El sector del consumo se va de compras

Los supuestos brotes verdes todav¨ªa no se dejan notar en el gasto de los hogares. Sin embargo, en el sector del consumo s¨ª hay quien vuelve a ir de compras. Las transacciones de las empresas de negocios como alimentaci¨®n, bebidas y productos del hogar han despertado. Las compraventas y las fusiones han recuperado niveles anteriores a la crisis en cuanto a volumen. Aunque todav¨ªa no llegan a todas las tipolog¨ªas de compa?¨ªas (en la restauraci¨®n o el comercio minorista el movimiento es reducido), los precios de venta tambi¨¦n han retomado la senda de crecimiento, seg¨²n un informe sobre las operaciones del sector elaborado por la consultora EY en Espa?a. A pesar de la recuperaci¨®n, la valoraci¨®n econ¨®mica de las compa?¨ªas espa?olas sigue por debajo de la media europea, en parte, por la dificultad de acceso a la financiaci¨®n bancaria.

Durante el pasado ejercicio se registraron en Espa?a un total de 85 transacciones entre empresas del sector del consumo y el retail. La cifra supone un paso al frente, en comparaci¨®n con las 68 compraventas de un a?o atr¨¢s, pero todav¨ªa est¨¢ lejos de las 176 operaciones que se registraron en 2007, un a?o r¨¦cord en el sector.

Entre las m¨¢s destacadas durante los dos ¨²ltimos a?os, por su volumen, est¨¢n la adquisici¨®n del 50% de Arbora & Ausonia por parte de Procter & Gamble, por un importe de 800 millones de euros; la compra de Colomer por parte de Revlon, por unos 500 millones de euros; la operaci¨®n sobre Campofr¨ªo (opa en curso), cercana a los 700 millones de euros; la adquisici¨®n del 40% de Calvo por parte de Bolton por 125 millones de euros, o las distintas transacciones que conjuntamente formaron la fusi¨®n de las embotelladoras de Coca-Cola Iberian Partners. Precisamente, esa fusi¨®n de empresas de envasado es responsable de buena parte de la mejora de las transacciones. La reestructuraci¨®n de Coca-Cola en Espa?a ha implicado cinco operaciones con un volumen de m¨¢s de 1.500 millones. Aun as¨ª, restando el efecto Coca-Cola, las cifras siguen por encima de las de 2012, tanto en n¨²mero como en volumen.

Hubo 85 grandes transacciones en 2013 en el sector, 17 m¨¢s que un a?o antes

Aunque la cantidad de operaciones est¨¦ lejos de los a?os de vacas gordas, por la cifra de dinero implicado, s¨ª se ha vuelto ya a niveles anteriores a la crisis. Las 85 fusiones o adquisiciones espa?olas, 17 m¨¢s que un a?o antes, han supuesto el intercambio de m¨¢s de 4.272 millones de euros, frente a los 1.832 millones de un ejercicio antes. Sin contar con la fusi¨®n de Coca-Cola Iberian Partners, la cantidad de 2013 asciende a 2.677 millones, todav¨ªa un 46% superior.

El avance en el volumen de capital implicado ha sido posible, en parte, gracias al crecimiento de los precios de las transacciones. De media, los pagos por cada compa?¨ªa equival¨ªan a 10,4 veces en Ebitda (beneficio bruto de explotaci¨®n antes de intereses y amortizaciones), seg¨²n el Informe de Valoraci¨®n Sectorial Retail & Consumer Products de EY. ¡°El dato refleja una importante recuperaci¨®n desde las ocho veces el Ebitda que se pagaron de media en 2009, y sit¨²a los precios en niveles similares a los que se registraron en las transacciones espa?olas anteriores a la crisis¡±, se?ala la consultora.

A pesar del avance de los precios en las fusiones y adquisiciones del sector del consumo, la media todav¨ªa queda por debajo de Europa. As¨ª, las transacciones en los pa¨ªses vecinos alcanzaron una valoraci¨®n de 11,3 veces el Ebitda el a?o pasado, e incluso llega a 11,9 veces este indicador si se tienen en cuenta las operaciones de mayor tama?o (transacciones por encima de los mil millones de euros).

Para realizar su radiograf¨ªa del sector, EY ha tenido en cuenta en total 1.081 transacciones del realizadas en Espa?a entre 2005 y 2013, as¨ª como otras 11.852 europeas y 5.962 compraventas o fusiones de Estados Unidos y Canad¨¢. Si se considera este ¨²ltimo mercado, sin embargo, la valoraci¨®n de las firmas espa?olas en las ventas es superior, ya que, en Estados Unidos y Canad¨¢, los precios medios llegan a 9,8 veces el beneficio bruto de explotaci¨®n.

El volumen de capital implicado en las operaciones se duplic¨®

?Por qu¨¦ las empresas espa?olas se compran m¨¢s baratas que la media europea? Seg¨²n EY, la sequ¨ªa crediticia tiene buena parte de la culpa. La falta de liquidez hace que las compa?¨ªas, a la hora de salir de compras, deban echar mano de la caja de recursos propios, ante la dificultad de acceso a pr¨¦stamos bancarios. La limitaci¨®n y el alto coste de oportunidades que supone contar con menos financiaci¨®n hace que los precios se mantengan contenidos. Por otra parte, las ofertas de venta tambi¨¦n han crecido, ante la necesidad de muchas empresas de reducir su endeudamiento, que les lleva a poner a la venta divisiones o a buscar socios inversores.

Tambi¨¦n la gran atomizaci¨®n del sector favorece la concentraci¨®n. Solo en el negocio de la alimentaci¨®n y bebidas, por ejemplo, hay en Espa?a actualmente 1.104 empresas de m¨¢s de 50 empleados, pero tambi¨¦n otras 23.316 pymes con menos de 10 trabajadores, seg¨²n la patronal FIAB. Las compa?¨ªas necesitan ganar m¨²sculo, ante la fuerte competencia y la necesidad de internacionalizaci¨®n.

En paralelo al avance de los movimientos de compraventa, mejora tambi¨¦n la valoraci¨®n de las empresas de consumo espa?olas en Bolsa. En su an¨¢lisis, EY ha realizado tambi¨¦n un estudio sobre la evoluci¨®n de las 16 compa?¨ªas m¨¢s destacadas del sector del consumo y retail. ¡°Se revalorizaron de media un 30% en 2013, por encima de la revalorizaci¨®n del 21% que experiment¨® el Ibex 35 en el mismo periodo¡±, se?ala el estudio.

Entre las empresas incluidas en el ¨ªndice estudiado por EY hay cotizadas de alimentaci¨®n, como Bodegas Riojanas, Deoleo, Campofr¨ªo o la cervecera Damm; tambi¨¦n hay firmas de venta al por menor y distribuci¨®n, como Inditex, los supermercados Dia o Adolfo Dom¨ªnguez. La consultora destaca que la evoluci¨®n de esta selecci¨®n de empresas aguanta incluso una comparaci¨®n internacional: las acciones de este conglomerado est¨¢n entre las mejores posiciones con respecto a ¨ªndices internacionales del sector. Por ejemplo, superar¨ªa al Stoxx Europe 600 Retail o al Stoxx North American 600 Food and Beverage.