El Banco de Inglaterra no subir¨¢ tipos de inter¨¦s hasta que el paro baje del 7%

Mark Carney se ha estrenado este mi¨¦rcoles como nuevo gobernador del Banco de Inglaterra poniendo en marcha una aut¨¦ntica revoluci¨®n al anunciar que, con algunas condiciones, los tipos de inter¨¦s de la libra no subir¨¢n hasta que la tasa de paro, actualmente en el 7,8%, se sit¨²e por debajo del 7%. Eso significa que el precio del dinero seguir¨ªa estando en los m¨ªnimos hist¨®ricos de 50 puntos b¨¢sicos al menos hasta el tercer trimestre de 2016, fecha en la que seg¨²n las propias previsiones del banco la tasa de paro caer¨¢ por fin del 7%.

Se trata de la nueva pol¨ªtica de forward guidance u orientaci¨®n avanzada que Carney implant¨® con gran ¨¦xito como gobernador del Banco de Canad¨¢, cargo que ocup¨® hasta que el pasado 1 de julio se convirti¨® en el primer extranjero al frente del Banco de Inglaterra. Con ella pretende orientar a empresarios, a inversores y tambi¨¦n a la opini¨®n p¨²blica sobre el futuro a medio plazo de la pol¨ªtica monetaria para que puedan tomar decisiones m¨¢s all¨¢ del d¨ªa a d¨ªa. Es una pol¨ªtica arriesgada, porque puede haber factores que obliguen al banco a corregir el tiro y cambiar de opini¨®n, lo que socavar¨ªa la confianza en futuras orientaciones.

En su primera orientaci¨®n con Carney como gobernador, el Banco de Inglaterra se ha impuesto como principal condicionante de la pol¨ªtica monetaria la evoluci¨®n del empleo. Imita as¨ª la decisi¨®n de la Reserva Federal estadounidense, que a pesar de la creciente recuperaci¨®n econ¨®mica ha prometido est¨ªmulos monetarios hasta que el paro se sit¨²e en ese pa¨ªs por debajo del 6,5%.

En el caso brit¨¢nico, el objetivo del 7% exigir¨ªa crear 250.000 empleos netos. Que ser¨ªan 750.000 si se tienen en cuenta los cambios demogr¨¢ficos desde ahora hasta oto?o de 2016. No es, sin embargo, una atadura total. El banco ha advertido de tres salvedades que le podr¨ªan hacer cambiar de opini¨®n y subir tipos aunque el paro est¨¦ por encima del 7%. Ser¨ªa el caso si pensara que la inflaci¨®n lleva camino de estar medio punto por encima del objetivo del 2% en un escenario a 18-24 meses vista; si las expectativas de inflaci¨®n a medio plazo dejan de estar suficientemente ancladas; o si el Comit¨¦ de Pol¨ªtica Financiera considera que mantener los tipos al 0,5% significa una amenaza a la estabilidad financiera.

Las inmobiliarias quienes mejor han recibido la primera orientaci¨®n de la era Carney

Son escenarios relativamente posibles en un escenario econ¨®mico como el actual, con la inflaci¨®n al 2,9%, la econom¨ªa recuper¨¢ndose y el mercado de la vivienda llamativamente boyante de la mano de unas ayudas p¨²blicas que a juicio de numerosos analistas acabar¨¢n derivando en una nueva burbuja inmobiliaria precisamente por el programa que permite obtener hipotecas para primera vivienda con dep¨®sitos del 5% del valor de la compra y con la garant¨ªa del estado para alcanzar el 20% que exigen los bancos.

Precisamente son las inmobiliarias quienes mejor han recibido la primera orientaci¨®n de la era Carney. ¡°Es una declaraci¨®n muy importante que va a permitir a las entidades de pr¨¦stamo ofrecer atractivos precios con tipos fijos a potenciales compradores y que sin duda va a generar una mayor demanda tanto en el mercado de inmuebles usados como entre los primeros compradores¡±, en opini¨®n de la inmobiliaria Marsh & Parsons.

Tambi¨¦n ha recibido parabienes pol¨ªticos. Como los de Ed Balls, portavoz de Econom¨ªa del Partido Laborista: ¡°Al reconocer la importancia de apoyar el empleo y el crecimiento, por fin estamos viendo al Gobernador mostrando el liderazgo que hemos echado de menos en los ¨²ltimos tres a?os y que a¨²n no vemos en el canciller del Exchequer¡±. Las C¨¢maras de Comercio Brit¨¢nicas han calificado de ¡°tranquilizadora¡± la nueva pol¨ªtica y la Federaci¨®n de Peque?as y Medianas Empresas la considera ¡°valiente e imaginativa¡±.

Algunas cr¨ªticas a la idea

Pero no todo han sido parabienes. El Instituto de Asuntos Econ¨®micos (IEA en sus siglas en ingl¨¦s) cree que es una estrategia ¡°equivocada y peligrosa¡±. ¡°Es el acontecimiento m¨¢s peligroso en la pol¨ªtica monetaria de Reino Unido desde los ¨²ltimos a?os 80¡±, ha comentado el profesor Philip Booth a trav¨¦s del IEA. ¡°La pol¨ªtica monetaria deber¨ªa estar dise?ada para asegurar la estabilidad de precios. El nivel de desempleo est¨¢ determinado sobre todo por una serie de factores como la regulaci¨®n de los mercados laborales, el sistema de ayudas sociales, el nivel impositivo y todo eso. Intentar utilizar la pol¨ªtica monetaria para reducir el empleo sigue el camino que ya emprendimos en los a?os 70¡±, advierte Booth.

Los mercados han reaccionado con cierto desconcierto. Especialmente llamativo fue que al desplome inicial de la libra, que cay¨® un 0,9% frente al d¨®lar tras el anuncio de Carney, sigui¨® una espectacular recuperaci¨®n y un alza del 1,1% frente al d¨®lar. Y que se encareciera la deuda p¨²blica, incluso las emisiones a dos a?os.

En parte eso quiz¨¢s se debe a la confusi¨®n que han creado las palabras de Mark Carney sobre la recuperaci¨®n: ¡°Estamos al principio de una renovada recuperaci¨®n. Eso es bueno, pero llega despu¨¦s de una aguda recesi¨®n y un largo periodo de actividad muy d¨¦bil¡±, advirti¨®. Pero su prudencia contrasta con el hecho de que el Banco de Inglaterra ha corregido al alza sus propias previsiones de crecimiento para este a?o (del 1,2% al 1,4%) y, sobre todo, para 2014 (del 1,7% al 2,5%). Con la inflaci¨®n alta, el mercado de la vivienda otra vez caliente y la econom¨ªa con posibilidades de crecer al 2,5%, el mercado no parece creer que los tipos vayan a seguir a m¨ªnimos hist¨®ricos durante tres a?os m¨¢s.