ArcelorMittal se repliega en un mercado saturado

ArcelorMittal es el mayor fabricante de acero del mundo, con una capacidad de producci¨®n de 113 millones de toneladas, 199.000 empleados y con presencia industrial en 18 pa¨ªses, incluido Espa?a. Adem¨¢s, cuenta con 14 minas en funcionamiento o desarrollo, que lo convierten en uno de los mayores productores de hierro del globo.

Cifras de un l¨ªder que, sin embargo, no ve el horizonte cercano muy claro y anunciaba a finales del pasado mes de mayo su voluntad de reducir producci¨®n para no perder rentabilidad y afrontar las turbulencias que se avecinan en el sector. Este anunci¨® hundi¨® la cotizaci¨®n en Bolsa de la compa?¨ªa, que lleg¨® a tocar m¨ªnimos de tres a?os. En las ¨²ltimas sesiones el valor ha recuperado algo de terrerno, pero desde enero pasado las acciones se dejan un 13,6% de su valor.

En el primer trimestre de 2019, las cifras ya evidenciaron la dificultad del momento para la compa?¨ªa. ArcelorMittal obtuvo un beneficio neto de 369,7 millones de euros, lo que supone un descenso del 65% respecto a igual periodo del a?o anterior, en el que gan¨® 1.192 millones. En 2018 gan¨® 4.531 millones de euros, un 12% m¨¢s. Para Iv¨¢n San F¨¦lix, analista de Renta 4, ¡°lo cierto es que estamos en un sector con exceso de capacidad en todo el mundo¡±. Y pone un ejemplo: ¡°En el a?o 2000, China produc¨ªa el 5% del acero mundial y ahora alcanza el 50%¡±.

El beneficio del primer trimestre fue de 370 millones de euros, un 65% inferior al de 2018

Fuentes de ArcelorMittal en Espa?a explican varios factores que est¨¢n perjudicando a la actividad del acero. ¡°Se ha creado la tormenta perfecta con la fuerte subida del mineral de hierro y las importaciones de acero extracomunitario, principalmente con la llegada de mucho material desde Turqu¨ªa hacia Europa¡±. Las importaciones de China ya est¨¢n m¨¢s controladas, pero las medidas de salvaguarda para la entrada de acero de fuera de Europa son insuficientes, indican. La semana pasada la patronal europea del sector, Eurofer, publicaba en el Financial Times un art¨ªculo pidiendo a la Comisi¨®n Europea medidas que frenen esa entrada de acero. ¡°Estas importaciones entran en un momento de contracci¨®n del mercado a precios muy bajos y no est¨¢n sujetas al coste de los derechos de CO2, que se han disparado pasando de siete euros por tonelada a 25 euros.

La compa?¨ªa apunta tambi¨¦n a otros factores, como el coste de la energ¨ªa el¨¦ctrica, que es entre un 25% y un 30% m¨¢s caro en Espa?a que en otros pa¨ªses de Europa. ¡°As¨ª, haremos una parada t¨¦cnica en nuestra planta de Asturias en el mes de octubre que pasar¨¢ de temporal a indefinida en la actual situaci¨®n¡±, se?alan fuentes del grupo. La empresa no ha dado informaci¨®n sobre c¨®mo afectar¨¢ al empleo. Pero no solo ser¨¢ en Asturias. ArcelorMittal, presidida por Lakshmi Mittal, reducir¨¢ su producci¨®n primaria de acero en sus instalaciones en Dunquerque (Francia) y Eisenh¨¹ttenstadt (Alemania). Pese a esta contracci¨®n, los expertos consultados son partidarios de relativizar su impacto tanto en las cuentas como en la evoluci¨®n en Bolsa.

Francisco Jos¨¦ Rodr¨ªguez S¨¢nchez, analista de Banco Sabadell, habla de la tormenta perfecta a la que tiene que hacer frente ArcelorMittal. ¡°La empresa ha sufrido un duro castigo en Bolsa ante el mal panorama del sector en Europa, donde Arcelor obtiene el 40% de su resultado de explotaci¨®n [Ebitda] y el complicado momento de la automoci¨®n, industria donde esta compa?¨ªa es puntera. Ello los ha llevado a la reducci¨®n de la producci¨®n, que tiene todo el sentido para no deteriorar su rentabilidad¡±.

