Los inversores se refugian en la deuda y el oro por el miedo a la tensi¨®n entre EE UU y China

Las chispas que suelta la pelea entre Washington y Pek¨ªn amenazan con incendiar distintos mercados. Todo comenz¨® con la imposici¨®n mutua de aranceles. M¨¢s tarde, China coquete¨® con la devaluaci¨®n del yuan. Las Bolsas de medio mundo reaccionaron esta semana con fuertes ca¨ªdas, aunque los parqu¨¦s de Europa, tras una jornada de tensi¨®n, cerraran este mi¨¦rcoles en positivo y Wall Street completamente plano. Estas fricciones se dejan notar ahora en la deuda soberana. El empeoramiento de las perspectivas de crecimiento y la incertidumbre empujan a los inversores a refugiarse en productos como el oro y en la renta fija, hundiendo el rendimiento de los bonos. Esta es una buena noticia para los pa¨ªses m¨¢s endeudados, pero coloca a la econom¨ªa global ante una anormalidad con efectos imposibles de prever.

Hace tiempo que los organismos internacionales y gabinetes de estudios econ¨®micos a?aden la coletilla de ¡°riesgos crecientes¡± en sus an¨¢lisis sobre la coyuntura global. Pero, como record¨® hace poco el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, la mera persistencia de estos riesgos acaba por convertirlos en reales. El mi¨¦rcoles ofreci¨® una buena ristra de ejemplos que muestran por qu¨¦ la marcha de la econom¨ªa preocupa tanto.

En Alemania, la producci¨®n industrial cay¨® en junio m¨¢s de lo esperado, un 1,5% respecto al mes anterior. La sombra de la recesi¨®n acecha sobre la primera econom¨ªa del euro. Y en la otra punta del mundo, tres bancos centrales ¡ªlos de India, Tailandia y Nueva Zelanda¡ª anunciaron recortes en los tipos de inter¨¦s. Ya nadie conf¨ªa en que la guerra econ¨®mica-comercial entre EE?UU y China vaya a solucionarse a corto plazo. Todo esto apunta en la misma direcci¨®n: la temida recesi¨®n podr¨ªa estar m¨¢s cerca de lo que muchos quieren reconocer.

En este contexto, el mercado de deuda p¨²blica sigue sorprendiendo. En el mundo ya hay m¨¢s de 15 billones de d¨®lares en bonos con rendimiento negativo. No preocupa tanto esta cantidad como su r¨¢pida evoluci¨®n: hace tan solo tres meses, la cifra era de 10 billones. La anormalidad de pagar por prestar dinero empieza a convertirse en normalidad. ¡°Definitivamente, algo est¨¢ fuera de control¡±, asegura Matti Greenspan, analista s¨¦nior de mercados de eToro, que teme que todo esto acabe en un crash.

Hace d¨ªas que la deuda alemana a 30 a?os ya est¨¢ en tipos negativos, y el mi¨¦rcoles volvi¨® a caer. El bono estadounidense ha tocado m¨ªnimos hist¨®ricos. La rentabilidad que ofrece su bono a diez a?os lleg¨® a caer por debajo del 1,6%, su nivel m¨ªnimo desde octubre de 2016. Se acerca adem¨¢s al rendimiento que ofrece la deuda a corto, una se?al que los inversores temen porque suele anunciar la proximidad de una recesi¨®n. Incluso pa¨ªses con una deuda p¨²blica tan elevada como Espa?a o Portugal se acercan al 0% en sus t¨ªtulos que vencen en 10 a?os. Bloomberg inform¨® de que el banco dan¨¦s Nordea estaba a punto de ofrecer una hipoteca a 20 a?os con un inter¨¦s cero. Lo que parec¨ªa inimaginable est¨¢ ya ocurriendo en el mercado de deuda.

La ca¨ªda en el mercado de bonos no es un fen¨®meno nuevo ni atribuible en exclusiva a las turbulencias por el enfrentamiento entre Pek¨ªn y Washington. Pero las tensiones entre las dos grandes potencias abonan el terreno para el pesimismo. Y contribuyen a que los inversores huyan a valores tan seguros como la deuda p¨²blica. En este mercado, el precio y el rendimiento se mueven de forma inversa: es decir, cuando aumenta el primero, desciende el segundo. Tambi¨¦n influyen en estas ca¨ªdas las decisiones expansivas de pol¨ªtica monetaria que los bancos centrales se ven obligados a tomar. Otros valores considerados refugio son tambi¨¦n cada vez m¨¢s demandados, lo que impulsa su precio. Es el caso del oro, que el mi¨¦rcoles escal¨® m¨¢s del 2,3% y super¨® los 1.500 d¨®lares por onza por primera vez desde 2013.

Presi¨®n a la Fed y el BCE

Las malas noticias econ¨®micas aumentan la presi¨®n sobre los bancos centrales. Los de Brasil y Turqu¨ªa ¡ªy el mi¨¦rcoles, los de Nueva Zelanda, India y Tailandia¡ª ya han rebajado los tipos. La Reserva Federal (Fed) tambi¨¦n lo hizo la semana pasada por primera vez en 11 a?os, y volver¨¢ a hacerlo en los pr¨®ximos meses. Se da por descontado que el Banco Central Europeo (BCE) har¨¢ lo mismo a la vuelta del verano. Por si hab¨ªa alguna duda, las tormentas de estos d¨ªas a?aden m¨¢s presi¨®n sobre los banqueros centrales para que echen una mano. El presidente de EE?UU, Donald Trump, volvi¨® a hacer lo que lleva meses haciendo: presionar a¨²n m¨¢s a Jerome Powell, el presidente de la Fed que ¨¦l mismo nombr¨®. ¡°Nuestro problema no es China. [...] Nuestro problema es la Reserva Federal que es demasiado orgullosa para admitir su error¡±, escribi¨® el tuitero en jefe.

Las Bolsas han reaccionado a todas estas turbulencias de forma ambivalente. Despu¨¦s de d¨ªas de ca¨ªdas, los parqu¨¦s europeos remontaron, con subidas del 0,7% en el Dax alem¨¢n y del 0,5% en el Ibex espa?ol. Wall Street abri¨® con fuertes ca¨ªdas que fueron moder¨¢ndose a lo largo de la sesi¨®n, hasta cerrar pr¨¢cticamente plano: el -0,09% el Dow Jones y el +0,08 en S&P500.