Perspectivas globales

El ex secretario general iberoamericano y expresidente del Banco Interamericano de Desarrollo, Enrique Iglesia, pregunt¨® a Michel Camdessus que c¨®mo ve¨ªa la econom¨ªa mundial. El ex director gerente respondi¨®: ¡°excluyendo a Europa, el mundo no va mal¡±. Es un poco la visi¨®n que su compatriota Oliver Blanchard ha presentado en las perspectivas de oto?o del FMI. La econom¨ªa mundial ha reducido significativamente su crecimiento desde 2007 y parece haber entrado en velocidad de crucero pr¨®xima al 3%.

Pero la composici¨®n del PIB mundial ha cambiado mucho desde 2007. Se mantiene una tasa de inversi¨®n pr¨®xima al 25% del PIB pero todas las ¨¢reas han reducido su inversi¨®n excepto Asia donde supera el 40% del PIB, 5 puntos m¨¢s que antes de la Gran Recesi¨®n. Por lo tanto, el estancamiento secular y el fantasma de la deflaci¨®n son patolog¨ªas de las econom¨ªas avanzadas y muy especialmente de Europa y Jap¨®n.

El cambio de modelo de crecimiento chino fue centro del debate en el Foro Global Sur en Lanzarote la semana pasada, donde Iglesias lanz¨® la pregunta a Camdessus. All¨ª Jos¨¦ Antonio Ocampo de la Universidad de Columbia advirti¨® que ha provocado una reducci¨®n de la demanda y precios de materias primas y los m¨¢s afectados han sido Latinoam¨¦rica, especialmente en Brasil, y Rusia. Los ingresos fiscales han dejado de crecer y toca ajustar el gasto p¨²blico, la demanda interna y los tipos de cambio a los nuevos precios relativos de exportaci¨®n.

Jos¨¦ Luis Machinea de la Universidad Torcuato di Tella destac¨® que el nuevo modelo de crecimiento chino reduce el crecimiento de sus importaciones y el crecimiento mundial y empiezan a competir en bienes intensivos en capital competencia de las econom¨ªas m¨¢s desarrolladas. Por eso advirti¨® que los pa¨ªses con modelos orientados a la exportaci¨®n ver¨¢n reducir su crecimiento y plante¨® una duda ?seguir¨¢n siendo tan defensores de la libertad de comercio los pa¨ªses desarrollados?

EEUU crecer¨¢ a tasas pr¨®ximas al 3% y la duda es ?qu¨¦ har¨¢ la Reserva Federal? Pronto dejar¨¢n de comprar bonos y aumentar su balance pero siguen sin mostrar mucha prisa por subir tipos de inter¨¦s. Pero en alg¨²n momento empezar¨¢n a subirlos y meter¨¢n m¨¢s presi¨®n sobre las econom¨ªas m¨¢s d¨¦biles y endeudadas. Latam se ver¨¢ afectada negativamente en la inversi¨®n al aumentar los costes de financiaci¨®n. Tambi¨¦n puede afectar negativamente a las primas de riesgo en los mercados que vuelven a estar en muchos casos en niveles de 2007 cuando estall¨® la crisis subprime. ?Recuerdan?

Y Europa vuelve a ser el ¨¢rea con menor crecimiento y mayor deuda que sigue creciendo. El ajuste europeo ha sido muy asim¨¦trico, como ha denunciado el FMI. Los pa¨ªses del sur han eliminado sus d¨¦ficit exteriores por desplome de su demanda interna y aumento de la tasa de paro, mientras Alemania ha aumentado su super¨¢vit exterior desde 2007. Ocampo denunci¨® en el Foro lo que en esta columna no paramos de resaltar: la inconsistencia del BCE desde 2008, comparado con la Fed, y la necesidad de un plan de inversi¨®n p¨²blica en Alemania. Y destac¨® que Alemania es la econom¨ªa que m¨¢s se ha beneficiado del euro ya que sin su protecci¨®n la repatriaci¨®n de su ahorro desde 2008 les habr¨ªa provocado una intensa apreciaci¨®n del tipo de cambio y una grave recesi¨®n.

Europa sigue siendo el problema, el cambio de pol¨ªtica econ¨®mica ni est¨¢ ni se le espera y muchas deudas siguen en din¨¢micas de insostenibilidad. Malas noticias para Espa?a.