El dilema del BCE y la Fed

No ser¨¢ este un verano de descanso para los banqueros centrales m¨¢s importantes del mundo. Mientras los mercados esperan con atenci¨®n las se?ales que salgan de la reuni¨®n de Jackson Hole se conocen las tripas de las ¨²ltimas decisiones de la Reserva Federal (Fed) de EE UU y el Banco Central Europeo (BCE). Los dos organismos se enfrentan a un dilema de cuya respuesta depende, en gran medida, c¨®mo afrontan los dos grandes bloques una desaceleraci¨®n que, seg¨²n un temor cada vez m¨¢s extendido, puede acabar convertido en recesi¨®n.

Desde las monta?as del Estado de Wyoming, donde cada verano se re¨²nen los banqueros centrales, hablar¨¢ el viernes el presidente de la Fed, Jerome Powell. Su discurso ser¨¢ escudri?ado para tratar de aclarar si la rebaja de tipos que anunci¨® hace tres semanas, la primera desde la Gran Recesi¨®n de 2008, fue una medida aislada o el primero de una serie de recortes en el precio del d¨®lar.

Hace tiempo que el presidente Donald Trump ya no se preocupa en guardar las apariencias de respetar la independencia de la Fed. En el en¨¦simo ataque al hombre que ¨¦l mismo eligi¨® para dirigir la pol¨ªtica monetaria de EE?UU, Trump acus¨® a la Fed de no hacer lo necesario para la econom¨ªa. ¡°Nos ponen en una situaci¨®n de desventaja respecto a nuestra competencia. ?Un d¨®lar fuerte sin inflaci¨®n! Se mueven como si estuvieran en arenas movedizas. ?Lucha o vete a casa!¡±, tuite¨®, en lo que supone un nuevo pu?etazo verbal contra Powell.

Las actas de la ¨²ltima reuni¨®n de la Fed, conocidas el mi¨¦rcoles, arrojan luz sobre las dudas a las que se enfrentan los responsables del banco central. En la reuni¨®n en la que se baj¨® el tipo de inter¨¦s 25 puntos b¨¢sicos, hasta el entorno del 2%-2,25%, algunos miembros defendieron dejarlo intacto y otros apostaron por ir m¨¢s all¨¢ y rebajarlo 50 puntos. Al final se opt¨® por el camino intermedio. Y las dudas contin¨²an ahora entre los que quieren ahondar en los recortes en pr¨®ximas reuniones, y los que defienden una postura m¨¢s cauta ante una econom¨ªa que sigue creciendo y con niveles r¨¦cord de empleo. La mitad del consejo dijo que los tipos deb¨ªan volver a bajar a finales de a?o. Tambi¨¦n pesa la idea de varios miembros de la Fed que no quieren dar la impresi¨®n de actuar bajo los dictados de Trump.

Distintas opiniones

Casi m¨¢s complicada se presenta la situaci¨®n para el BCE. El organismo que encabeza Mario Draghi ultima un paquete de medidas de est¨ªmulo para el 12 de septiembre. Pero las actas de la reuni¨®n de julio, publicadas el jueves, muestran que en el Consejo de Gobierno hay distintas opiniones sobre qu¨¦ herramientas de pol¨ªtica monetaria conviene sacar ahora.

Parece claro que el BCE ahondar¨¢ en los tipos negativos bajando a¨²n m¨¢s la facilidad de dep¨®sito. Es muy probable que retome el programa de compra de deuda que abandon¨® en diciembre. Y tambi¨¦n hay miembros que piden modificar el objetivo de inflaci¨®n para dejar claro que tan malo es que supere la barrera del 2% como que no la alcance, como ocurre desde hace ya demasiado tiempo.

Los responsables del BCE reconocen que la inflaci¨®n est¨¢ demasiado baja y que la econom¨ªa marcha peor de lo esperado. Las actas mencionan la importancia de alcanzar ¡°un equilibrio¡±: Draghi no deber¨ªa dar una idea excesivamente negativa de la situaci¨®n, pero a la vez ha de mostrar que el BCE tiene herramientas para lograr su objetivo de inflaci¨®n.

¡°El BCE se encuentra en una situaci¨®n bastante inc¨®moda. Debe demostrar su voluntad y determinaci¨®n para actuar, mientras que al mismo tiempo es consciente de que la pol¨ªtica monetaria no puede solucionar por s¨ª misma el problema de bajo crecimiento y baja inflaci¨®n de la eurozona. Sin embargo, no hacer nada no es una opci¨®n¡±, escribe en un an¨¢lisis Carsten Brzeski, economista jefe de ING Alemania.