?Subir¨¢ el eur¨ªbor?
La pol¨ªtica monetaria permite ganar tiempo, pero en Espa?a no paramos de despilfarrarlo
El Banco Central Europeo anunci¨® en 2018 el fin de su programa de compras de deuda y comenz¨® el debate sobre la subida de tipos. Pero el eur¨ªbor a tres meses est¨¢ a -0,3%, el eur¨ªbor a un a?o al -0,1%. Dentro de un a?o, el eur¨ªbor en los mercados de futuros estar¨¢ al 0% y el bono a diez a?os de la deuda p¨²blica alemana cotizar¨¢ al 0,2%. Por lo tanto, las subidas de tipos en Europa ni est¨¢n ni se las espera.?
China empieza a sufrir los efectos del proteccionismo de Donald Trump con una intensa ca¨ªda de sus exportaciones a finales del pasado a?o. Europa es una econom¨ªa muy abierta y exportadora y el crecimiento se ha frenado en seco. Especialmente en Alemania, donde incluso ya se habla de una posible recesi¨®n.
El Gobierno chino ha bajado el impuesto sobre la renta a las clases medias y bajas para estimular el consumo y ha relajado su pol¨ªtica monetaria y sus condiciones de cr¨¦dito a las empresas para reactivar la inversi¨®n. En EE UU los tipos a tres meses en el mercado interbancario cotizan al 2,75% y en el mercado de futuros los tipos a tres meses dentro de un a?o seguir¨¢n estables en ese nivel. Por ello, los inversores ya no esperan m¨¢s subidas de tipos de inter¨¦s.
En las ¨²ltimas d¨¦cadas, los tipos a largo plazo de la deuda p¨²blica en EE UU han cotizado muy pr¨®ximos al crecimiento del PIB nominal, que incluye la inflaci¨®n. Hoy el PIB nominal crece pr¨®ximo al 5% y el bono a 10 a?os de la deuda p¨²blica cotiza al 2,75%. La ca¨ªda de las Bolsas que amenaza la estabilidad financiera y la presi¨®n de Trump culpando a la Reserva Federal de poner en riesgo el crecimiento de EE UU han llevado a parar las subidas de tipos, de momento. El euro se ha depreciado desde 1,4 d¨®lares en 2014 por la agresiva pol¨ªtica de compras de deuda del BCE. Pero desde el pasado oto?o se ha estabilizado en niveles pr¨®ximos a 1,15.
La curva de tipos plana en EE UU anticipa que la recesi¨®n est¨¢ cerca y eso supondr¨ªa posibles bajadas de tipos y un d¨®lar m¨¢s d¨¦bil, lo cual pondr¨ªa m¨¢s viento en contra de las exportaciones y el crecimiento europeo.
El BCE vuelve a hacer la pol¨ªtica monetaria que conviene a Alemania. En Espa?a la demanda interna nominal crece pr¨®xima al 5% y los bonos a 10 a?os del Tesoro cotizan al 1,25%. La pol¨ªtica monetaria sigue siendo ultraexpansiva para nuestra econom¨ªa y explica la mayor parte del crecimiento del empleo. Los manuales nos ense?an que la pol¨ªtica fiscal deber¨ªa ser contractiva o al menos neutral para reducir el d¨¦ficit estructural y la deuda p¨²blica y prepararnos para la pr¨®xima crisis.
Pero si se aprueban los Presupuestos el d¨¦ficit estructural volver¨¢ a aumentar, igual que en los cuatro a?os anteriores. La pol¨ªtica monetaria permite ganar tiempo, pero en Espa?a no paramos de despilfarrarlo. Keynes nos ense?¨® que la pol¨ªtica econ¨®mica debe identificar las causas de los problemas y anticiparse a sus efectos. Veremos.
Tu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo
?Quieres a?adir otro usuario a tu suscripci¨®n?
Si contin¨²as leyendo en este dispositivo, no se podr¨¢ leer en el otro.
FlechaTu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo y solo puedes acceder a EL PA?S desde un dispositivo a la vez.
Si quieres compartir tu cuenta, cambia tu suscripci¨®n a la modalidad Premium, as¨ª podr¨¢s a?adir otro usuario. Cada uno acceder¨¢ con su propia cuenta de email, lo que os permitir¨¢ personalizar vuestra experiencia en EL PA?S.
En el caso de no saber qui¨¦n est¨¢ usando tu cuenta, te recomendamos cambiar tu contrase?a aqu¨ª.
Si decides continuar compartiendo tu cuenta, este mensaje se mostrar¨¢ en tu dispositivo y en el de la otra persona que est¨¢ usando tu cuenta de forma indefinida, afectando a tu experiencia de lectura. Puedes consultar aqu¨ª los t¨¦rminos y condiciones de la suscripci¨®n digital.
