La Reserva Federal de EE UU mantiene la intensidad del est¨ªmulo econ¨®mico

Wall Street est¨¢ de fiesta, tras recuperar hace dos semanas todo lo perdido durante la crisis y registrar el mejor primer trimestre en 15 a?os. Pero la Reserva Federal (Fed) no es partidaria a¨²n de retirar el ponche, ni de aguarlo. El banco central de EE UU decidi¨® mantener el ritmo de los est¨ªmulos, lo que en la pr¨¢ctica se traduce a tipos cerca del 0% y a imprimir 85.000 millones de d¨®lares al mes para poder comprar deuda p¨²blica e hipotecaria.

El impasse que sufre la negociaci¨®n fiscal entre el Congreso y la Casa Blanca y la recurrente crisis en Europa, ahora por los problemas del sector bancario en Chipre, no dan a la instituci¨®n que preside Ben Bernanke una alternativa mucho mejor. Adem¨¢s, volvi¨® a dejar claro en su comunicado que solo habr¨¢ un cambio de estrategia tengan evidencias claras de que la econom¨ªa y el mercado laboral pueden empezar a sostenerse por si solas.

El dato de empleo de febrero fue alentador, como el de las ventas en el comercio y los de vivienda. Pero la pregunta que se sigue haciendo la Fed es si la ca¨ªda del desempleo es real. El paro baj¨® al 7,7% el mes pasado gracia a que se ocuparon 236.000 nuevos puestos de trabajo. El problema es que gran parte de la mejora en el desempleo se debe tambi¨¦n a que cae en la tasa de participaci¨®n, que est¨¢ al nivel m¨¢s bajo en tres d¨¦cadas.

Ben Bernanke, presidente de la Fed, confirm¨® en una rueda de prensa que en la reuni¨®n se discutieron los riesgos de la actual pol¨ªtica. "Son manejables", asegur¨®. Insiste en que el objetivo antes de retirar los est¨ªmulos es llegar a una tasa de parp del 6,5% al 2,5% de inflaci¨®n. Esto, a?adi¨® son las "indicaciones", no el "gatillo" de la acci¨®n monetaria.?

Un 2,5% de crecimiento en 2013

La previsi¨®n de la Fed es que la econom¨ªa de EE UU crezca un 2,5% este a?o y que repunte al 3,15% en 2014 y al 3,3% en 2015. El paro, de acuerdo con la ¨²ltima proyecci¨®n, no bajar¨¢ del 7% hasta entrado 2014. El banco central utiliza como gu¨ªa para modular su est¨ªmulo una tasa de desempleo del 6,5%, que se lograr¨¢ en 2015. En cuanto a la inflaci¨®n, habla de que las perspectivas son estables y estar¨¢ por debajo del 2,5% de referencia.

Los tipos de inter¨¦s est¨¢n estancados entre el 0% y el 0,25% desde diciembre de 2008. Desde entonces procedi¨® a tres rondas de est¨ªmulos por la v¨ªa no convencional, que dispararon los activos que tiene en balance a 3,16 billones. Al ritmo actual de la compra bonos, llegar¨¢ a los cuatro billones antes de que acabe el a?o. Bernanke insiste que puede desmontarlo sin crear tensi¨®n en el mercado y garantiza que comunicar¨¢ cualquier movimiento.

Aunque la incertidumbre sigue dominando, eso no impide que los miembros de la Fed mantengan un debate sobre los pr¨®ximos pasos a adoptar. De hecho, para esta reuni¨®n se esperaba que marcara el inicio de la discusi¨®n a futuro. Lo que est¨¢ por ver es c¨®mo el recorte del gasto p¨²blico en EE UU y ahora la crisis financiera en Chipre puede afectar a la econom¨ªa de aqu¨ª al verano, en una secuencia que lleva tres a?os repiti¨¦ndose.

La nota final de la Reserva Federal omite esta vez, sin embargo, cualquier referencia a los riesgos de las tensiones en los mercados financieros. Aunque Bernanke se?al¨® que la situaci¨®n en Chipre es "muy dif¨ªcil" por el tama?o de su sistema bancario respecto al PIB, viendo el comportamiento de las bolsas considera que "el impacto no fue enorme" y no ve riesgos mayores para la econom¨ªa de EE UU. A¨²n as¨ª, sigue de cerca la situaci¨®n. Se mostr¨® confiado con el trabajo del Eurogrupo para dar con una soluci¨®n justa al problema.

En busca del impulso de la econom¨ªa real

Las proyecciones de crecimiento reflejan una ligera revisi¨®n a la baja de una d¨¦cima respecto a diciembre. Aun as¨ª, la Fed considera que la econom¨ªa avanza a un ritmo ¡°moderado¡± tras la ¡°pausa¡± vista a final de 2012, cuando la expansi¨®n fue de un 0,1%. Tambi¨¦n se?ala para justificar su decisi¨®n que sigue habiendo ¡°riesgos a la baja¡±. La estrategia de la Reserva Federal recibi¨® el voto en contra de Elizabeth Duke, la presidenta de la Fed de Kansas City.

El acta de la ¨²ltima reuni¨®n del banco central mostr¨® que cada vez hay m¨¢s miembros que consideran que hay que empezar a retirar los est¨ªmulos m¨¢s pronto que tarde. Ben Bernanke insiste que no quiere hacerlo antes de tiempo y lamentarlo despu¨¦s. La otra pregunta que ronda en el seno de la Fed y entre los analistas es si verdaderamente son efectivos. Para Wall Street s¨ª. Pero no est¨¢ tan claro para la econom¨ªa real, donde la fiesta a¨²n no empez¨®.

De momento, no hay una respuesta clara y parece claro que la acci¨®n de la Fed estar¨¢ determinada, no solo por la marcha del empleo, tambi¨¦n por el coste del operativo. Por si sirve de orientaci¨®n para anticipar futuros movimientos o cambios de lenguaje, la encuesta interna de sus miembros revela que 13 miembros ve la pol¨ªtica actual ¡°apropiada¡± hasta 2015. A cuatro le gustar¨ªa un cambio ya en 2014 y uno este a?o.