Suiza libera su divisa para capear la dispar pol¨ªtica monetaria global

El Banco Nacional de Suiza (SNB), considerado uno de los bancos centrales m¨¢s previsibles del mundo, sorprendi¨® este jueves a los inversores al anunciar un giro de 180 grados en su pol¨ªtica cambiaria y eliminar de golpe el l¨ªmite que hab¨ªa impuesto hace tres a?os al tipo de cambio del franco frente al euro, con el fin de defender las exportaciones. La moneda suiza pasaba as¨ª de cotizar en torno a las 1,20 unidades por divisa europea hasta alcanzar los 1,02 euros al final de la sesi¨®n, un 14% m¨¢s, aunque en algunos momentos lleg¨® incluso a subir un 28%, provocando un aut¨¦ntico terremoto en los mercados. La bolsa suiza, la ¨²nica en p¨¦rdidas en Europa, se dejaba un 10% y valores como Swatch o UBS acumularon p¨¦rdidas superiores al 15% en el d¨ªa.

El presidente del SNB, Thomas Jordan, recordaba que la entidad impuso los l¨ªmites a la cotizaci¨®n del franco frente al euro cuando, en plena crisis de deuda europea, el franco se convirti¨® en activo refugio y eso dispar¨® su cotizaci¨®n, con el consiguiente riesgo para una econom¨ªa en la que las exportaciones representan el 60% del PIB. La sobrevaluaci¨®n del franco, explicaba Jordan, se ha reducido considerablemente y as¨ª es, al menos, en t¨¦rminos de tipo de cambio efectivo real, seg¨²n Capital Economics.

Los analistas temen el impacto sobre el PIB y el riesgo de deflaci¨®n

¡°En estas circunstancias, el SNB ha llegado a la conclusi¨®n de que mantener el tipo m¨ªnimo de cambio para el franco suizo frente al euro ya no est¨¢ justificado¡±, apunt¨® Jordan. Durante estos a?os, la pol¨ªtica del banco suizo para defender el franco ha disparado el balance de la entidad, que ya roza un peligroso 85% del PIB. Las reservas internacionales se han multiplicado por cuatro hasta alcanzar los 495.000 millones de francos (478.000 millones de euros).

¡°Los mercados no estaban preparados, lo que explica la dr¨¢stica apreciaci¨®n del franco inmediatamente despu¨¦s del anuncio¡±, apuntaba Simon Ward, desde Henderson. Para los analistas, la decisi¨®n refleja la intenci¨®n del SNB de recuperar su autonom¨ªa frente al Banco Central Europeo (BCE) y de protegerse ante las medidas de relajaci¨®n cuantitativa que previsiblemente adoptar¨¢ el BCE, lo que har¨ªa que el euro se deprecie a¨²n m¨¢s. El propio banco suizo apelaba en su nota a las crecientes ¡°divergencias entre las pol¨ªticas monetarias de las principales divisas¡±, una tendencia que ir¨¢ a m¨¢s este a?o si el BCE abunda en la expansi¨®n monetaria y, por el contrario, la Reserva Federal empieza a subir los tipos. ¡°Este es solo el principio de las tensiones que vamos a ver¡±, advert¨ªa una analista de mercado.

¡°El SNB est¨¢ efectivamente aceptando que el ciclo econ¨®mico necesita seguir su camino y que el artificialmente d¨¦ficit franco suizo ten¨ªa la consecuencia indirecta de inflar un ya de por s¨ª fuerte mercado inmobiliario y de ejecutar la pol¨ªtica monetaria en Suiza en funci¨®n del BCE¡±, explicaba Steen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank.

¡°El banco central recupera as¨ª la flexibilidad de su pol¨ªtica monetaria¡±, apuntaba Salman Ahmed, estratega de Lombard Odier, en una nota a clientes. ¡°Eso significa que los tipos de inter¨¦s tendr¨¢n que hacer el trabajo duro de compensar cualquier apreciaci¨®n adicional sobre el tipo de cambio¡±, recalcaba.

El banco central acumula el equivalente al 85% de su PIB en reservas

Precisamente, con el objetivo de actuar a trav¨¦s de los tipos de inter¨¦s, la autoridad monetaria acord¨® tambi¨¦n recortar la rentabilidad de los dep¨®sitos y situar los tipos de inter¨¦s, que desde hace un mes estaban en terreno negativo, hasta el -0,75%, con el objetivo de intentar desincentivar la entrada de capitales. Un terreno pantanoso, seg¨²n alertan Gabriel Stein y Scott Livermore, de Oxford Economics, y de consecuencias desconocidas. ¡°La teor¨ªa econ¨®mica suele dar por hecho que los tipos de inter¨¦s negativos no funcionan m¨¢s all¨¢ del -0,5%¡±, advert¨ªan en un an¨¢lisis publicado ayer.

La sorpresa estaba justificada, seg¨²n Jordan, por la naturaleza de la medida pero la falta de previsibilidad no es algo que maride bien con una econom¨ªa cuya divisa es un activo refugio de los inversores en tiempos de turbulencias, como sucede ahora con las tensiones en Rusia.

Tampoco parece convencer a los exportadores suizos. ¡°Es un tsunami para la industria exportadora y para el turismo y, al final, para toda la econom¨ªa¡±, subrayaba el consejero delegado de Swatch. Jennifer McKewon, de Capital Economics, calcula que el fin de los topes a la cotizaci¨®n del franco puede reducir un 10% las exportaciones helv¨¦ticas en el pr¨®ximo a?o. ¡°Eso supondr¨ªa una ca¨ªda de la actividad del 6%¡±, advierte. M¨¢s a¨²n. ¡°La apreciaci¨®n de la divisa da?ar¨¢ a la econom¨ªa suiza y crear¨¢ nuevas presiones deflacionistas¡±, apuntaban desde Lombard Odier.