Directivos que se la juegan en Bolsa

En la jerga burs¨¢til se les conoce como insiders (¡°los que est¨¢n dentro¡±). Son consejeros y altos directivos que compran y venden acciones de las compa?¨ªas que dirigen. Sus movimientos son seguidos con atenci¨®n por el mercado, ya que se trata de inversores un tanto at¨ªpicos al contar con informaci¨®n de primera mano sobre el estado de salud de las empresas. En EE UU hay fondos que ordenan sus carteras en funci¨®n de sus movimientos. En Espa?a no se llega a tanto, pero s¨ª hay gestores que usan las noticias en torno a los insiders para afinar sus estrategias.

¡°Aunque no es determinante, s¨ª es un factor a tener en cuenta. Representa un buen term¨®metro de la evoluci¨®n, positiva o negativa, de la empresa vista por los responsables m¨¢s pr¨®ximos a ella¡±, explica Iv¨¢n Mart¨ªn, director de inversiones en Magallanes Value Investors.

Dado el delicado material con el que trabajan, la regulaci¨®n burs¨¢til exige comunicar a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) cualquier modificaci¨®n en la posici¨®n accionarial de administradores y directivos. En la actualidad, los principales consejeros ejecutivos de las compa?¨ªas del Ibex 35 (presidentes y consejeros delegados) tienen acciones de sus empresas valoradas en 6.514 millones de euros, seg¨²n c¨¢lculos elaborados por EL PA?S.

Los cambios en la participaci¨®n accionarial de los insiders puede deberse a varias razones: entrega de t¨ªtulos como parte de su retribuci¨®n, cobro de un dividendo flexible o compra directa de acciones en el mercado. En este ¨²ltimo caso, aparte de una inversi¨®n en la que buscan maximizar el beneficio, lo que suelen buscar los consejeros es lanzar un mensaje de confianza al mercado sobre el potencial de revalorizaci¨®n en Bolsa de la empresa. El ¨²ltimo movimiento significativo lo ha protagonizado el presidente del BBVA. Francisco Gonz¨¢lez invirti¨® 386.000 euros el pasado 7 de mayo en t¨ªtulos de la entidad financiera.

¡°Estos movimientos est¨¢n bien, pero hay que ponerlos en perspectiva¡±, matiza ?lvaro Guzm¨¢n de L¨¢zaro, director de inversiones de azValor. ¡°Hay tambi¨¦n gestos de cara a la galer¨ªa, por eso conviene ver qu¨¦ supone esa inversi¨®n con relaci¨®n al patrimonio total del consejero. Invertir medio mill¨®n de euros cuanto tu fortuna asciende a 50 millones o m¨¢s no es lo mismo que comprar acciones por un mill¨®n si tus ahorros asciende a tres millones¡±, a?ade este gestor.

En los ¨²ltimos meses, aparte de Gonz¨¢lez, varios consejeros han apostado por los t¨ªtulos de sus empresas. En muchos casos, los movimientos se produjeron tras la fuerte volatilidad que sacudi¨® el mercado en febrero y que trajo dudas a muchos inversores. En este sentido, Josu Jon Imaz, consejero delegado de Repsol, compr¨® 5.000 t¨ªtulos de la petrolera en marzo a un precio de 14,65 euros. En esas mismas fechas, Willie ?Walsh, primer ejecutivo de IAG, gast¨® 610.000 euros para elevar su participaci¨®n en la aerol¨ªnea. A finales de marzo, Gonzalo Gort¨¢zar, consejero delegado de CaixaBank, adquiri¨® 30.000 acciones de la entidad cuanto cotizaban a 3,81 euros. Otra operaci¨®n de calado fue la que realiz¨® a finales de a?o el presidente de Telef¨®nica, Jos¨¦ Mar¨ªa ?lvarez-Pallete, quien en diciembre de 2017 desembols¨® un mill¨®n de euros para hacerse con 121.000 acciones. El nuevo presidente de Gas Natural, Francisco Reyn¨¦s, hizo un gui?o al mercado semanas despu¨¦s de su nombramiento con una inversi¨®n de 1,5 millones en la gasista.

Tambi¨¦n hubo ventas en los ¨²ltimos meses, pero menos numerosas. El consejero delegado de Colonial, Pedro Vi?olas, recibi¨® 140.906 acciones de la socimi a finales de abril y d¨ªas despu¨¦s vendi¨® 62.000 t¨ªtulos. En enero, Luis Maroto, consejero delegado de Amadeus, se desprendi¨® de 11.120 acciones y hace unos d¨ªas se deshizo de otras 15.000. ¡°Existe una asimetr¨ªa entre los mensajes de compra y de venta. En la adquisici¨®n solo cabe una explicaci¨®n: la percepci¨®n del directivo de que el negocio va bien. La venta se puede deber a diferentes razones, incluso personales, por lo que no necesariamente ha de ser interpretada como una se?al negativa¡±, dice Mart¨ªn.

La mayor¨ªa de los consejeros ejecutivos no llegan a tener ni el 0,5% del capital de las empresas que dirigen. Aunque hay excepciones, como Rafael del Pino (Ferrovial), Florentino P¨¦rez (ACS), Gabriel Escarrer (Meli¨¢) y Jos¨¦ Llad¨® (T¨¦cnicas Reunidas). ¡°Nos gustan las empresas con due?o, donde hay alineaci¨®n de intereses entre la gesti¨®n y la propiedad. Siempre miramos el aspecto cualitativo de las empresas, que su negocio sea solvente, pero tambi¨¦n valoramos que sus directivos sean los principales accionistas¡±, concluye Guzm¨¢n de L¨¢zaro.