Menor impulso externo

Los datos conocidos estos d¨ªas apuntan al mantenimiento de un vigoroso crecimiento en lo que va de a?o. Durante el primer trimestre, la econom¨ªa espa?ola se expandi¨® a un ritmo anual del 2,9% y el empleo avanz¨® un 2,4%. Sin embargo, estas cifras apuntan a una leve desaceleraci¨®n con respecto a trimestres anteriores (el crecimiento anual del PIB retrocede dos d¨¦cimas y el del n¨²mero de ocupados lo hace en tres d¨¦cimas). Esto se debe en buena parte a un entorno internacional menos favorable para la econom¨ªa espa?ola.

Europa, que es nuestro principal mercado, da se?ales de ralentizaci¨®n, como reconoci¨® el propio Mario Draghi tras la reuni¨®n del consejo del BCE del pasado jueves. La apreciaci¨®n del euro perjudica a las empresas europeas m¨¢s internacionalizadas, sobre todo en pa¨ªses con problemas de competitividad como Italia. El crecimiento se modera en Francia, principal cliente de las empresas espa?olas. Asimismo, en Alemania, la expansi¨®n camina hacia el pleno empleo y algunos sectores se topan con la escasez de mano de obra: la tasa de paro, del 3,5%, es la m¨¢s baja desde la reunificaci¨®n. Y el clima de los negocios se resiente por la amenaza de sanciones comerciales, ante el pol¨¦mico super¨¢vit externo con EE UU.

Todo ello se refleja en las exportaciones espa?olas hacia la zona euro. Estas aumentaron a un ritmo anual inferior al 2% durante los dos primeros meses del a?o, lejos de las cifras r¨¦cord de crecimiento registradas durante el pasado trienio.

El man¨¢ del turismo extranjero tambi¨¦n empieza a dar se?ales de moderaci¨®n. Hasta febrero, la entrada de visitantes aument¨® un 4% y prolonga la desaceleraci¨®n iniciada en octubre pasado. En las zonas m¨¢s frecuentadas como las islas Baleares y Barcelona se percibe una cierta saturaci¨®n. A eso se a?ade el desv¨ªo de turistas hacia destinos alternativos como Egipto, T¨²nez y Turqu¨ªa, que recuperan atractivo, fruto de un clima pol¨ªtico y de seguridad menos adverso que en temporadas anteriores.

El encarecimiento del petr¨®leo, que no parece dar tregua, es otro factor que pesa sobre la coyuntura. La cotizaci¨®n del barril de Brent roza los 75 d¨®lares, frente a los 50 registrados de media durante la primera mitad de 2017. A las tensiones en Oriente Pr¨®ximo se a?ade un cambio de estrategia de varios pa¨ªses productores, por lo que la tendencia alcista parece dif¨ªcil de revertir. Otras materias primas importadas como el gas y los metales tambi¨¦n se han encarecido.

Esto ¨²ltimo contribuye a erosionar el poder adquisitivo de las familias e incide sobre el consumo y la inversi¨®n. Se estima que un incremento de 10 d¨®lares en el precio del crudo a partir de su nivel actual elevar¨ªa la inflaci¨®n en medio punto y reducir¨ªa la tasa de crecimiento en una d¨¦cima.

Finalmente, los mercados han revisado al alza las expectativas de inflaci¨®n y exigen una rentabilidad m¨¢s elevada para sus inversiones en deuda p¨²blica. El tipo de inter¨¦s del bono estadounidense a 10 a?os supera el 3%, casi un punto por encima del m¨ªnimo alcanzado el a?o pasado. Tambi¨¦n repunta la rentabilidad del bono alem¨¢n, que se aproxima al 0,6%, frente a valores pr¨¢cticamente nulos o incluso negativos hasta fechas recientes. La elevaci¨®n del coste de financiaci¨®n no se ha extendido a la deuda espa?ola. La reducci¨®n de la prima de riesgo ha llegado a tiempo para compensar la presi¨®n alcista de los mercados internacionales. Sin embargo, los tipos acabar¨¢n siguiendo la senda observada en los pa¨ªses de referencia.

Con todo, el contexto internacional es todav¨ªa positivo. Prueba de ello, el FMI prev¨¦ un crecimiento mundial cercano al 4%, tanto este a?o como el que viene, pero la tendencia es menos propicia para la econom¨ªa espa?ola. Los vientos externos que hab¨ªan impulsado la recuperaci¨®n soplan con menos fuerza.

Raymond Torres es director de coyuntura y an¨¢lisis internacional de Funcas. En Twitter, @RaymondTorres_