La Reserva Federal mantendr¨¢ los tipos al 0% al menos hasta marzo

Con crisis latentes por todo el mundo, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) celebr¨® su ¨²ltima reuni¨®n del a?o con las miradas puestas en una frase de su comunicado final, la que sirve para anticipar el primer alza en los tipos de inter¨¦s en EE UU desde junio de 2006. El equipo que preside Janet Yellen decidi¨® al final que las cosas deben quedarse como est¨¢n, para no generar m¨¢s estr¨¦s del necesario en los mercados y dice adem¨¢s que ser¨¢ "paciente".

El precio del dinero en EE UU seguir¨¢ pr¨®ximo al 0% durante un "tiempo considerable". Aunque la Fed no tiene un calendario para avanzar hacia la normalidad monetaria, la frase si le sirve para indicar que mantendr¨¢n los tipos al menos seis meses. Despu¨¦s, en rueda de prensa, dej¨® claro que es "improbable" que decida subir tipos durante al menos durante las pr¨®ximas reuniones, que tendr¨¢n lugar en enero y marzo.

El plan de Yellen consiste en comenzar a subir los tipos a mediados de 2015, seg¨²n opinan la mayor¨ªa de los miembros de la Fed, que ven los tipos en el 1,15% dentro de un a?o. No obstante, la laxitud del lenguaje actual se justifica cada menos en un escenario de crecimiento pr¨®ximo al potencial y con el paro por debajo del 6%.

La inflaci¨®n, sin embargo, concede margen. Horas antes del comunicado de la Fed se conoci¨® la evoluci¨®n de los precios al consumo en noviembre, que cayeron tres d¨¦cimas y dejan la tasa anual de inflaci¨®n reducida al 1,3%, frente al 1,7% en octubre. La ca¨ªda de los precios no es solo mayor de lo prevista por Wall Street, sino que es la m¨¢s pronunciada en seis a?os. Antes del desplome del precio del barril del petr¨®leo, la inflaci¨®n en EE UU rondaba el 2,1%.

El brusco desplome del barril de crudo, que se paga por debajo de los 55 d¨®lares, coincide con una sorprendente apreciaci¨®n del d¨®lar. Tambi¨¦n se produce al mismo tiempo de la reca¨ªda en la recesi¨®n en Jap¨®n, la desaceleraci¨®n del crecimiento en las econom¨ªas emergentes y las turbulencias financieras que azotan a Rusia, que amenazan a una Europa que no supera el estancamiento. Esta combinaci¨®n de factores externos complica el proceso de salida que tiene dise?ado la Reserva Federal.

Durante los ¨²ltimos d¨ªas se especul¨® con que la frase clave del comunicado de la Fed desaparecer¨ªa y ser¨ªa sustituida por una f¨®rmula como la utilizada hace 11 a?os por Alan Greenspan, en la que dec¨ªa que el comit¨¦ cre¨ªa que pod¨ªa ser "paciente" a la hora de retirar los est¨ªmulos monetarios. Algunos miembros de la Reserva Federal creen que que se deber¨ªa haber empezado a subir los tipos hace meses. De hecho, en el Consejo de la Fed hubo tres disidentes. Stanley Fischer, el vicepresidente, tambi¨¦n se?al¨® d¨ªas atr¨¢s que se estaba muy cerca de modificar el lenguaje utilizado en los ¨²ltimos seis a?os.

Diciembre, en todo caso, es un mes se?alado en el almanaque de la Fed. Hace ahora un a?o que decidi¨® iniciar el repliegue en la compra de bonos, que concluy¨® en noviembre. Esa combinaci¨®n de palabras, aunque se da por hecho que pronto desaparecer¨¢n, es clave porque anticipa al mercado que el alza de tipos no ser¨¢ inminente. Ahora la combina tambi¨¦n con el t¨¦rmino "paciente", lo que cre¨® confusi¨®n a la hora de interpretar el comunicado. Pero prolongar esta situaci¨®n puede tener m¨¢s riesgos que beneficios para la econom¨ªa.

Con o sin esa referencia, Yellen volvi¨® a dejar claro que el alza de tipos ser¨¢ gradual cuando llegue y que se modular¨¢ en base a la evoluci¨®n de los datos econ¨®micos. Lo que no tienen tan claro los analistas de los grandes bancos de inversi¨®n en Wall Street es que suceder¨¢ en 2016, cuando el proceso de normalizaci¨®n ya est¨¦ en marcha. Solo esperan que la Fed no cometa un error de c¨¢lculo ahora y se vea obligada a pisar con m¨¢s fuerza el freno.

Yellen, como indican desde Bank of America, no quiere hacer da?o al mercado. Adem¨¢s, explican que es muy diferente la forma que tiene de actuar una Fed que debe combatir la inflaci¨®n a una Fed que quiere normalizar las cosas. "Va a ser una Fed muy paciente y cuidados, no quieren restringir las condiciones financieras demasiado", valoran en Deutsche Bank, aunque dan por hecho que la volatilidad crecer¨¢ conforme se acerque el primer incremento.