahora. Con el corolario de que si los ajustes frenan m¨¢s la econom¨ªa, acaban siendo menos efectivos para reducir el d¨¦ficit a corto plazo, pues lo que se gana por un lado se pierde en parte por otro.

El estudio de 28 pa¨ªses realizado por el FMI llega a la conclusi¨®n de que el llamado multiplicador fiscal a corto plazo (es decir, el impacto sobre la econom¨ªa de los aumentos y reducciones de gastos y de impuestos) no es de 0,5 veces, sino de entre 0,9 y 1,7 veces. Es decir, un plan de ajuste de un punto del producto interior bruto (PIB) puede provocar un menor crecimiento o mayor descenso de la econom¨ªa de 0,9 a 1,7 puntos del PIB.

Los economistas del FMI consideran que ese mayor impacto se debe a la situaci¨®n econ¨®mica actual, a una pol¨ªtica monetaria constre?ida por los tipos cercanos a cero (que dificultan un est¨ªmulo mayor por esa v¨ªa para compensar los ajustes) y al hecho de que las pol¨ªticas de austeridad se est¨¦n llevando a cabo simult¨¢neamente en numerosos pa¨ªses.

Vencimientos y financiaci¨®n

Jap¨®n y Estados Unidos ser¨¢n los dos pa¨ªses que necesiten captar m¨¢s fondos en el mercado para cubrir sus vencimientos y financiar el nuevo d¨¦ficit el a?o pr¨®ximo. En ambos casos, los mercados est¨¢n abiertos para sus t¨ªtulos de par en par. Pagan rentabilidades cercanas a cero por su deuda a corto plazo y tipos de inter¨¦s muy bajos para los plazos m¨¢s largos, pese a que tienen un d¨¦ficit y una deuda muy superiores a los de Espa?a.

Tras las dos endeudadas superpotencias, los siguientes pa¨ªses con mayores necesidades de fondos (en relaci¨®n con el tama?o de su producto interior bruto) son ya los pa¨ªses con problemas en los mercados: Italia, Portugal y Espa?a. El Fondo subraya que Espa?a e Italia han ido acortando la duraci¨®n media de su deuda con emisiones a m¨¢s corto plazo para tratar de aminorar el coste de financiaci¨®n. Esa tendencia puede continuar, dado que el prop¨®sito del Banco Central Europeo es comprar deuda de menos de tres a?os de plazo de vida residual en el mercado secundario para aquellos pa¨ªses que pidan el rescate y cumplan las condiciones. La mera expectativa de que lo haga ya ha provocado que las rentabilidades caigan m¨¢s en los plazos m¨¢s cortos.