El discurso de Draghi tumba el rendimiento del bono al m¨ªnimo hist¨®rico

El mapa de los rendimientos negativos de la deuda p¨²blica no deja de crecer. En Alemania, pa¨ªs refugio por ser considerado tradicionalmente como el pagador m¨¢s seguro, ya afecta a todos los t¨ªtulos con un vencimiento inferior a los 30 a?os. En Espa?a, est¨¢ en rojo para los de menos de siete a?os. La evoluci¨®n de los ¨²ltimos meses es sorprendente. Si a principios de enero los inversores exig¨ªan un inter¨¦s del 1,5% para comprar bonos de deuda p¨²blica espa?ola a diez a?os ¡ªy durante los peores momentos de la crisis en 2012 llegaron a reclamar casi el 8%¡ª, este porcentaje cay¨® el jueves al 0,37%.

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Las palabras de Mario Draghi ¡ª¡°ser¨¢n necesarios est¨ªmulos monetarios adicionales¡± si no hay ¡°progresos¡± que impulsen la inflaci¨®n, dijo el martes en Portugal el presidente del Banco Central Europeo (BCE)¡ª han surtido un efecto inmediato. La idea de que el Eurobanco va a continuar su pol¨ªtica de tipos negativos o que podr¨ªa retomar la compra de deuda ha puesto el mercado patas arriba.

El terremoto financiero deja ganadores evidentes. Los Gobiernos, que podr¨¢n financiarse a coste m¨ªnimo, cero o incluso ganar dinero por pedir prestado, y las empresas y familias endeudadas, que seguir¨¢n disfrutando de un eur¨ªbor en tasas negativas. Y tambi¨¦n perdedores, como los bancos, que ven horrorizados c¨®mo se reducen sus m¨¢rgenes comerciales, o los ahorradores. Pero m¨¢s all¨¢ de estos efectos a corto plazo, algunos economistas advierten de los riesgos que pueda tener la prolongaci¨®n de un escenario de tipos negativos. Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez, economista s¨¦nior de Funcas, no esconde sus cr¨ªticas a Draghi por lo que considera un ¡°discurso que empieza a sobrepasar los l¨ªmites de la prudencia¡±. ¡°Nos baja el coste de la deuda, s¨ª, pero a costa de generar unos riesgos que ahora somos incapaces de valorar. Cada vez somos m¨¢s los que cuestionamos unas medidas que pueden generar distorsiones y burbujas¡±, a?ade la experta de la fundaci¨®n de las antiguas cajas de ahorro.

Francisco Vidal, economista jefe de Intermoney, muestra tambi¨¦n su preocupaci¨®n por prolongar medidas como los tipos ultrarreducidos o retomar el programa de compras masivas de deuda, unas decisiones que reducir¨¢n el margen de maniobra de la pol¨ªtica monetaria para cuando llegue una crisis de verdad. ¡°Y sabemos que, tarde o temprano, eso va a ocurrir¡±, concluye.

R¨¦cord de deuda en negativo

Pese a la heterodoxia del BCE, la eurozona no es una excepci¨®n. El que quiera comprar un bono japon¨¦s a diez a?os deber¨¢ pagar un 0,17%. Pa¨ªses ajenos a la eurozona como Suiza y Suecia tambi¨¦n ofrecen rentabilidades negativas. La deuda que cotiza a tipos negativos en todo el mundo no deja de crecer. Seg¨²n un indicador de Bloomberg, su monto total acaba de alcanzar un nuevo m¨¢ximo, al superar los 12,5 billones de d¨®lares, el doble que a finales del a?o pasado.

Los motivos de este movimiento global van, por tanto, m¨¢s all¨¢ de las palabras de Draghi. La Reserva Federal de EE UU, que hab¨ªa retomado la senda de la ortodoxia al ir reduciendo gradualmente su balance y encadenar en una d¨¦cada nueve subidas de tipos de inter¨¦s, confirm¨® esta semana que ahora se plantea desandar el camino y reducir tipos. Las amenazas al crecimiento global, causadas sobre todo por las tensiones comerciales que encabeza la Administraci¨®n de Donald Trump, son el principal motivo. Pero tambi¨¦n influyen los pobres datos de inflaci¨®n a los dos lados del Atl¨¢ntico. ¡°En Europa se lleg¨® tarde y mal a las medidas monetarias extraordinarias. En cambio, ahora est¨¢ yendo m¨¢s lejos que EE UU que nunca ha coqueteado con los tipos negativos. Y queda muy lejos cualquier escenario de normalizaci¨®n¡±, concluye el economista de Intermoney.