La Bolsa mexicana escapa del ¡®hurac¨¢n Trump¡¯

El 8 de noviembre, M¨¦xico despert¨® en calma y se fue a dormir con la tempestad en el horizonte m¨¢s inmediato. Desde entonces, las dudas sobre su econom¨ªa se han disparado: Donald Trump ha reiterado sus promesas m¨¢s incendiarias contra su vecino del sur (el muro, los aranceles y el impuesto sobre las remesas); el peso ha conocido nuevos m¨ªnimos frente al d¨®lar; las previsiones de crecimiento se han reducido dr¨¢sticamente y la inflaci¨®n ha tocado m¨¢ximos de m¨¢s de cuatro a?os. Solo una variable ha resistido los embates del hurac¨¢n Trump: la Bolsa.

Detr¨¢s de este contraste entre las principales variables macroecon¨®micas y el IPC ¡ªel ¨ªndice burs¨¢til del pa¨ªs norteamericano¡ª, los especialistas ven tres factores: los inversores de largo plazo, como fondos de pensiones o de inversi¨®n extranjeros no han reducido sustancialmente sus inversiones; la depreciaci¨®n del peso que, aunque lastra a los valores con elevados vol¨²menes de deuda, da alas a la cotizaci¨®n de las empresas que ingresan en divisa extranjera y presentan resultados en pesos; y la senda claramente alcista de las tasas de inter¨¦s, que favorece a las cuentas de resultados del sector financiero por los mayores m¨¢rgenes.

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¡°Nos sorprende ver al mercado en los niveles actuales¡±, reconoce Ricardo L¨®pez, subdirector de An¨¢lisis de Inversiones de Citi-Banamex. ¡°En los ¨²ltimos meses se ha producido un deterioro de la situaci¨®n macroecon¨®mica que no se ha trasladado a la Bolsa¡±. A mediados de julio, cuando Trump fue proclamado cabeza de cartel del Partido Republicano para las elecciones presidenciales, el IPC ¡ªel principal ¨ªndice de la Bolsa mexicana¡ª cotizaba en algo menos de 47.000 puntos. Hoy, est¨¢ ligeramente por encima de ese nivel tras haber rebasado los 48.000 puntos solo una semana despu¨¦s de que el magnate republicano pisase por primera vez la Casa Blanca. Es como si la llegada del enemigo p¨²blico n¨²mero uno para M¨¦xico a la presidencia de la primera apenas hubiese rozado al principal ¨ªndice burs¨¢til local.

Juan Carlos Rodado, jefe de an¨¢lisis de Natixis para Am¨¦rica Latina, coincide con el dibujo esbozado por el experto de Citi-Banamex y a?ade explicaciones adicionales. "La Bolsa mexicana guarda fuerte correlaci¨®n con la estadounidense [que lleva semanas encadenando r¨¦cords hist¨®ricos] y las ventas se mantienen fuertes en el mercado dom¨¦stico", subraya. A eso hay que sumar la diversificaci¨®n geogr¨¢fica de un notable n¨²mero de cotizadas.

L¨®pez achaca parte de la resistencia al buen comportamiento de un peque?o grupo de valores: la cementera Cemex, la teleco Am¨¦rica M¨®vil, el gigante minero Grupo M¨¦xico, el banco Banorte, la firma de medios Televisa, la refresquera Femsa y la qu¨ªmica Mexichem. Pero el recorrido de este selecto club de cotizadas empieza a tocar a su fin: tres de los siete ya han superado el precio objetivo medio que fijan los analistas. "No vemos recorrido mucho m¨¢s all¨¢", a?ade.

El caso de Cemex es un ejemplo de resistencia frente a la tempestad: pese a tener un gran volumen de deuda emitida en moneda extranjera ¡ªfundamentalmente en d¨®lares, pero tambi¨¦n en euros¡ª, los analistas inciden en que buena parte los ingresos provienen de mercados maduros que atraviesan una situaci¨®n bastante favorable (Estados Unidos, el norte de Europa y Espa?a). Otro caso de ¨¦xito en tiempos de turbulencias es Am¨¦rica M¨®vil, que a pesar del ¨²ltimo mal dato de beneficios trimestrales ha cabalgado como pocos el empeoramiento de las expectativas econ¨®micas mexicanas gracias a la gran aportaci¨®n de ingresos exteriores a sus cuentas de resultados (tres cuartas partes de su Ebitda se generan en el exterior y sus operaciones siguen creciendo en el resto de Am¨¦rica Latina y, sobre todo, Europa y EE UU).

Y luego est¨¢ el caso espec¨ªfico de la banca, con vectores muy diferentes del resto de cotizadas. La subida de tasas de inter¨¦s no est¨¢ reduciendo la demanda de cr¨¦dito y, a la vez, s¨ª puede mejorar sus cuentas de resultados. ¡°Los bancos est¨¢n ganando m¨¢s y eso se nota en sus cotizaciones¡±, afirma desde Nueva York un analista especializado en Am¨¦rica Latina que prefiere mantenerse en el anonimato. Tambi¨¦n el del sector tur¨ªstico ¡ªrepresentado en el selectivo mexicano por tres grupos aeroportuarios: el del Sureste, el del Pac¨ªfico y el del Centro Norte¡ª pesan expectativas favorables gracias a la competitividad de los destinos mexicanos derivada del abaratamiento del peso y de su dependencia los ciclos econ¨®micos estadounidense y europeo, que atraviesan su mejor momento de los ¨²ltimos a?os. La otra cara de la moneda es el sector consumo que, tras haber vivido un gran 2016, no le espera un gran a?o.

En adelante, la evoluci¨®n de la econom¨ªa mexicana depender¨¢ del da?o que Trump pueda hacer en los pr¨®ximos a?os con su pol¨ªtica comercial marcadamente proteccionista. "La resistencia de la bolsa es notoria. Sin embargo, es dif¨ªcil vislumbrar un fuerte aumento a corto y mediano plazo con la incertidumbre generada por el cambio de Gobierno en EE UU", a?ade Juan Carlos Rodado, de Natixis. ¡°Toda la atenci¨®n se va a centrar en la renegociaci¨®n del TLCAN y ese es un entorno complicado para la Bolsa. Nuestra previsi¨®n de cierre de 2017 es un 3,5% inferior al nivel actual del IPC", cierra Ricardo L¨®pez, de Citi-Banamex. La primera piedra de toque llegar¨¢ pronto: si las agencias de rating, como han amenazado, terminan por degradar la deuda mexicana, la Bolsa empezar¨ªa a verse zarandeada.