Bolsas y resultados empresariales

En los mercados de renta variable es fundamental prestar mucha atenci¨®n a la evoluci¨®n de los resultados empresariales, ya que ello permitir¨¢ determinar si nos encontramos ante Bolsas caras o baratas. Precisamente ahora se inicia el per¨ªodo de publicaci¨®n de las cifras correspondiente al primer trimestre de 2015.

En Estados Unidos se estima que las empresas anunciar¨¢n una ca¨ªda de los beneficios netos de entre un 3% y un 5% ¡ªpara el conjunto del a?o se pronostica un aumento en torno al 2%¡ª y un retroceso de las ventas de un 2,6%. Estos descensos se explican por el fortalecimiento del d¨®lar, que resta competitividad a las multinacionales, y por la ca¨ªda del precio del petr¨®leo en el caso de las compa?¨ªas relacionadas con este sector. Adem¨¢s, los m¨¢rgenes empresariales est¨¢n en m¨¢ximos hist¨®ricos, al igual que su peso respecto al PIB.

Como siempre, m¨¢s que los datos, habr¨¢ que mirar con especial atenci¨®n las previsiones que las compa?¨ªas realicen sobre el entorno de su negocio y sobre los resultados que razonablemente esperan obtener en los pr¨®ximos trimestres. Pensamos que las compa?¨ªas relacionadas con la demanda interna lo har¨¢n mejor, dado el fuerte crecimiento que se espera para la econom¨ªa de Estados Unidos.

En el caso de la zona euro, el incremento previsto del beneficio por acci¨®n (BPA) est¨¢ en torno al 1%. Es un aumento pobre, pero anticipamos que en los pr¨®ximos meses los analistas revisar¨¢n al alza sus expectativas. De hecho, ya se est¨¢ produciendo mejoras.

De los datos adelantados se deduce que las empresas de la Eurozona se van a mover en un entorno econ¨®mico m¨¢s favorable. El abaratamiento del precio de la energ¨ªa y la mejor¨ªa del empleo impulsar¨¢n el consumo e inversi¨®n y, con ello, a las empresas cuya facturaci¨®n y beneficios dependen de la demanda interna. Por otro lado, las empresas exportadoras o con filiales en el extranjero se ver¨¢n favorecidas por la depreciaci¨®n de m¨¢s del 30% experimentada por el euro en los ¨²ltimos meses, lo que implica un aumento important¨ªsimo de su competitividad.

Dado el avance de las Bolsas de la zona euro este a?o, superior al 20%, ser¨¢ necesario que se produzcan revisiones al alza de las previsiones de resultados. En otro caso, los multiplicadores burs¨¢tiles indicar¨¢n que est¨¢n cotizando por encima de la media hist¨®rica.

Lo que s¨ª se puede afirmar es que las rentabilidades por dividendos, cercanas al 4% en las Bolsas europeas y del 2,3% en las estadounidenses, son altas, sobre todo si se comparan con el retorno que se est¨¢ obteniendo de la renta fija.

En el caso de las Bolsas europeas, hay que tener en cuenta adem¨¢s los flujos. Desde que el Banco Central Europeo (BCE) anunci¨® que iba a realizar compras de bonos por un importe de 60.000 millones de euros todos los meses, se est¨¢ verificando una fuerte entrada de dinero procedente de otros mercados, ante la expectativa de una importante revalorizaci¨®n.

Con todo, siempre es necesario analizar empresa por empresa y evaluar su situaci¨®n y entorno. Es ¨²til hacerse una idea a partir de los ¨ªndices en general, pero nosotros seguimos creyendo en la selecci¨®n de compa?¨ªas.

Miguel ?ngel Garc¨ªa Mu?oz es director de Estrategia de Mercados de Banca March