Las empresas tambi¨¦n inician su recuperaci¨®n

Transcurridos seis trimestres con crecimientos ininterrumpidos del PIB y vistas las previsiones a corto plazo, se puede certificar que la recuperaci¨®n se consolida. La ¨²ltima de estas previsiones actualizadas, la del Banco de Espa?a, confirm¨® las publicadas por los analistas privados a lo largo del ¨²ltimo mes y elev¨® el crecimiento del PIB y del empleo hasta el 2,8% y 2,7% en 2015, respectivamente, y una d¨¦cima menos en ambos casos para 2016; la tasa de paro se reducir¨ªa hasta el 20% a finales de este ¨²ltimo a?o desde el 23,7% con que acab¨® 2014. Son cifras notablemente mejores de lo que se pod¨ªa esperar en los momentos iniciales de la recuperaci¨®n. Sin embargo, entre la opini¨®n p¨²blica se mantiene de forma mayoritaria la idea de que estas cifras macro no se han reflejado a¨²n en las micro, es decir en las econom¨ªas familiares y empresariales. Una explicaci¨®n de este aparente divorcio entre lo macro y lo micro es que el lenguaje de la macro se expresa en t¨¦rminos de medias. As¨ª, esa mayor¨ªa de trabajadores que no perdi¨® su empleo durante la crisis y que ve que sus salarios no aumentan opinar¨¢ que para ellos no hay ninguna mejora, mientras que s¨®lo una minor¨ªa, los parados que han encontrado empleo, opinar¨¢ que s¨ª la ha habido; al hacer la media, la macro nos dir¨¢ que se ha producido una ligera mejora de las econom¨ªas del conjunto de trabajadores.

Esta semana el Banco de Espa?a ha publicado los datos de la Central de Balances del cuarto trimestre, que permiten ver qu¨¦ sucedi¨® en las econom¨ªas de las empresas no financieras durante el pasado a?o. De nuevo las cifras ser¨¢n medias de todo el sector, as¨ª que puede haber muchos empresarios que no se vean reflejados en ellas. Tanto m¨¢s en cuanto que la Central de Balances Trimestral adolece de un problema de representatividad, ya que s¨®lo recoge los datos de unas 800 grandes empresas que voluntariamente (no por elecci¨®n aleatoria) comunican al Banco sus datos. En todo caso, estos datos provisionales trimestrales son un buen anticipo del comportamiento general del sector.

Frente a una ca¨ªda del 4,2% en 2013, el Valor A?adido Bruto (VAB) a precios corrientes generado por estas empresas aument¨® un 0,2% en 2014. El Banco advierte que, excluyendo el sector de refino de petr¨®leo, este crecimiento habr¨ªa alcanzado un 0,9%, frente a un retroceso del 3% en 2013. Teniendo en cuenta que el VAB a precios corrientes de toda la econom¨ªa en el pasado a?o aument¨® un 1,5%, puede decirse que las empresas de la CBT tambi¨¦n participaron de la mejora del conjunto de la econom¨ªa, pero en menor medida que el resto. Hay que se?alar que buena parte del crecimiento en 2014 pudo provenir de las nuevas empresas creadas en el a?o, no incluidas en la muestra.

Si al VAB se le restan los gastos de personal, se obtiene el resultado econ¨®mico bruto de la explotaci¨®n (REB) [gr¨¢fico superior izquierdo]. Los primeros aumentaron algo m¨¢s que el VAB, un 0,5%, por lo que el REB descendi¨® un 0,1% (en 2013 el retroceso fue del 6,5%). Sin el sector de refino, el REB habr¨ªa aumentado un 1,4%. A su vez, el aumento de los gastos de personal se debi¨® a la subida del 1% de las remuneraciones medias, ya que el empleo disminuy¨® un 0,5%.

Siguiendo por la cascada de la cuenta de resultados, los gastos financieros disminuyeron m¨¢s que en 2013, debido al descenso del endeudamiento y a la ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s pagados. Pero los ingresos financieros disminuyeron cuatro veces m¨¢s que los gastos, debido a los menores dividendos recibidos, lo que determin¨® que el Resultado Ordinario Neto (RON) cayera un 11,3% [gr¨¢fico superior derecho]. Con ello, la ratio de rentabilidad ordinaria respecto al activo neto se redujo al 5,4%, medio punto porcentual menos que en 2013 [gr¨¢fico inferior izquierdo]. Lo que salv¨® la cuenta de resultados en 2014 fueron los resultados at¨ªpicos (plusval¨ªas por enajenaciones o menores provisiones por deterioro de los activos), de tal forma que el resultado del ejercicio aument¨® nada menos que un 170%, si bien hay que tener en cuenta el nivel hist¨®ricamente bajo del que part¨ªa.

En definitiva, las empresas espa?olas empezaron a notar en 2014 de forma moderada los efectos de la recuperaci¨®n. La ca¨ªda de la rentabilidad ordinaria se debi¨® a la evoluci¨®n negativa de algunas grandes compa?¨ªas, mientras que la mayor¨ªa la mejoraron. Ello es fundamental para que contin¨²e aumentando la inversi¨®n y se cree empleo.