Albella (CNMV): ¡°El reproche social por el uso de informaci¨®n privilegiada es bajo¡±

Sebasti¨¢n Albella (Castell¨®n, 1958) cumple dos a?os al frente de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Abogado del Estado, lleg¨® procedente del despacho Linklaters aunque ¡°la casa¡±, como ¨¦l llama al supervisor, no le es ajena: form¨® parte del equipo que redact¨® la Ley del Mercado de Valores y fue el primer secretario del consejo.

Pregunta. La CNMV ha multado al ministro de Exteriores, Josep Borrell, con 30.000 euros por uso de informaci¨®n privilegiada. ?Cree que en otros pa¨ªses de Europa un ministro en esta situaci¨®n podr¨ªa seguir en el cargo?

Respuesta. No tengo nada que decir. Tengo mi opini¨®n personal, pero como presidente del supervisor no voy a hacer comentarios.

P. ?Cree que hay suficiente reproche social en este tema? ?O es algo cuya gravedad la gente no valora en su justa medida?

R. El reproche social por el uso de informaci¨®n privilegiada es bajo, pero se han logrado avances. Hay m¨¢s conciencia de que esta pr¨¢ctica supone jugar con ventaja, aunque conviene seguir haciendo pedagog¨ªa. Es una infracci¨®n que no debemos aceptar porque mucha gente invierte sus ahorros con la esperanza de que el mercado es limpio.

P. A los pocos meses de su nombramiento estall¨® la crisis del Banco Popular. ?Cambiar¨ªa en algo la actuaci¨®n de su organismo durante las semanas previas a la resoluci¨®n de la entidad?

¡°Sin las apuestas bajistas, Enron o Gowex habr¨ªan sobrevivido m¨¢s¡±

R. Es un asunto especial para m¨ª. En 2016 tuve una relaci¨®n profesional, muy limitada, con el Popular y eso me ha obligado a abstenerme en el caso. Las responsabilidades de la CNMV en una situaci¨®n como esta se circunscriben al seguimiento de la cotizaci¨®n y a vigilar que se pone a disposici¨®n de los inversores toda la informaci¨®n que hay en cada momento. Se valor¨® suspender la cotizaci¨®n o restringir las apuestas en corto. Se decidi¨® no hacerlo y creo que se actu¨® correctamente. Cualquier medida de este tipo puede tener efectos contraproducentes, sobre todo en un contexto de nerviosismo.

P. Acaban de abrir un expediente al Popular por posibles anomal¨ªas en las cuentas de 2016. ?No han tardado demasiado tiempo en detectar esas infracciones?

R. Los an¨¢lisis realizados por la CNMV llevan su tiempo. Adem¨¢s, de forma paralela hay una investigaci¨®n de la Audiencia Nacional y por eso se ha dejado en suspenso el expediente. Las infracciones graves o muy graves no prescriben hasta los cinco a?os. Estamos hablando de materias complejas que incluyen requerimientos de informaci¨®n que pueden alargarse.

P. Cuando la acci¨®n del Popular se desplom¨® se puso en la diana a los inversores bajistas. ?Qu¨¦ opina de esta operativa?

R. Es absolutamente leg¨ªtima. Estos inversores contribuyen a aumentar la liquidez y alertan de forma temprana sobre debilidades de determinadas compa?¨ªas. A falta de bajistas, Enron o Gowex habr¨ªan sobrevivido m¨¢s tiempo haciendo con ello m¨¢s grande el problema. Adem¨¢s, muchas de estas operaciones no son puramente una apuesta bajista ya que sirven para cubrir riesgos. Por definici¨®n, son operaciones que buscan ganancias a un plazo m¨¢s corto que las apuestas en largo o de compra, por lo que quiz¨¢s merecen una atenci¨®n m¨¢s especial de los supervisores. Pero insisto: tengo una opini¨®n positiva de ellas. Adem¨¢s, es una operativa que est¨¢ regulada a nivel europeo. Un aspecto a mejorar es el nivel de informaci¨®n que recibimos los supervisores sobre los movimientos de los cortos para poder monitorizarlos correctamente.

