Nubes en el horizonte econ¨®mico

La econom¨ªa espa?ola se encuentra en una curiosa tesitura. A corto plazo, los resultados siguen siendo positivos. En el primer trimestre, la econom¨ªa creci¨® un 0,7%, lo mismo que el anterior trimestre, y los indicadores disponibles para el segundo trimestre apuntan al mantenimiento de ese ritmo de crecimiento. En comparaci¨®n, Alemania y Francia han experimentado un frenazo, probablemente coyuntural. Mientras tanto en Italia y Reino Unido la econom¨ªa se debilita, prolongando un declive preocupante.

Teniendo en cuenta el buen inicio del a?o, el Panel de analistas de Funcas ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento para el conjunto de 2018 hasta el 2,8%, una d¨¦cima m¨¢s que en la anterior previsi¨®n. Se prev¨¦ tambi¨¦n un s¨®lido super¨¢vit externo, por sexto a?o consecutivo, y la creaci¨®n de m¨¢s de 400.000 puestos de trabajo.

Sin embargo, a m¨¢s largo plazo todo concurre en un menor dinamismo. El contexto externo se deteriora cada d¨ªa un poco m¨¢s. El precio del barril de petr¨®leo ronda ya los 80 d¨®lares. De mantenerse a ese nivel, y teniendo en cuenta la depreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar, la factura energ¨¦tica para las familias y las empresas espa?olas se encarecer¨ªa en 14.000 millones de euros con respecto a 2017. Un aumento que presiona tambi¨¦n los precios y el poder adquisitivo de los hogares, y que se repercutir¨¢ sobre el consumo ¡ªaunque de manera atenuada¡ª por una nueva ca¨ªda del ahorro familiar, que podr¨ªa alcanzar el m¨ªnimo de la serie hist¨®rica.

Adem¨¢s, se avecina un cambio de tendencia en los tipos de inter¨¦s, ante la retirada de est¨ªmulos de la Reserva Federal americana y de la que se anticipa en Europa. La rentabilidad que exigen los ahorradores para comprar deuda p¨²blica ha empezado a repuntar y se espera que siga haci¨¦ndolo en los pr¨®ximos meses. Para finales de 2019, la media de analistas prev¨¦ una rentabilidad del bono a 10 a?os del 2%, frente a 1,35% durante el primer trimestre del 2018. El Eur¨ªbor, hasta ahora en valores negativos con nada desde?ables beneficios para el coste de las hipotecas, seguir¨¢ esa senda alcista.

El giro de la Reserva Federal tambi¨¦n ha desencadenado un retorno de capitales hacia EE UU, atra¨ªdos por la perspectiva de un aumento de los rendimientos en ese pa¨ªs. El impacto sobre las econom¨ªas m¨¢s vulnerables como Argentina, un importante socio comercial para las empresas espa?olas, y Turqu¨ªa no se ha hecho esperar. Est¨¢ por ver qu¨¦ sucede en otras econom¨ªas emergentes como Brasil. A esto se suman las tensiones internacionales en torno a Ir¨¢n que hacen temer un conflicto comercial entre los dos lados del Atl¨¢ntico, y las incertidumbres en torno a la formaci¨®n de un gobierno en Italia.

En el plano interno, no se aprecian reformas de calado que tomen el relevo de los actuales factores de recuperaci¨®n, que son la situaci¨®n financiera saneada de las empresas, los bajos costes laborales y la creaci¨®n de empleo. Adem¨¢s, el buen momento coyuntural no se est¨¢ aprovechando para reducir los desequilibrios presupuestarios al ritmo previsto, ni para invertir en el futuro. La educaci¨®n, la econom¨ªa digital, la integraci¨®n de los j¨®venes y la transici¨®n ecol¨®gica no parecen concretarse entre las prioridades.

El Panel prev¨¦ un d¨¦ficit p¨²blico del 2,5% para este a?o, lo que se traducir¨ªa en un incumplimiento del objetivo en tres d¨¦cimas. La deuda p¨²blica, que apenas baja en proporci¨®n del PIB, se ratifica como una de las principales vulnerabilidades financieras para el pa¨ªs.

Para 2019, se prev¨¦ a¨²n un crecimiento elevado, del 2,4%, lo que reducir¨ªa la tasa de paro hasta el 13,6%. Sin embargo, conviene evitar la autocomplacencia. Para asentar la onda expansiva y resta?ar las heridas en el tejido econ¨®mico y en la sociedad generadas por la crisis, se requiere de un nuevo impulso. Y de este no hay se?ales.