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El FMI advierte sobre la acumulaci¨®n de vulnerabilidades financieras

Las recientes turbulencias en los mercados no frenaron la asunci¨®n de riesgos por parte de los inversores

El consejero delegado de la qu¨ªmica Dow se fotograf¨ªa en el parqu¨¦
El consejero delegado de la qu¨ªmica Dow se fotograf¨ªa en el parqu¨¦Richard Drew (AP)

Las vulnerabilidades en el sistema financiero mundial se apilan mientras la asunci¨®n de riesgos aumenta. Y aunque el Fondo Monetario Internacional asegura que no se est¨¢ a¨²n en una situaci¨®n de gravedad como para tener que activar las alarmas, s¨ª advierte de que si estas debilidades elevan los riesgos y podr¨¢n provocar que la desaceleraci¨®n econ¨®mica que se vaticina sea a¨²n m¨¢s profunda en el futuro.

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El FMI cita en concreto los altos niveles de endeudamiento corporativo en Estados Unidos, la deuda soberana que inunda los bancos europeos y la ca¨ªda de la rentabilidad del sector bancario chino, donde los peque?os prestamistas acusan niveles muy bajos de capitalizaci¨®n. Y todo esto se da en un escenario en el que la econom¨ªa global se modera y en el que las condiciones financieras son muy favorables.

La situaci¨®n financiera actual, seg¨²n el FMI, es benigna. Los mercados repuntaron con fuerza en el arranque de 2019 por el optimismo respecto a la negociaci¨®n comercial entre EE UU y China as¨ª como por la pol¨ªtica m¨¢s flexible de los bancos centrales. ¡°Eso ha ayudado a que perdure una actitud positiva pese a las se?ales cada vez m¨¢s claras de una desaceleraci¨®n del crecimiento mundial¡±, apunta.

La incertidumbre que se apoder¨® del mercado a final del pasado a?o, sin embargo, no fue suficiente como para frenar de forma sustancial la acumulaci¨®n de vulnerabilidades en los sectores de la deuda soberana, empresarial y las instituciones financieras no bancarias. Es decir, una desaceleraci¨®n econ¨®mica significativa o un endurecimiento marcado de las condiciones financieras provocar¨¢ una revaluaci¨®n del riesgo.

¡°La buena noticia¡±, afirma el director de mercado de capitales del FMI, Tobias Adrian, es que los riesgos a corto plazo est¨¢n a niveles hist¨®ricamente bajos. Pero tambi¨¦n indica que crecieron respecto a hace seis meses. A medio plazo, a?ade, son ¡°elevados¡±. El temor es que este c¨²mulo de debilidades y la laxitud financiera contribuya a alimentar una ca¨ªda a¨²n m¨¢s pronunciada de la econom¨ªa en un escenario adverso. "No hay margen para la complacencia", advierte.

Deterioro de la solvencia

La vulnerabilidad m¨¢s seria en las econom¨ªas avanzadas est¨¢ en el mercado de deuda corporativa en econom¨ªas que representan el 70% del PIB mundial, como EE UU y la zona euro. ¡°Los bonos BBB cuadruplicaron y los cr¨¦ditos con grado especulativo duplicaron desde la crisis¡±, se?ala el organismo. Es decir, se est¨¢ produciendo un deterior¨® en el grado de solvencia. Eso podr¨ªa dificultar el pago las deudas y forzar a cortar inversiones y empleo si la actitud positiva de los inversores se deteriora.

En la zona euro, los restos fiscales que afrontan algunos pa¨ªses podr¨ªan provocar un r¨¢pido incremento en los tipos de los bonos. Un cambio en la valoraci¨®n de la deuda soberana, advierte, resultar¨ªa en p¨¦rdidas para los bancos en pa¨ªses como Espa?a, Italia o Portugal. Es precisamente la din¨¢mica que se vivi¨® en 2011 cuando estall¨® la crisis de la deuda. El FMI se?ala, en todo caso, que los niveles de capitalizaci¨®n son muchos m¨¢s altos y los balances m¨¢s saneados.

Sobre los desequilibrios financieros en China, considera que las autoridades en Pek¨ªn est¨¢n ante un escenario dif¨ªcil porque las vulnerabilidades van en aumento y una mayor distensi¨®n monetaria para respaldar el crecimiento podr¨ªa incrementarlas. ¡°El continuo crecimiento del cr¨¦dito podr¨ªa entorpecer o impedir el saneamiento de los bancos y exacerbar los sesgos en la asignaci¨®n de cr¨¦dito¡±, advierte el informe.

Dilema

La directora gerente del FMI, Christine Lagarde, aplaudi¨® la semana pasada la decisi¨®n de la Reserva Federal y de otros bancos centrales de seguir una estrategia de paciencia en la normalizaci¨®n monetaria. Eso permite compensar los riesgos negativos de la desaceleraci¨®n. Pero esto plantea un dilema. ¡°Si los tipos siguen bajos demasiado tiempo¡±, advierten sus t¨¦cnicos, ¡°crecer¨¢n las vulnerabilidades¡±.

¡°Las vulnerabilidades financiera pueden amplificar el impacto de un cambio inesperado de pol¨ªtica monetaria, una escalada de las tensiones comerciales o una moderaci¨®n m¨¢s brusca del crecimiento¡±, explica el funcionario. Por eso pide a los pa¨ªses que controlen estos puntos d¨¦biles y adopten medidas preventivas para mitigar los riesgos al tiempo que se procura evitar una desaceleraci¨®n econ¨®mica m¨¢s dr¨¢stica.

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