Europa se mueve

El hurac¨¢n griego empieza a remitir. Tras varias semanas donde se especulaba con la salida de Grecia del euro, la tensi¨®n remite aunque no ha acabado. Syriza ha renunciado a la mayor parte de su programa, ha firmado la prorroga del rescate actual, ha asumido la condicionalidad y ahora empieza la negociaci¨®n del tercer rescate. Tras el hurac¨¢n queda reparar los da?os. La fuga de dep¨®sitos ha dejado tocado el sistema bancario y a¨²n queda por normalizar al acceso de sus bancos al BCE. La econom¨ªa helena entr¨® de nuevo en recesi¨®n el pasado trimestre, por lo que la tasa de paro volver¨¢ a aumentar y volver¨¢ a incurrir en d¨¦ficit primario. Por esta raz¨®n, es importante que el tercer programa se negocie sobre bases realistas para no cometer los mismos errores que desde 2010.

Pero el hurac¨¢n griego ha impedido apreciar el giro de 180 grados que ha registrado la pol¨ªtica econ¨®mica europea desde el pasado verano. La nueva CE ha firmado el acta de defunci¨®n del austericidio. La decisi¨®n de dar m¨¢s tiempo a Francia e Italia para cumplir sus objetivos de d¨¦ficit evitar¨¢ que el 40% del PIB de la eurozona vuelva a entrar en recesi¨®n. Y el plan Juncker de inversiones pronto ser¨¢ una realidad. Seguramente no con la potencia necesaria para reducir la tasa de paro de la eurozona r¨¢pidamente. Pero sin duda dos grandes cambios de los que todos nos beneficiaremos, esperemos que tambi¨¦n Grecia sin duda la m¨¢s necesitada. Se ha confirmado que los temores de los alemanes a la inflaci¨®n eran infundados y el BCE est¨¢ a punto de iniciar su programa de compras de deuda p¨²blica. S¨®lo el anuncio ha hundido el tipo de cambio del euro a niveles pr¨®ximos a 1,10 contra el d¨®lar. Recordemos que en la primavera de 2012 cotizaba pr¨®ximo a 1,40. Adem¨¢s, la prima de riesgo en Grecia a 3 a?os ha subido en Grecia casi 1.500 puntos b¨¢sicos desde el anuncio del anticipo de las elecciones y el contagio al resto de pa¨ªses perif¨¦ricos ha sido m¨ªnimo. La econom¨ªa europea est¨¢ en estancamiento secular y al borde de la deflaci¨®n. Para salir es necesario crecer y el plan de inversiones es la variable determinante para conseguirlo.

La depreciaci¨®n del euro y la bajada del precio del petr¨®leo ayudan. Pero tambi¨¦n se necesita tipos de inter¨¦s reales, descontada la inflaci¨®n, negativos durante un periodo prolongado para que las deudas retornen a la senda de sostenibilidad. Buena parte de los bonos en euros ya cotizan a tipos negativos. Ahora queda conseguir generar inflaci¨®n, especialmente en los pa¨ªses perif¨¦ricos donde los tipos reales para empresas y familias siguen siendo demasiado elevados. Los tipos al 0% o en negativo son una barrera psicol¨®gica para los ahorradores. Por lo tanto, buena parte del dinero inyectado por el BCE acabar¨¢ en las bolsas y en el inmobiliario generando inflaci¨®n de activos.

Tras varios a?os de errores sistem¨¢ticos por fin la econom¨ªa europea empieza a tener una pol¨ªtica adecuada para salir de la crisis. Ahora falta concretar los planes en marcha y mantenerlos hasta que la tasa de paro retorne a niveles razonables. Y que los pa¨ªses acompa?en con medidas y buena regulaci¨®n que refuercen la inversi¨®n, la innovaci¨®n y el capital humano. No ser¨¢ un camino de rosas y por eso es recomendable mantener la prudencia.