El FMI alerta del riesgo de la econom¨ªa espa?ola por su elevada necesidad de financiaci¨®n

Espa?a recibe mucha m¨¢s inversi¨®n exterior de la que env¨ªa fuera de sus fronteras. Esta no es ninguna novedad, y en los ¨²ltimos a?os la econom¨ªa se las ha apa?ado para reducir ese desajuste: la posici¨®n de inversi¨®n internacional neta (PII) ha pasado del 94% del PIB en el que estaba en 2009 al 81% del a?o pasado. Pese a esta mejora, el Fondo Monetario Internacional (FMI) alerta de los riesgos que este desequilibrio conlleva para la econom¨ªa espa?ola.

Entre las ¡°vulnerabilidades externas¡± que menciona el organismo liderado por Christine Lagarde est¨¢n ¡°las grandes necesidades brutas de financiaci¨®n de la deuda exterior¡± y los efectos ¡°potencialmente adversos¡± de una devaluaci¨®n de sus activos en el extranjero. En su informe sobre el sector exterior de julio de 2018, el Fondo menciona tambi¨¦n dos factores que mitigan estos riesgos: los plazos favorables de vencimiento de la deuda externa ¨Ccon una media de siete a?os- y la laxa pol¨ªtica monetaria del BCE, que aminora el coste de la deuda. El FMI olvida mencionar en su informe que el Eurobanco se dispone a retirar de forma muy paulatina sus medidas extraordinarias de liquidez.

No todo son malas noticias para la econom¨ªa espa?ola. En su informe Abordando los desequilibrios globales en medio de crecientes tensiones comerciales, el FMI tambi¨¦n destaca c¨®mo se han encarrilado el d¨¦ficit por cuenta corriente que arrastraba la econom¨ªa espa?ola. Tras alcanzar en 2007 una cima del 9,6% del PIB de este indicador que mide el exceso de bienes, servicios, rentas y transferencias que un pa¨ªs adquiere en el exterior frente a las que le compran, se pas¨® una d¨¦cada m¨¢s tarde a un super¨¢vit del 1,9%. Esta vuelta de tuerca del sector exterior espa?ol se debe, principalmente, a la brusca ca¨ªda en las importaciones que sigui¨® a las primeras dentelladas de la crisis en 2008. Desde entonces, tanto las importaciones como las exportaciones han ido aumentando de mano de la recuperaci¨®n econ¨®mica.

Este super¨¢vit, asegura el Fondo, se explica por una demanda interna ¡°robusta¡±, bajos tipos de inter¨¦s y mayor competitividad ganada a trav¨¦s de pol¨ªticas de moderaci¨®n salarial. ¡°Espa?a logr¨® su quinto a?o de super¨¢vit en la cuenta corriente, algo ins¨®lito en su historia reciente", sostiene el Fondo.

El FMI atribuye esta mejora a la ganancia de competitividad de la econom¨ªa espa?ola gracias a las pol¨ªticas de moderaci¨®n salarial y a un mayor esfuerzo por el sector exterior en las empresas nacionales, lo que deriv¨® en un incremento del peso de Espa?a como potencia exportadora en el mundo. ¡°Est¨¢ previsto que a medio plazo contin¨²en los super¨¢vit en la balanza por cuenta corriente a pesar de la reciente apreciaci¨®n del euro y las subidas de precio del petr¨®leo¡±, contin¨²a el informe.

M¨¢s all¨¢ de Espa?a, el Fondo dibuja un panorama del mundo no muy distinto del de los ¨²ltimos a?os: grandes ¨¢reas con super¨¢vits en pa¨ªses europeos como Alemania y Holanda o o en Corea, Singapur y China; y d¨¦ficits concentrados en EE UU, Reino Unido, y otros pa¨ªses deudores de la eurozona. El Fondo alerta de que los desequilibrios globales junto con las pol¨ªticas para reducir estos desequilibrios suponen un riesgo para la estabilidad econ¨®mica.

El endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria en EE UU, el d¨®lar m¨¢s fuerte y el agravamiento de su d¨¦ficit por cuenta corriente puede derivar, a medio plazo, "en un cambio disruptivo para las econom¨ªas emergentes", asegura el FMI.

Maurice Obstfeld, economista jefe del FMI, explic¨® el martes en rueda de prensa que los desequilibrios del sector exterior ¡°se mantienen relativamente sin cambios¡± en t¨¦rminos generales y se?al¨® que en el 40% de los pa¨ªses analizados se consideran ¡°excesivos¡±. Se concentran principalmente en las econom¨ªas avanzadas. ¡°No representa una amenaza inminente¡±, dijo Obstfeld, ¡°pero pueden amenazar la estabilidad econ¨®mica global en el futuro¡±.

En el FMI creen que el super¨¢vit y el d¨¦ficit por s¨ª mismos no son problem¨¢ticos. ¡°Pero si los desequilibrios externos se hacen excesivos¡±, dijo Obstfeld, ¡°son un riesgo para las econom¨ªas porque las hacen vulnerables y pueden tener un efecto desestabilizador a efecto global¡±. Tambi¨¦n se?al¨® que los pa¨ªses con un super¨¢vit excesivo ¡°son objetivo m¨¢s f¨¢cil para medidas proteccionistas¡±. El objetivo del informe, insisti¨®, es ¡°alertar de los riesgos potenciales¡±.

El FMI analiza cada a?o si los super¨¢vits y los d¨¦ficits externos son apropiados o excesivos. Para el estudio se centra en la balanza de pagos, los tipos de cambio, los flujos de capital, las reservas internacionales y los intercambios reales. La intenci¨®n es facilitar una perspectiva sobre los desequilibrios que crean las pol¨ªticas en las 29 mayores econom¨ªas del mundo, adem¨¢s de la zona euro.