P. Ha destacado la importancia de la liquidez para un mercado burs¨¢til. En este sentido, ?qu¨¦ impacto puede tener la tasa Tobin que contempla el Gobierno?

R. Lo que hay encima de la mesa tiene poco que ver con la tasa Tobin. Es un impuesto a la adquisici¨®n de acciones de grandes empresas espa?olas similar al que ya se ha implantado en Francia e Italia. En su momento ya manifest¨¦ que la preferencia de la CNMV era que este impuestos se hubiera implantado de forma coordinada en toda Europa precisamente por los efectos que pueda tener de hacerlo de forma unilateral en los vol¨²menes de negociaci¨®n y en el atractivo del mercado espa?ol como lugar de inversi¨®n.

P. ?Cu¨¢nto puede caer el volumen de negociaci¨®n?

R. Es dif¨ªcil cuantificarlo, pero hay una serie de consideraciones que llevan a pensar que el efecto no ser¨¢ positivo. En cualquier caso, es al Gobierno a qui¨¦n corresponde legislar sobre el modelo fiscal que cree m¨¢s conveniente.

P. Tambi¨¦n se ha mostrado en contra de que la futura autoridad de reclamaciones financieras quede fuera del paraguas de la CNMV. ?Por qu¨¦?

¡°La diversidad de g¨¦nero en el consejo es buena para las empresas¡±

R. A diferencia del Banco de Espa?a y de la Direcci¨®n General de Seguros, no somos un supervisor de solvencia, sino de conducta. Est¨¢ en nuestro ADN. Creemos que el departamento de reclamaciones de la CNMV es bueno y ha funcionado bien hasta la fecha. Con peque?os ajustes se hubiera adaptado a las exigencias de la directiva europea sobre esta materia. Dicho esto, tambi¨¦n nos parece defendible que haya una autoridad de reclamaciones ¨²nica, en lugar de tres sectoriales, que se ocupe de las quejas sobre valores, servicios de inversi¨®n, banca y seguros. La clave es c¨®mo se organice esa nueva autoridad; si est¨¢ fuera de la CNMV es muy importante la coordinaci¨®n que tengamos con ella: para nosotros es clave conocer qu¨¦ est¨¢n reclamando los inversores y el nuevo organismo debe de saber cu¨¢les son nuestros criterios de supervisi¨®n.

P. Uno de sus objetivos ha sido aprovechar el Brexit para atraer empresas a Espa?a. A¨²n hay margen, pero los resultados son pobres. ?Por qu¨¦?

R. Los resultados no est¨¢n mal. Hay muchas entidades medianas que estudian la opci¨®n espa?ola. Adem¨¢s, entre las grandes hemos tenido alg¨²n ¨¦xito de relocalizaci¨®n como los de Credit Suisse, American Express y Admiral. Hay pa¨ªses centrales del euro como Francia y Alemania, o mercados nicho como Luxemburgo o Irlanda que han atra¨ªdo a m¨¢s empresas, pero salvando estos casos estamos por delante del resto.

P. ?Se ha sentido solo en esta misi¨®n?

R. La verdad es que no. Siempre me he sentido muy apoyado por el Ministerio de Econom¨ªa. Quiz¨¢s s¨ª he echado en falta un mayor impulso para crear un consorcio p¨²blico-privado potente para hacer mayor ruido como pa¨ªs. Sin embargo, hay que tener en cuenta que los momentos sensibles para las entidades con presencia en la City de Londres, cuando estaban formando criterio sobre qu¨¦ direcci¨®n tomar, coincidieron con los momentos m¨¢s tensos de la crisis catalana.

