Cambia el viento

En los dos ¨²ltimos a?os, la bajada de tipos de la deuda p¨²blica, tras la decidida y esperada actuaci¨®n del BCE y mayor tiempo para reducir el d¨¦ficit, que ha puesto fin a la austeridad, han permitido a la econom¨ªa espa?ola salir de la recesi¨®n. Pero mientras los espa?oles estamos concentrados en el nuevo escenario de fragmentaci¨®n pol¨ªtica y los europeos con Grecia no nos hemos dado cuenta de que el viento en la econom¨ªa mundial ha cambiado bruscamente de direcci¨®n.

En el primer trimestre de 2015 el comercio mundial ha registrado un desplome del 10% anualizado. Eso supone la segunda mayor ca¨ªda de los ¨²ltimos veinte a?os, s¨®lo por superada por el trimestre posterior a la quiebra de Lehman en 2008. La causa es el frenazo de la econom¨ªa china que ha contagiado al resto de pa¨ªses emergentes, especialmente a sus socios asi¨¢ticos y a Latinoam¨¦rica por su dependencia de las exportaciones de materias primas al gigante asi¨¢tico. Para el segundo pa¨ªs con m¨¢s deuda externa del mundo despu¨¦s de EE UU es un problema. Una crisis de deuda necesita generar flujos para hacer frente a sus vencimientos y nuestras exportaciones de bienes caen desde el pasado verano, arrastradas por este frenazo del comercio mundial. La ca¨ªda del precio del petr¨®leo ha evitado que incurramos de nuevo en d¨¦ficit con el exterior. Y la expansi¨®n cuantitativa (QE, por sus siglas en ingl¨¦s) del BCE ha reducido el pago de intereses de nuestra deuda externa.

Pero el viento en los mercados de deuda tambi¨¦n ha cambiado bruscamente de direcci¨®n. EE UU crece y los inversores anticipan la normalizaci¨®n de las pol¨ªticas monetarias ultraexpansivas que han evitado otra gran depresi¨®n mundial en el ¨²ltimo lustro. Y la recuperaci¨®n europea ha sorprendido positivamente en el primer trimestre. Por ambas razones, el bono alem¨¢n a diez a?os ha pasado de 0 a 100 puntos b¨¢sicos en un mes.

El riesgo de salida de Grecia del euro tambi¨¦n ha aumentado y con ¨¦l la prima de riesgo de pa¨ªses perif¨¦ricos. Esto explica que el bono espa?ol a 10 a?os haya subido con fuerza hasta 2,35%, recuperando niveles del pasado verano. El d¨¦ficit p¨²blico espa?ol sigue siendo el segundo mayor de Europa, pr¨®ximo al 6% del PIB y lo m¨¢s preocupante: ha aumentado en el primer trimestre. Por lo tanto, el Gobierno volver¨¢ a incumplir el objetivo comprometido con Bruselas para 2015, como desde 2012.

La recuperaci¨®n europea supone viento de cola y tenemos un a?o hasta que finalice el QE del BCE. Pero Rajoy es un pato cojo, como se denomina en EE UU al presidente saliente, Montoro est¨¢ desparecido desde la crisis de Rato y Guindos se dedica a tiempo completo a conseguir trabajo en el Eurogrupo.

Esperemos que las elecciones sean cuanto antes y los espa?oles tengamos un Gobierno que encienda las luces largas, que apueste por la educaci¨®n y la innovaci¨®n y que ponga orden y rumbo adecuado a la pol¨ªtica econ¨®mica. Como nos ense?¨® S¨¦neca, ¡°no hay viento favorable para el marino que no sabe ad¨®nde se dirige¡±.