Atenci¨®n: riesgo de burbujas

El mercado es como un juego en el que se reuniera a un grupo de gente en un c¨ªrculo, se encendiera una cerilla y se les pidiera que se la fueran pasando de mano en mano. En este juego todo el mundo tendr¨ªa claro que alguno de los presentes terminar¨ªa quem¨¢ndose, pero confiar¨ªa en que el fat¨ªdico desenlace se cebase con el que tiene al lado. En el mercado actual todo el mundo sabe ¡ªaunque pocos admiten en p¨²blico¡ª que la ingente liquidez que hay en el sistema y los tipos de inter¨¦s pr¨®ximos a cero est¨¢n recalentando el precio de alg¨²n activo. De lo contrario, ser¨ªa dif¨ªcil de explicar que la deuda p¨²blica est¨¦ en m¨ªnimos hist¨®ricos y, al mismo tiempo, las principales Bolsas cotizaran en zona de m¨¢ximos hist¨®ricos. La novedad es que en la ¨²ltima semana algunas de las principales gestoras de fondos de inversi¨®n empiezan a lanzar mensajes ¡ªalgunas de forma expl¨ªcita, otras entre l¨ªneas¡ª de que hay que reducir el riesgo en las carteras.

¡°Cuando hay en el mundo m¨¢s de dos billones de d¨®lares en bonos que, hoy por hoy, ofrecen una rentabilidad negativa, la aportaci¨®n masiva de liquidez adicional hace que los mercados se asemejen a una piscina desbordante: por efecto del desplazamiento de los inversores, el precio elevad¨ªsimo que alcanza la renta fija sin riesgo se va propagando poco a poco a todas las categor¨ªas de activos¡±, avisa Didier Saint-Georges, director general de Carmignac.

El mercado se parece a una ¡°piscina desbordante¡±, seg¨²n Carmignac

En su ¨²ltima carta mensual, Saint-Georges reconoce que la bonanza econ¨®mica global que se presiente desde hace unos meses nutre el optimismo de los inversores en Bolsa, mientras que la actitud de los gobernadores de los bancos centrales, con Mario Draghi a la cabeza, les garantiza que, pese a todo, los tipos de inter¨¦s seguir¨¢n bajos en este contexto. ¡°Es leg¨ªtimo querer disfrutar de esta ventajosa coyuntura y tampoco nosotros nos privamos de ello, pero teniendo en cuenta que la gesti¨®n de la cartera tiene que conservar la flexibilidad que ha perdido el sistema financiero¡±, aconseja. ¡°En un mundo as¨ª de vulnerable es vital hallarse en disposici¨®n de poder variar con suma prontitud el grado de exposici¨®n a la renta variable, a la renta fija y las disvisas, as¨ª como optar por empresas que sean flexibles, es decir, que est¨¦n poco endeudadas y generen flujo de caja¡±, a?ade este experto.

Otra gestora que empieza a deslizar mensajes de cautela en sus informes es BlackRock. En su ¨²ltimo comentario semanal, Russ Koesterich, jefe de estrategia de la mayor gestora de fondos del mundo, se?ala que las ¨²ltimas subidas de las Bolsas se han basado en la posibilidad cada vez mayor de que el camino hacia la subida de tipos de inter¨¦s por parte de la Reserva Federal sea paulatino, as¨ª como al repunte de las fusiones y adquisiciones. ¡°Sin embargo, los inversores estadounidenses todav¨ªa se enfrentan a un crecimiento lento de los beneficios empresariales y a unas valoraciones caras¡±, dice Koesterich. ¡°Si bien de ninguna manera dejaremos de lado la Bolsa americana, s¨ª sugerimos priorizar sectores y zonas geogr¨¢ficas que ofrezcan valor relativo. En concreto, creemos que los inversores deber¨ªan considerar la renta variable asi¨¢tica, tanto los mercados en desarrollo como las econom¨ªas m¨¢s maduras, y las grandes petroleras integradas, que est¨¢n repuntando a pesar de la volatilidad del precio del petr¨®leo¡±, a?ade.

AXA ve dos salidas para Grecia: control de capitales o salida ordenada del euro. "Y ambas son dolorosas para los activos de riesgo", avisa

En BlackRock apuestan en este contexto por la renta variable japonesa, ¡°ya que se beneficia de unas valoraciones razonables, el soporte de las pol¨ªticas expansivas del banco central y un mayor apetito de los fondos de pensiones por la renta variable¡±.

En la misma l¨ªnea de prudencia se manifiesta AXA Investment Managers, que esta semana ha publicado su informe mensual de estrategia, y en ¨¦l aconseja reducir el nivel de riesgo de las carteras de inversi¨®n. En concreto, recomiendan para el corto plazo (entre tres y seis meses) aumentar la liquidez en las carteras y bajar el peso del resto de activos (acciones, deuda p¨²blica y privada). El motivo principal de la gestora a reducir riesgos procede de EE UU. ¡°En Bolsa hemos rebajado la renta variable estadounidense a neutral debido a que la apreciaci¨®n del d¨®lar es una amenaza para los beneficios empresariales y a que las valoraciones son caras. Tambi¨¦n hemos reducido el peso de las acciones chinas tras su gran subida, mientras que mantenemos nuestra apuesta por la Bolsa europea. En deuda p¨²blica hemos reducido la exposici¨®n a los bonos americanos debido a las perspectivas de un repunte en los tipos de inter¨¦s¡±, argumenta.

Otro motivo para la cautela, seg¨²n AXA Investment Managers, es Grecia. Sus expertos solo ven dos salidas al problema heleno: controles para evitar la fuga de capitales o una salida ordenada del euro. ¡°En cualquiera de los casos, los activos de riesgo sufrir¨ªan¡±, concluyen.