La causa que encuentra el experto de Sabadell es la subida del 40% del precio del hierro en lo que va de a?o, un encarecimiento que se aceler¨® en mayo debido a los problemas en Brasil tras la ruptura de una presa que afect¨® a la producci¨®n de la firma Vale. Si los costes est¨¢n subiendo y no se puede repercutir en los precios, los m¨¢rgenes para ArcelorMittal se est¨¢n estrechando y el mercado est¨¢ descontando este deterioro. Pero Jos¨¦ Rodr¨ªguez cree que el mercado ¡°ve una recesi¨®n ad infinitum, cuando se trata m¨¢s de una situaci¨®n circunstancial, por lo que creemos que el valor est¨¢ excesivamente penalizado¡±.

Un reciente informe de la firma de calificaci¨®n Moody¡¯s mantiene su nota se solvencia para para ArcelorMittal en Baa3 (fuera del bono basura), ya que su deuda bruta respecto al Ebitda est¨¢ en niveles de 2,5 veces, que aseguran su solvencia actual. Estos expertos s¨®lo emporar¨ªan su nota crediticia si se produce ¡°una desaceleraci¨®n industrial m¨¢s prolongada o m¨¢s severa¡±. La deuda es una de las claves en la marcha de la compa?¨ªa acerera, que se ha marcado como objetivo su reducci¨®n hasta los 6.200 millones de euros. Al cierre del primer trimestre, la deuda neta se situ¨® en 9.874 millones de euros, frente a los 9.026 millones de diciembre, debido a la adaptaci¨®n de las normas IFRS 16. Si se eliminase esta nueva contabilidad, la deuda neta se quedar¨ªa en 8.849 millones de euros, 177 millones menos que a finales de 2018.

Iv¨¢n San F¨¦lix apunta que se trata de un sector muy c¨ªclico y ahora la fase por la que atraviesa el negocio sider¨²rgico no es la m¨¢s boyante. ¡°Est¨¢ impactando el tema de los aranceles de Estados Unidos, que ha desviado mucho acero hacia Europa provocando una ca¨ªda de los precios¡±. Eso s¨ª, San F¨¦lix cree que las medidas de salvaguarda que est¨¢ tomando la autoridad europea ir¨¢n surtiendo efecto.

Compra en Italia

El momento dif¨ªcil del mercado coincide con una reestructuraci¨®n de Arcelor fruto de la compra de una megafactor¨ªa en Italia, por lo que la Comisi¨®n Europea los oblig¨® a cerrar seis plantas. ¡°Han reducido producci¨®n en Europa, su principal mercado, y seguramente las t¨ªpicas paradas de mantenimiento se van a prolongar como en el caso de Asturias. Est¨¢n obligados a bajar demanda ante la ca¨ªda de los precios, y eso es positivo porque ahora es cuando toca defender que no se produzca un mayor deterioro de los precios, explica Iv¨¢n San F¨¦lix, que tambi¨¦n cree que el valor ha sido castigado excesivamente en el mercado, dibujando un panorama peor que el real. ¡°Est¨¢ claro que falta confianza en el sector¡±, concluye.

En un informe al calor de los resultados del primer trimestre del a?o Goldman Sachs expresa su conf¨ªanza en una mejora de ArcelorMittal a lo largo de los pr¨®ximos meses, que se tendr¨¢ que reflejar tambi¨¦n tarde o temprano en el valor de sus acciones. Eso s¨ª, esta expectativa m¨¢s favorable depender¨¢ de los datos de China, de la recuperaci¨®n del precio del acero y de la ca¨ªda de los del hierro, que han subido anormalmente en un contexto de ca¨ªda de los metales en el mundo. Asimismo, la evoluci¨®n de las importaciones y la marcha de la demanda en Estados Unidos y en la Uni¨®n Europea se configuran como riesgos para la acerera m¨¢s grande del mundo.