La prima de riesgo baja de los 200 puntos

La prima de riesgo de Espa?a, concepto antes exclusivo de los c¨ªrculos financieros y que en lo peor de la crisis se col¨® en las conversaciones de caf¨¦, logr¨® hoy bajar de los 200 puntos b¨¢sicos por primera vez desde abril de 2011. Acab¨® la jornada en 193 puntos b¨¢sicos, nueve menos que en la anterior, lo que permiti¨® rehacer una de esas barreras simb¨®licas rotas a lo largo del declive. La mejora de la prima, que mide el mayor coste de financiaci¨®n de un pa¨ªs a largo plazo respecto a Alemania, la marca considerada m¨¢s fiable como pagadora, refleja c¨®mo parte de la confianza perdida ha regresado a la deuda p¨²blica.

El dinero ya no teme por la estabilidad del euro y busca ahora colocarse en activos de mayor rentabilidad que los que ofrecen los pa¨ªses del norte y la mejora de los indicadores econ¨®micos de Espa?a ¡ªpese a la debilidad del repunte, ha dejado atr¨¢s la recesi¨®n¡ª la sit¨²an como una buena opci¨®n entre los perif¨¦ricos. La banca europea est¨¢ dando buena cuenta de ello: logra cr¨¦dito a un 0,25% en el BCE y lo invierte en deuda p¨²blica al 4%.

Hoy, en concreto, los inversores demandaron un inter¨¦s del 3,87% para adquirir bonos espa?oles a 10 a?os en el mercado secundario (en el que se compran y venden los t¨ªtulos ya emitidos en su d¨ªa por el Tesoro), el nivel m¨¢s bajo desde mayo de 2010, con lo que la brecha respecto a los que le exigen a los bund alemanes, el valor refugio por excelencia, encogi¨® hasta los mencionados 193 puntos b¨¢sicos (o 1,93 puntos porcentuales), ya que la rentabilidad de los germanos qued¨® en el 1,94%. Y los espa?oles a cinco a?os cayeron ayer al inter¨¦s m¨¢s bajo en la era del euro: un 2,39%.

Adem¨¢s, es notoria la rebaja del sobrecoste con relaci¨®n a otros de los activos de referencia en el mundo, los bonos estadounidenses, que ayer se vend¨ªan en el mercado por un inter¨¦s del 2,99%, lo que deja el diferencial con Espa?a por debajo de los 100 puntos b¨¢sicos, si bien se trata de activos en divisas diferentes.

Pero la recuperaci¨®n de esta confianza palidece cuando se echa la vista a hace una d¨¦cada, enero de 2004, cuando la prima de riesgo de Espa?a ¡ªque gozaba de la m¨¢xima calificaci¨®n crediticia (triple A) y ahora est¨¢ a un paso del bono basura¡ª era de cero puntos b¨¢sicos. La deuda espa?ola y alemana pagaban el mismo inter¨¦s en los mercados, ambas algo por encima del 4%, o incluso alguna mil¨¦sima menos que la germana en algunos momentos. La prima actual respecto a Alemania es mucho mayor que entonces, pese a que el coste de financiaci¨®n para Espa?a se encuentra en un nivel similar, porque los intereses de los bonos alemanes han ca¨ªdo a la mitad.

El recorte de la prima ya se apunt¨® en ayer, cuando la prima baj¨® de golpe en 19 puntos b¨¢sicos. Lo dr¨¢stico del recorte se explica en buena parte porque los ¨²ltimos y primeros d¨ªas de mercado del a?o suelen registrar muy poca actividad y, con muy pocas operaciones, los intereses de referencia se puede alterar de forma notable. Pero la tendencia a la mejora ha sido clara desde mediados de 2012, cuando Espa?a estuvo al borde de necesitar el rescate: el mercado lleg¨® a exigir m¨¢s de un 7% de rentabilidad por invertir en bonos a 10 a?os y la primera roz¨® los 650 puntos b¨¢sicos. Espa?a se encontraba al borde del rescate.

La intervenci¨®n del Banco Central Europeo (BCE), con las ya c¨¦lebres palabras de si presidente, Mario Draghi ¡ª¡°el BCE har¨¢ lo necesario para sostener el euro. Y cr¨¦anme, eso ser¨¢ suficiente¡±¡ª y un plan de compra de bonos pa¨ªses con problemas que no se ha tenido que aplicar, calmaron los mercados. Los bonos italianos han evolucionado de forma bastante pareja a los espa?oles desde entonces, si bien se han mantenido en una posici¨®n algo mejor la mayor parte del tiempo, pero hoy su prima volvi¨® a quedar por encima de la espa?ola (la prima baj¨® de 202 a 197 puntos b¨¢sicos) con un inter¨¦s del 3,91%.

¡°La deuda de los perif¨¦ricos que ofrecen mayor rentabilidad mantiene su inter¨¦s y, adem¨¢s, la deuda de los pa¨ªses refugio afronta posibles repuntes en los pr¨®ximos meses en los bonos a 10 a?os, de hasta el 3,5% en EE UU y del m¨¢s del 2% en Alemania, por eso la prima de riesgo espa?ola tender¨¢ a la baja, en el entorno de los 190 ¨® 200 puntos b¨¢sicos¡±, apunta Sara Bali?a, de Analistas Financieros Internacional (AFI).

Jos¨¦ Luis Mart¨ªncez Campuzano, estratega de Citi, coincide en que el inter¨¦s de los t¨ªtulos espa?oles se mover¨¢ alrededor del 3,75% o 3,80% la prima sobre los 190 ¨® 200. ¡°Estos d¨ªas estamos viendo c¨®mo mucho inversores venden deuda italiana y compran italiana, aunque la tendencia de fondo es la mejora de la situaci¨®n econ¨®mica y el mayor apetito de los inversores por el riesgo¡±, apunta. Esta t¨®nica tambi¨¦n ha hecho posible que la Bolsa subiera un 21,4% en 2013, despu¨¦s de tres a?os de ca¨ªdas.

El fin del rescate europeo a la banca espa?ola tambi¨¦n ha despejado el paisaje y ha reconciliado con Espa?a a fondos extranjeros que huyeron. La prima de riesgo influye en el coste que pagar¨¢ el Tesoro P¨²blico cuando emita sus t¨ªtulos de deuda (que a su vez tambi¨¦n repercute en los precios del mercado secundario) en un ejercicio en que afronta emisiones brutas por 243.000 millones, seg¨²n los c¨¢lculos que public¨® el Gobierno en septiembre. Pero adem¨¢s sirve de referencia para marcar el coste de financiaci¨®n de las empresas privadas.

En Espa?a, las grandes compa?¨ªas del ?bex 35 se han beneficiado del buen momento de los mercados, y en 2013 logran colocar bonos entre inversores con intereses incluso m¨¢s bajos que el propio instituto emisor, pero las pymes siguen en un terreno ¨¢spero: los pr¨¦stamos de hasta un mill¨®n, referencia para las compa?¨ªas peque?as y medianas, eran en septiembre 2,69 puntos porcentuales m¨¢s caros que los pr¨¦stamos superiores a ese mill¨®n (de un 4,98% a un 2,29%), seg¨²n el BCE.

Los riesgos de la mejora de los bonos espa?oles en los mercados consisten sobre todo en las dificultades para reducir el d¨¦ficit p¨²blico, lo que castiga la deuda, y la evoluci¨®n de los frentes europeos abiertos, como la negociaci¨®n de la uni¨®n bancaria.