Deuda empresarial y saneamiento bancario

La reducci¨®n de las tensiones en los mercados de bonos p¨²blicos y los avances en el saneamiento bancario de los pa¨ªses perif¨¦ricos del euro han sido determinantes en la mejora reciente del contexto financiero mundial. La circularidad entre crisis soberana, calidad de los activos bancarios y deterioro econ¨®mico es menos preocupante hoy que a principios de a?o, pero todav¨ªa est¨¢ lejos de haberse diluido. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha vuelto a incidir en el nexo existente entre estos focos de riesgo para alertar del impacto potencial de un deterioro adicional de los balances empresariales sobre la salud de los bancos europeos perif¨¦ricos.

La secuencia de contagio es conocida: la restricci¨®n de cr¨¦dito compromete la viabilidad de aquellas empresas con alta dependencia de la financiaci¨®n bancaria, dificultando el repago de sus deudas e incrementando, a su vez, la morosidad. La receta para facilitar la reducci¨®n del endeudamiento empresarial sin dificultar la recuperaci¨®n econ¨®mica pasa por un mayor apoyo del BCE y el refuerzo del papel del Banco Europeo de Inversiones en la concesi¨®n de cr¨¦dito a compa?¨ªas viables.

En pa¨ªses perif¨¦ricos como Espa?a o Portugal, m¨¢s del 70% de la deuda corporativa se concentra en empresas cuyo ratio de deuda sobre activos supera el 40% (esta proporci¨®n para Alemania o Francia no alcanza el 50%). Igualmente es relevante que en torno al 40% del endeudamiento empresarial de estos pa¨ªses est¨¦ contra¨ªdo por empresas cuyo resultado operativo no es suficiente para cubrir los pagos por intereses de la deuda.

El FMI insiste en que el v¨ªnculo entre la crisis soberana y la banca no se ha diluido

Al margen de las cifras de endeudamiento agregado, el FMI pone el acento en dos elementos: la persistencia de ratios de deuda empresarial elevados a medio plazo y la vulnerabilidad financiera de las peque?as y medianas empresas (pymes) en un contexto de crecimiento reducido. Espa?a es, con Portugal, el pa¨ªs del ¨¢rea euro que soporta probabilidades de impago m¨¢s elevadas en el segmento de las pymes. Para las empresas de mayor tama?o, cuyo proceso de saneamiento est¨¢ siendo m¨¢s agresivo, estas probabilidades se reducen de forma sustancial.

Tomando en consideraci¨®n lo anterior, el FMI establece un escenario econ¨®mico adverso y cuantifica las p¨¦rdidas potenciales que podr¨ªan sufrir los principales sistemas bancarios perif¨¦ricos por su exposici¨®n a pr¨¦stamos corporativos. Las conclusiones son reveladoras: dichas p¨¦rdidas podr¨ªan alcanzar 100.000 millones de euros en Espa?a, 125.000 millones en Italia y 20.000 millones en Portugal. Sin embargo, las provisiones ya realizadas por las entidades espa?olas ser¨ªan suficientes para cubrir la totalidad de las p¨¦rdidas, mientras que en Portugal e Italia sus respectivos sectores bancarios deber¨ªan recurrir, adem¨¢s, a los resultados generados.

Para Espa?a, las estimaciones de p¨¦rdidas realizadas por el FMI se basan en una probabilidad de impago del cr¨¦dito empresarial del 37%. En las pruebas de resistencia realizadas a la banca espa?ola en septiembre de 2012 la probabilidad media aplicada fue del 45%, por lo que el escenario adverso al que se someti¨® la banca espa?ola entonces sigue siendo v¨¢lido. La incertidumbre sobre la naturaleza y los resultados de los pr¨®ximos test de estr¨¦s es ahora mucho menor.

Sara Bali?a e Itziar Sola son profesoras de Afi, Escuela de Finanzas Aplicadas