P. ?Eso nos ha perjudicado?

R. S¨ª, y lo hemos notado. Dar una imagen de estabilidad es esencial, sobre todo para un pa¨ªs como Espa?a que no es uno de los Estados centrales de Europa. Durante los seis meses m¨¢s tensos de la crisis catalana comprobamos que hubo menos llamadas de inversores.

¡°Para Espa?a dar imagen de estabilidad es esencial¡±

P. Que el Gobierno no logre aprobar los presupuestos, junto con la fragmentaci¨®n parlamentaria y el runr¨²n de elecciones anticipadas tampoco ayuda mucho a dar esa imagen de estabilidad clave para atraer inversiones, ?no?

R. Espa?a pueda dar una cierta imagen de inestabilidad, pero es un pa¨ªs muy estable si miramos lo que ha pasado en los ¨²ltimos 40 a?os. Entre la comunidad internacional hemos ganado una imagen de seriedad y de respeto como mercado. Los inversores tienen una mirada de largo plazo y no hemos advertido nerviosismo.

P. Se ha cumplido una d¨¦cada de la quiebra de Lehman Brothers. ?Est¨¢ ahora el inversor mejor protegido?

R. Por supuesto. Estas situaciones son lamentables pero tambi¨¦n sirven para aprender. Los problemas del futuro quiz¨¢s se cuelen por otras rendijas, pero lo cierto es que en estos a?os ha habido una avalancha regulatoria. Campos que apenas estaban regulados como los derivados o las agencias de rating ahora lo est¨¢n. Adem¨¢s, los supervisores contamos con m¨¢s herramientas para restringir la comercializaci¨®n de productos financieros.

P. ?Ser¨ªa partidario de incluir la educaci¨®n financiera en el curr¨ªculum escolar?

R. Por supuesto. En este tema ya ha habido avances. El Banco de Espa?a y la CNMV tienen un plan de educaci¨®n financiera vigente desde 2008. El nivel de presencia de esta materia en el curr¨ªculum es a¨²n incipiente, y desde luego nos gustar¨ªa que su implantaci¨®n fuera generalizada.

¡°La subida del salario m¨ªnimo contribuir¨ªa a elevar la tasa de ahorro¡±

P. Los sueldos de los consejeros ejecutivos de las cotizadas subieron un 43% en los ¨²ltimos cuatro a?os. ?Cree que el valor que generan justifica ese aumento?

R. En este periodo ha habido una mejora sustancial de los resultados empresariales. Adem¨¢s, esta cifra est¨¢ distorsionada por un par de casos particulares. Puedo tener mi opini¨®n personal, pero como presidente de la CNMV lo que me preocupa es mejorar la transparencia y que se informe con detalle y de modo inteligible sobre los sueldos.

P. ?Se conseguir¨¢ el objetivo que figura en el C¨®digo de Buen Gobierno de que en 2020 el 30% de los consejeros sean mujeres?

R. Estamos a¨²n lejos, la media est¨¢ en el 20%, aunque el grado de dispersi¨®n en cuanto al cumplimiento es alto. Tambi¨¦n me preocupa el nivel de presencia femenina en la alta direcci¨®n, un cuerpo que al final suministra gente para los puestos ejecutivos del consejo. Soy partidario de no incluir medidas coercitivas, pero al mismo tiempo esta casa est¨¢ comprometida con el fomento de la diversidad de g¨¦nero en los consejos porque es bueno para la econom¨ªa espa?ola y sus empresas.

P. Han advertido en varias ocasiones que la tasa de ahorro en Espa?a es muy baja. Para que aumente, ?cree que es positiva la subida del salario m¨ªnimo?

R. No voy a entrar en el debate de si la subida del salario m¨ªnimo tiene efectos econ¨®micos positivos o negativos. Pero la tasa de ahorro est¨¢ relacionada con que una parte de la poblaci¨®n tiene unos niveles de renta muy bajos. En la medida en que una subida del salario m¨ªnimo pueda contribuir a una redistribuci¨®n de la renta, ser¨ªa positiva para mejorar la tasa de ahorro.