La Comisi¨®n Europea advierte de que una guerra comercial puede lastrar la recuperaci¨®n

Hay dudas. Nuevos riesgos. Y son b¨¢sicamente dos: los economistas a¨²n no entienden completamente qu¨¦ ha pasado en el flojo primer trimestre en Europa, y sobre todo no est¨¢ claro c¨®mo puede afectar en Europa la expansi¨®n fiscal en Estados Unidos (asociada a una pol¨ªtica monetaria m¨¢s dura) y el conato de guerra comercial que patrocina el inc¨®modo inquilino de la Casa Blanca, Donald Trump. La econom¨ªa europea registr¨® el crecimiento m¨¢s fuerte de la d¨¦cada en 2017, pero el invierno no le ha sentado bien: el primer trimestre de 2018 no ha sido bueno. la debilidad de una mir¨ªada de indicadores parece indicar que la recuperaci¨®n se enfr¨ªa.

Y los riesgos globales van claramente al alza: en especial, las medidas proteccionistas aprobadas por la Casa Blanca, que pueden acabar en una guerra comercial que har¨ªa mucho da?o a Europa y su despampanante super¨¢vit exportador. Si ese riesgo se materializa, Europa podr¨ªa decir adi¨®s al periodo de bonanza m¨¢s prolongado desde que arranc¨® la Gran Crisis. De momento, prudencia: la eurozona crecer¨¢ el 2,3% este a?o y el 2% en 2018, las mismas cifras que hab¨ªa en las anteriores previsiones, de febrero.

Los datos cuentan historias, pero los n¨²meros de las previsiones de primavera son menos interesantes que los nuevos riesgos que han aparecido en el contexto geoecon¨®mico global. En el lenguaje imposible de los economistas, "los riesgos van a la baja": hay m¨¢s incertidumbre. En el caso de Europa, la salida de Reino Unido es el principal riesgo dom¨¦stico, junto con una decepcionante reforma de la eurozona, que muy probablemente no cumplir¨¢ las expectativas. Lo m¨¢s preocupante, sin embargo, viene de fuera: los est¨ªmulos fiscales en Estados Unidos pueden provocar un endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria; ya se atisba un s¨¦ptimo incremento de los tipos de inter¨¦s.

El ciclo de pol¨ªticas monetarias a ambos lados del Atl¨¢ntico est¨¢ completamente desacompasado: Draghi y los suyos mantienen a¨²n el programa de compras de activos a todo tren, y los tipos de inter¨¦s en negativo. Ese decoupling puede provocar convulsiones en los mercados: "la econom¨ªa europea no ser¨ªa inmune a abruptas correcciones en los mercados", dice el informe. Pero el aspecto m¨¢s preocupante es la persistencia de Trump con las medidas proteccionistas: "Las tensiones comerciales es un riesgo negativo inequ¨ªvoco (...) Una escalada ser¨ªa muy da?ina para el comercio global y la zona euro ser¨ªa particularmente vulnerable", reconoce Bruselas, "en particular para las econom¨ªas con grandes deudas p¨²blicas y privadas". Espa?a es una de ellas.

M¨¢s all¨¢ del PIB, la inflaci¨®n no termina de aparecer: la Comisi¨®n cree que los precios seguir¨¢n en el entorno del 1,5% este a?o y el pr¨®ximo, lejos del mandato ("por debajo pero cerca del 2%") del BCE. La tasa de desempleo cae con fuerza: cerrar¨¢ el a?o en el 8,4%, y en 2019 bajar¨¢ hasta el 7,9%, pese a que la risa va por barrios: Espa?a duplica, poco m¨¢s o menos, esos n¨²meros. Los d¨¦ficit p¨²blicos ya no son un problema en Europa: est¨¢n apenas unas d¨¦cimas por encima del cero (aunque Espa?a, una vez m¨¢s, sale muy mal parada en esa comparaci¨®n).

Entre las macrocifras brilla con fuerza un super¨¢vit de la balanza comercial del 3,5% del PIB: miles y miles de millones de euros. En Alemania y Holanda, esas cifras se van por encima del 8% del PIB. Ese ha sido el leitmotiv de la salida de la crisis europea: una recuperaci¨®n por la v¨ªa del sector exterior. El problema es que Trump pone en riesgo ese dise?o tan alem¨¢n con la amenaza de nuevas medidas proteccionistas. Europa amenaza con responder, al igual que China. Esa l¨®gica econ¨®mica no deja ganadores, pero unos pierden m¨¢s que otros: Europa es especialmente vulnerable, tanto por su dependencia exterior como por el hecho de que las prometidas reformas del euro tienen visos de ser una nueva decepci¨®n.