Draghi: ¡®mister euro¡¯

Hace seis a?os, el 70% de los inversores de la encuesta Sentix ¡ªque mide el nivel de confianza de los inversores¡ª esperaba una ruptura del euro. Tras la crisis griega, irlandesa y portuguesa, Espa?a era el epicentro del tsunami. El Gobierno de Rajoy hab¨ªa reconocido en febrero de 2012 un agujero de capital en el sistema bancario de 50.000 millones y hab¨ªa dicho que no meter¨ªa ni un euro de dinero p¨²blico.

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Los mercados perdieron la confianza en la capacidad de Espa?a para emitir deuda p¨²blica y sanear su sistema bancario. La vuelta a la peseta supondr¨ªa una devaluaci¨®n m¨ªnima del 70% y una quita de deuda externa a sus bonos. Ese temor provoc¨® una huida de capitales brutal del 25% del PIB y una fuga de dep¨®sitos pr¨®xima al 15% del PIB que agrav¨® enormemente el coste para los contribuyentes espa?oles del rescate bancario.

Espa?a, como ha reconocido Luis de Guindos en su libro, hab¨ªa perdido la capacidad para emitir deuda p¨²blica en los mercados y en la caja solo hab¨ªa dinero para pagar las pensiones y el sueldo de los funcionarios de julio y agosto. Espa?a ten¨ªa deudas con el exterior por 1,7 billones de euros, 35 veces m¨¢s que las deudas de Lehman Brothers. Una salida del euro desordenada habr¨ªa supuesto seguramente otra gran depresi¨®n mundial.

Mario Draghi, en un discurso hace ahora seis a?os, se salt¨® las l¨ªneas rojas marcadas por el Bundesbank, el Tribunal Constitucional alem¨¢n, los protocolos internos del BCE y pronunci¨® sus celebre frase: ¡°Haremos lo que sea necesario¡±. Y apostill¨®: ¡°Cr¨¦anme, ser¨¢ suficiente¡±. Las 14 palabras del ¡°Whatever it takes¡± cambiaron el euro.

Hoy los tipos de inter¨¦s de la deuda p¨²blica espa?ola est¨¢n en negativo, las familias consiguen hipotecas a tipos del 1%, la mayor¨ªa de empresas logra financiaci¨®n a tipos muy reducidos y eso ha activado un nuevo ciclo de inversi¨®n. El empleo a tiempo completo y con contrato indefinido en Espa?a crece al 3% y la tasa de paro ha bajado hasta el 15%. Y lo mismo ha sucedido en el resto de pa¨ªses perif¨¦ricos sometidos en 2012 a fuga de capitales y contracci¨®n de cr¨¦dito.

Tras la actuaci¨®n de Draghi y de Bernanke en EE UU los economistas sabemos que el dinero no es neutral y que el cr¨¦dito determina el ciclo de inversi¨®n y empleo a corto plazo. Que cr¨¦dito viene del lat¨ªn ¡°creer¡±, y la credibilidad de un banco central es un bien p¨²blico y uno de los principales pilares de la estabilidad social y pol¨ªtica de un pa¨ªs. Y que equivocarse en el diagn¨®stico de una crisis de deuda y actuar tarde tiene costes elevad¨ªsimos para el empleo y la deuda p¨²blica.

Draghi est¨¢ pr¨®ximo al final de su mandato, el ciclo en EE UU se acerca a su fin, de nuevo hay una burbuja en las Bolsas y en los precios de los activos y a Europa le pilla con tipos al 0% y con el balance del BCE en m¨¢ximos hist¨®ricos. A¨²n es pronto para evaluar el legado de Draghi pero los espa?oles deber¨ªamos estar eternamente agradecidos a este economista italiano por evitarnos la crisis de todas las crisis.