El BCE lo ve oscuro

El BCE revis¨® ayer a la baja sus previsiones de crecimiento y de inflaci¨®n y advierte de que los riesgos siguen tambi¨¦n a la baja, sobre todo en inflaci¨®n por la reciente ca¨ªda de los precios del petr¨®leo. La autoridad monetaria espera un crecimiento del PIB y de los precios pr¨®ximo al 1% en 2015. El objetivo de inflaci¨®n del 2% es coherente con el pleno empleo. Por lo tanto, al no cumplir su objetivo de inflaci¨®n, el banco central reconoce que Europa no conseguir¨¢ reducir la tasa de paro a su nivel de equilibrio.

La bajada del petr¨®leo por si sola es una buena noticia para la econom¨ªa de la Eurozona, ya que aumenta los m¨¢rgenes y los salarios reales. La deflaci¨®n es un problema de demanda, como explic¨® el propio Draghi en Jackson Hole. Pero el BCE est¨¢ atrapado en su objetivo err¨®neo y al subir tipos en 2008 por la subida de precios del crudo, ahora advierte de que la bajada les aleja de su mandato. T¨¢cticamente es una baza que Draghi aprovecha contra la fobia de los alemanes con la inflaci¨®n. Pero conceptualmente es un error ya que el objetivo deber¨ªa fijarse sobre la inflaci¨®n subyacente, que elimina los precios m¨¢s vol¨¢tiles de materias primas y alimentos. Y sumar el pleno empleo y tipos de largo plazo reducidos, como la Reserva Federal.

El BCE lleva tomando medidas heterodoxas a?os y no ha consigue reactivar el crecimiento. Pero se cree que Draghi es el or¨¢culo que conseguir¨¢ redimir a Europa de la lacra del desempleo. T¨² puedes llevar al caballo al abrevadero, pero no le puedes obligar a beber. El BCE ya ha bajado los tipos al 0% pero el cr¨¦dito sigue cayendo y los multiplicados monetarios en m¨ªnimos.

Si queremos evitar que el populismo llegue al Gobierno, cambiemos la pol¨ªtica econ¨®mica

La clave es la pol¨ªtica fiscal. El Plan Juncker es una buena iniciativa pero con su dise?o actual est¨¢ condenado al fracaso. Tiene que ser financiado con bonos del MEDE y el BCE podr¨ªa comprar esos bonos al verse liberado de la restricci¨®n moral de comprar deuda p¨²blica nacional. Con la bajada del precio del petr¨®leo y la depreciaci¨®n del euro que pondr¨ªa bajar cerca de la paridad con el d¨®lar, Europa crecer¨ªa por encima del 2% y bajar¨ªa la tasa de paro.

Pero si queremos entrar en una senda de crecimiento sostenido y acabar con la deflaci¨®n hay que resolver el problema de deuda. Es urgente aprobar el plan Brady europeo. Syriza en Grecia ya ha anunciado en su programa electoral que impagar¨¢ la deuda por motivos humanitarios y un programa disparatado de aumento de gasto p¨²blico el d¨ªa posterior. Lo que no explican es c¨®mo lo va a financiar y si son conscientes de que Grecia tendr¨ªa que abandonar el euro si el BCE cierra el acceso de los bancos griegos a la liquidez. Podemos dice ahora que no impagar¨¢ unilateralmente, pero Draghi ya les ha advertido de que su propuesta sobre monetizar d¨¦ficit espa?ol ¡°no estar¨ªa dentro de los tratados¡±. Como expliqu¨¦ la pasada semana, Podemos vive en el pa¨ªs de Nunca Jam¨¢s.

Pero el populismo no es la causa de la crisis, es el efecto. Si queremos evitar que el populismo llegue al Gobierno y agrave la situaci¨®n, cambiemos la pol¨ªtica econ¨®mica. De lo contrario, los l¨ªderes europeos ser¨¢n culpables de lo que pudieron evitar.