Un oto?o g¨¦lido para los precios

La informaci¨®n m¨¢s destacable de esta semana se ha situado en el ¨¢mbito de los precios y costes laborales, con la publicaci¨®n del IPC de noviembre y del ?ndice de Coste Laboral Armonizado (ICLA) del tercer trimestre. Esta vez no hubo sorpresas. La tasa de variaci¨®n interanual de los precios de consumo aument¨® desde -0,1% en octubre a 0,2% en noviembre [gr¨¢fico superior izquierdo]. Los productos que explican en mayor medida este aumento son los carburantes y lubricantes, los autom¨®viles, los servicios telef¨®nicos y el tabaco. Ahora bien, ello no se debe a que sus precios hayan aumentado respecto a octubre. Los del tabaco, autom¨®viles y servicios telef¨®nicos se han mantenido estables y los de los carburantes han ca¨ªdo un 1,1%. Simplemente, en noviembre de 2012 descendieron o descendieron m¨¢s que en este a?o y ello provoca que la tasa interanual de los mismos haya aumentado.

Y es que esta tasa interanual no nos dice c¨®mo va la inflaci¨®n en el mes o los meses recientes, sino c¨®mo ha ido en los 12 ¨²ltimos. Para tener una idea m¨¢s precisa de c¨®mo se est¨¢ comportando la inflaci¨®n en los meses m¨¢s recientes debemos utilizar, como hacemos con el resto de indicadores de coyuntura, las tasas mensuales o trimestrales. Antes debemos corregir las series temporales de factores estacionales, lo cual no es usual hacerlo en Europa con el IPC, pero s¨ª se hace en Estados Unidos. Trabajar con la inflaci¨®n interanual puede inducirnos a apreciaciones err¨®neas sobre el verdadero nivel o la evoluci¨®n de la inflaci¨®n en un momento determinado, lo que puede llevar a expectativas equivocadas o, peor a¨²n, a decisiones de pol¨ªtica monetaria err¨®neas. Pensemos qu¨¦ sucede cuando hay una subida fuerte del precio del petr¨®leo o en los tipos del IVA. La tasa interanual del IPC se dispara en ese mes (muchas veces por encima del objetivo de los bancos centrales), se produce un efecto escal¨®n y, aunque los precios se mantengan estables en los meses siguientes, la tasa interanual se mantiene elevada durante 12 meses, hasta que, si el fen¨®meno no vuelve a repetirse un a?o despu¨¦s, desaparece el escal¨®n y la tasa interanual baja. En este caso, es err¨®neo decir que hemos tenido una inflaci¨®n alta durante 12 meses. La interpretaci¨®n correcta es que en un mes tuvimos una inflaci¨®n muy alta, pero luego la inflaci¨®n desapareci¨®. Hemos visto subir los tipos de inter¨¦s a los bancos centrales (por ejemplo, el alza de julio de 2008 por el BCE) para dominar una inflaci¨®n inexistente o en proceso de correcci¨®n por s¨ª misma.

La mayor parte de la recuperaci¨®n de la competitividad viene por el aumento de la productividad

En el gr¨¢fico superior derecho podemos ver c¨®mo se produjo este fen¨®meno en Espa?a tras la subida del IVA en septiembre de 2012. La inflaci¨®n ah¨ª representada es la tasa m¨®vil anualizada del IPC medio de los tres ¨²ltimos meses respecto a los tres meses precedentes, una vez corregida la estacionalidad. La tasa de la llamada inflaci¨®n subyacente, la m¨¢s id¨®nea para analizar la tendencia de los precios al margen de variaciones vol¨¢tiles de la energ¨ªa o los alimentos frescos, se dispar¨® hasta casi el 4,5% tras la subida del IVA, pero pocos meses despu¨¦s ya estaba por debajo del 1%. Con el dato de noviembre esta tasa se ha situado pr¨®xima al -1%, frente a un 0,4% que nos da la tasa interanual. Es decir, no es que tengamos una inflaci¨®n baja, es que est¨¢ congelada bajo cero, aunque las previsiones apuntan a que vuelva por encima de cero en los pr¨®ximos meses.

El ICLA es otro ¨ªndice de inflaci¨®n, en este caso de costes laborales por hora trabajada. En el tercer trimestre el aumento fue del 0,5% respecto al trimestre precedente, una tasa elevada en comparaci¨®n con las variaciones cercanas a cero observadas en los trimestres anteriores, por lo que puede valorarse como un tanto irregular. Lo importante es ver la tendencia y c¨®mo se compara su evoluci¨®n con la del resto de socios del euro. Como puede verse en los gr¨¢ficos inferiores, desde 2000 hasta 2009 los costes laborales espa?oles crec¨ªan todos los a?os bastante m¨¢s que los de Alemania o la media de la zona euro, sin que ello fuera compensado por aumentos relativos de la productividad. Desde 2010 se produce el fen¨®meno contrario, aunque la correcci¨®n es modesta. La parte m¨¢s importante de la recuperaci¨®n de la competitividad est¨¢ viniendo por los aumentos de productividad que, a su vez, derivan de los fuertes ajustes de plantillas. Aprendamos la lecci¨®n para el futuro.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).