Cuentas reveladoras

Vienen public¨¢ndose en los ¨²ltimos d¨ªas algunos datos reveladores del esfuerzo que est¨¢ requiriendo dejar atr¨¢s la crisis y el protagonismo de la vertiente financiera de la econom¨ªa. Cifras mareantes que revelan que el BCE sigue siendo la espina dorsal de una Europa hu¨¦rfana en capacidad fiscal. Y que la verdadera austeridad en Espa?a es la que ha sufrido el sector privado. Las cuentas financieras de la econom¨ªa espa?ola que ha publicado este lunes el Banco de Espa?a indican que las empresas y familias espa?olas han reducido su deuda en medio bill¨®n de euros desde 2010.

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La econom¨ªa crece a pesar de que el sector privado reduce su apalancamiento. La lecci¨®n tantas veces contada y pocas veces asumida de que m¨¢s que financiar mucho hay que hacerlo eficientemente. En esos siete a?os en que las econom¨ªas dom¨¦sticas y las corporaciones han asumido tal ajuste, el sector p¨²blico aument¨® su deuda en 787.653 millones de euros. Evidentemente, se cubrir¨¢n tambi¨¦n tarde o temprano con los bolsillos privados.

Entre tanto, los ¨²ltimos datos de financiaci¨®n del Eurosistema indican que el BCE sigue manteniendo la maquinaria en funcionamiento de una forma tan abrumadora que resulta imposible divisar una retirada r¨¢pida de est¨ªmulos. La expansi¨®n cuantitativa fue, al principio, algo t¨ªmida. Despu¨¦s tuvo dos grandes impulsos que hoy siguen muy presentes. El primero fueron los programas extraordinarios de financiaci¨®n a largo plazo. Espa?a lleg¨® a tener casi un 40% de esos fondos pero poco a poco el sector bancario ha ganado autonom¨ªa financiera y hoy dispone de un 22,3% (169.678 millones de euros) del total que esos mecanismos proporcionan a la eurozona. El segundo envite fueron los programas de compra de deuda. A¨²n m¨¢s potente. Estas adquisiciones alcanzan los 2,46 billones de euros en la eurozona y Espa?a acapara 314.959 millones, el 12,8%. Las entidades financieras de nuestro pa¨ªs se han colocado en una posici¨®n acorde a su tama?o relativo en los canales de financiaci¨®n oficial y esto es positivo.

La progresiva normalizaci¨®n financiera tambi¨¦n puede beneficiarse de las subidas de rating de la deuda espa?ola ¡ªque se traslada a empresas y bancos¡ª que se han venido produciendo y, sobre todo, de la expectativa de las que a¨²n pueden venir. Todas las agencias de calificaci¨®n apuntan al riesgo pol¨ªtico como fuente principal de preocupaci¨®n pero, en la medida en que el mundo parece una jaula de grillos, ven casi normal que Espa?a tenga su propia grillera en Catalu?a, aunque sea del tama?o del 20% del PIB.

En todo caso, las favorables perspectivas financieras consiguen movilizar el ahorro familiar y que, por primera vez en a?os, genere rendimientos considerables. As¨ª, se?ala el Banco de Espa?a que las familias adquirieron activos financieros por valor de m¨¢s de 30.000 millones en 2017 y que obtuvieron plusval¨ªas de 20.000 millones, fundamentalmente por la mejora burs¨¢til. Los espa?oles han invertido 317.964 millones en acciones y fondos desde 2010 frente a 48.149 en dep¨®sitos. El ahorro vuelve a moverse. La precauci¨®n permanece, en todo caso, porque el ¨²ltimo hundimiento sigue cerca, muy presente.