El resurgir de las materias primas

El mercado de las materias primas vuelve a rugir. Lo hace a la sombra, eclipsado por los r¨¦cords de Wall Street. El nuevo ciclo alcista coincide con un s¨®lido repunte en el precio de la energ¨ªa, por una reducci¨®n de inventarios y el alza de la demanda. La debilidad del d¨®lar alimenta, en paralelo, este proceso de reequilibrio justo cuando los bancos centrales se sienten m¨¢s c¨®modos con la idea de empezar a retirar los est¨ªmulos. ¡°La fuerte demanda refleja la marcha de la econom¨ªa global¡±, se?ala Goldman Sachs. Los economistas de Standard & Poor?s indican en este sentido que es la primera vez desde la crisis que se est¨¢ produciendo un ¡°crecimiento sincronizado¡± en todas las regiones del planeta. Es el mismo juego de palabras que utiliz¨® el Fondo Monetario Internacional (FMI) al presentar sus proyecciones hace unas semanas.

Si se toma, por un lado, el grupo de pa¨ªses desarrollados, y, por otro, las diez mayores econom¨ªas emergentes, todas crecen a la vez. Esa coordinaci¨®n no se ve¨ªa desde 2004, 2005 y 2006. La recuperaci¨®n coincide, de hecho, con el repunte del valor de las materias primas durante los ¨²ltimos cuatro meses. La curva muestra que el incremento est¨¢ siendo m¨¢s robusto que el del ¨ªndice S&P 500.

El precio de metales para consumo industrial, como el hierro, el aluminio, el n¨ªquel, el zinc y el cobre, sigui¨® una tendencia al alza en cinco de los ¨²ltimos seis trimestres. En lo que va de a?o el incremento supera el 25%, de acuerdo con los datos del Banco Mundial. Los t¨¦cnicos del organismo explican que se debe tambi¨¦n a que China est¨¢ restringiendo el suministro para controlar la capacidad de producci¨®n.

Abriendo m¨¢s el prisma, los precios est¨¢n estables respecto al inicio de a?o. El m¨ªnimo se toc¨® en junio, coincidiendo con un recorte de las proyecciones de demanda para China y EE UU. La tensi¨®n geopol¨ªtica por Qatar, Arabia Saud¨ª y Venezuela juegan tambi¨¦n al alza, junto a las acciones proteccionistas de Washington. Aunque el FMI se?ala que la perspectiva es incierta, los riesgos est¨¢n equilibrados. En el largo plazo, explica Goldman Sachs, hay nuevas fuentes de demanda que dan sustento a la remontada, como los metales para la fabricaci¨®n de bater¨ªas para coches el¨¦ctricos, paneles solares y turbinas para las granjas e¨®licas. Y no solo por el litio. La industria de la automoci¨®n necesita cobre, n¨ªquel y aluminio para poder desarrollar los nuevos utilitarios, algo que se notar¨¢ a partir de 2020.

Los inversores llevan iempo tratando de distanciarse de las materias primeras porque es un mercado que est¨¢ sujeto a los altos y bajos de la econom¨ªa. La cuesti¨®n en este momento es si ya es demasiado tarde para entrar en la fiesta. El apetito de China ser¨¢ clave en este sentido, pero tambi¨¦n c¨®mo se desarrollen las inversiones en infraestructuras en otros pa¨ªses emergentes. China es el principal consumidor de metales industriales desde hace 15 a?os. Se come la mitad de la producci¨®n. La transici¨®n de la econom¨ªa china hacia un crecimiento m¨¢s apoyado en el consumo auguran una moderaci¨®n en la demanda y un alivio en los precios en 2018, salvo que la demanda global crezca o surjan cuellos de botella del lado de la producci¨®n.

La otra gran inc¨®gnita es c¨®mo relajamiento de los est¨ªmulos monetarios y la restricci¨®n de cr¨¦dito puede afectar a las materias primas. ¡°Es complejo¡±, admiten desde DoubleLine Capital, ¡°ir¨¢ en funci¨®n del efecto en el d¨®lar¡±. La l¨®gica es que al subir los tipos de inter¨¦s, el billete verde se aprecie. ¡°Eso ser¨ªa malo¡±, auguran, ¡°pero la historia reciente muestra que puede ir en cualquier direcci¨®n¡±.Goldman Sachs a?ade que las materias primas suelen rendir mejor en los periodos en los que la pol¨ªtica monetaria es restrictiva. En esencia, explica, el incremento en el coste de las materias primas fuerza a los bancos centrales a subir tipos para contener los riesgos del lado de la inflaci¨®n. El informe del banco se?ala que este repunte se produce, de hecho, en anticipaci¨®n al nuevo ciclo monetario.

La energ¨ªa se encarece

La demanda tambi¨¦n est¨¢ siendo robusta en el caso de la energ¨ªa. La diferencia, sin embargo, est¨¢ del lado del suministro. Hab¨ªa demasiado petr¨®leo y gas natural en el mercado y ese exceso de capacidad puso un tope en los precios y deprimi¨® los valores energ¨¦ticos. Las cosas empezaron a cambiar el pasado verano. El barril de crudo se apreci¨® un 40% desde julio. Morgan Stanley acaba de elevar precisamente su proyecci¨®n de precios para el petr¨®leo. El Brent lo ve a 63 d¨®lares el barril, siete m¨¢s alto, y el West Texas a 58 d¨®lares para el segundo trimestre de 2018, ocho por encima a su anterior predicci¨®n. Su lectura es que el mundo quiere m¨¢s crudo de EEUU. La duda es si los productores norteamericanos de crudo de esquisto podr¨¢n atender la demanda. Para equilibrar el mercado, calculan, deber¨¢n elevar la producci¨®n de casi seis millones de barriles diarios a siete millones en 2018. No es solo una cuesti¨®n de disponibilidad, tambi¨¦n de que quieran hacerlo. La demanda crece a un ritmo alto y mete presi¨®n a los inventarios. Al mismo tiempo, la OPEP y otros pa¨ªses exportadores como Rusia se inclinan por extender el l¨ªmite al suministro.

La petroleras llevan tres a?os tratando de controlar la producci¨®n para poner en orden sus finanzas. Se concentran en los pozos m¨¢s rentables. El consejero delegado ConocoPhillips, Ryan Lance, indic¨® que el objetivo es ser rentable incluso con el barril a 40 d¨®lares. Para ello se desprendi¨® de activos con menor margen y as¨ª poder resistir mejor los episodios de volatilidad. Los productores de petr¨®leo de esquisto, como muestran los resultados publicados por la industria, necesitan que el barril se negocie a 50 d¨®lares para poder cubrir los costes y equilibrar sus cuentas.