El Tesoro se atreve con el largo plazo

El Tesoro P¨²blico, el instituto encargado de emitir esos pedazos de papel que coloca entre los inversores para que le presten dinero y Espa?a pueda ir pagando sus gastos, est¨¢ dando un giro a su estrategia aprovechando el clima de paz en los mercados que el Banco Central Europeo (BCE) hizo posible hace m¨¢s de un a?o. Las subastas de t¨ªtulos de deuda se han saldado con un balance halag¨¹e?o: se han ahorrado medio punto porcentual en intereses y a estas alturas ya han cubierto el total de las emisiones previstas para todo el a?o a largo plazo (los bonos y las obligaciones). Ahora planea apretar el acelerador: tratar de ampliar el vencimiento de su cartera (con una media de 6,34 a?os actualmente) y diversificar su oferta con bonos cuya rentabilidad est¨¦ ligada a la inflaci¨®n.

¡°Los grandes inversores que huyeron de Espa?a al calor de noticias preocupantes han regresado una vez despejado el peligro de una intervenci¨®n de Espa?a: las grandes aseguradoras y fondos de pensiones est¨¢n volviendo a invertir en la deuda¡±, explica ?scar Moreno, gestor de pensiones de Renta 4.

En concreto, el mayor apetito por los t¨ªtulos espa?oles ha permitido reducir el inter¨¦s medio de la deuda emitida del 3,01% del cierre de 2012 al 2,57% al finalizar octubre. Y el pasado 21 de noviembre se complet¨® la colocaci¨®n de los 121.300 millones en deuda a largo plazo para todo el a?o, pero el Tesoro mantendr¨¢ las subastas previstas en el mes y medio que queda de 2013, con el fin de sustituir letras por bonos u obligaciones, lo que supone m¨¢s largo plazo para la cartera de deuda espa?ola. Adem¨¢s, el instituto emisor se plantea volver a emitir t¨ªtulos a 30 a?os, algo que llev¨® a cabo en octubre con un volumen de 4.000 millones de euros. ¡°Es muy saludable que Espa?a pueda colocar unos t¨ªtulos de m¨¢s riesgo, 30 a?os de volatilidad, porque hace un par de a?os esto era impensable¡±, a?ade Moreno.

Pese al cambio de actitud del dinero extranjero, el peso for¨¢neo en el total de los t¨ªtulos queda muy lejos de los niveles de hace tres a?os, 2010, cuando m¨¢s de la mitad (el 54%) estaba en manos de fuera. Ahora se sit¨²a en el 37,41%, casi punto porcentual por encima de hace un a?o, aunque el ¨²ltimo dato disponible corresponde a septiembre y en los ¨²ltimos meses, seg¨²n fuentes del mercado, la actividad internacional ha resultado m¨¢s potente. No obstante, los propietarios de bonos son desde 2012 m¨¢s espa?oles y bancarios que internacionales: el 31,8% de la deuda registrada pertenece a entidades de cr¨¦dito, cuando en 2011 solo ten¨ªan el 16,93% y en 2003 el 10,7%.

El instituto busca alargar la vida media de su cartera de deuda

Los cr¨¦ditos baratos facilitados por el BCE est¨¢n impulsando este apetito de las entidades espa?olas: obtiene dinero al 0,25% y los colocan en bonos al 4,1%, una operaci¨®n conocida en la jerga financiera como carry trade.

¡°Tambi¨¦n hay un perfil menos especulativo del que hab¨ªa entre los inversores que se apuntaron el principio de la recuperaci¨®n de los mercados financieros para Espa?a, ahora son de m¨¢s largo plazo¡±, se?ala Mat¨ªas Lamas, de Analistas Financieros Internacionales (AFI).

La mayor confianza en Espa?a, que ha completado el rescate bancario y cuenta, como el resto de los pa¨ªses perif¨¦ricos, con el respaldo del BCE (que aprob¨® hace un a?o el programa de compra de bonos que no ha tenido que llegar a aplicar), se ha traducido en menores exigencias a la hora de prestar dinero. La prima de riesgo, que es el diferencial de inter¨¦s que pagan los bonos a 10 a?os respecto de los considerados m¨¢s seguros, los alemanes, se ha estrechado de los 397 puntos b¨¢sicos (3,97 puntos porcentuales) de hace justo un a?o a los 242,7 en los del pasado viernes.

En este contexto, el Tesoro se atreve tambi¨¦n a diversificar y el Gobierno ya est¨¢ preparando el terreno fiscal para poder emitir bonos ligados a la evoluci¨®n de los precios. En el marco del proyecto de real decreto sobre el nuevo impuesto a los gases fluorados, el Ejecutivo introduce un cambio en el IRPF y en el Impuesto de Sociedades por el cual, en la pr¨¢ctica, se homogeneiza el tratamiento de estos futuros bonos (de rendimiento mixto: expl¨ªcito por cupones e impl¨ªcito por la inflaci¨®n) con los ya existentes, de modo que solo la parte del cup¨®n est¨¦ sometido a las retenciones.

¡°Esto servir¨¢ para diversificar tambi¨¦n la base de inversores, la bajada del riesgo pa¨ªs permite ahora probar con nuevos productos, otras divisas...¡±, se?ala Lamas. En este contexto se enmarca la gira por pa¨ªses como Jap¨®n, Chile, Colombia o Per¨² que comenzar¨¢ el Tesoro para captar nuevos clientes. El ¨®rgano se atreve con nuevos mercados.