La Reserva Federal de EE UU recorta los tipos de inter¨¦s para hacer frente a la ralentizaci¨®n global

La Reserva Federal de Estados Unidos rebaja por segunda vez consecutiva los tipos de inter¨¦s. Lo hace en otro cuarto de punto, para colocarlos en una banda entre el 1,75% y el 2%. Aunque la econom¨ªa muestra m¨¢s solidez que la esperada, el banco central de Estados Unidos trata de protegerla de la incertidumbre creada por la batalla arancelaria de Donald Trump, la moderaci¨®n del crecimiento global y la tensi¨®n geopol¨ªtica. La divisi¨®n interna, sin embargo, complica futuros recortes. Jerome Powell, su presidente, insiste en que se trata de un ajuste de la estrategia m¨¢s que del segundo paso en el ciclo de rebajas.

Era la reuni¨®n m¨¢s complicada de Powell como l¨ªder de la Fed, dado el intenso escrutinio de Wall Street, de los otros bancos centrales y de la Casa Blanca. La expectativa general era que se aprobara un segundo recorte tras el decidido a final de julio, aunque fue ganando cuerpo durante las ¨²ltimas dos semanas la posibilidad de que la rebaja se aplazara porque los datos confirman que la econom¨ªa estadounidense crece con solidez, suben los salarios y la inflaci¨®n se muestra firme.

Jerome Powell, en sus ¨²ltimas intervenciones, tampoco dio m¨¢s pistas de las habituales. Dej¨® claro que la recesi¨®n no es algo que el banco central contemple en este momento ni para EE UU ni para la econom¨ªa global. El alza reciente de precios en la energ¨ªa tras el ataque al principal centro de producci¨®n de petr¨®leo en Arabia Saud¨ª aliment¨®, adem¨¢s, las dudas hacia la urgencia del recorte.

Pero al mismo tiempo hay cosas que preocupan. Desde el recorte en julio, EE UU design¨® a China como pa¨ªs manipulador de su moneda, se activaron nuevos aranceles, la curva de tipos en EE UU se invirti¨® por primera vez en m¨¢s de una d¨¦cada y se dispar¨® la tensi¨®n geopol¨ªtica en Oriente Medio. Eso forz¨® a Powell a caminar sobre una l¨ªnea muy fina, porque la incertidumbre sigue nublando las perspectivas. "Es una situaci¨®n inusual", dijo, "lo admito".

La clave estaba, por tanto, en c¨®mo iba a justificarse. No solo el mercado contaba con el recorte. El Banco Central Europeo decidi¨® la semana pasada reforzar la bater¨ªa de est¨ªmulos y eso aliment¨® los ataques del presidente Donald Trump, que la semana pasada llam¨® ¡°cabezas huecas¡± a los miembros de la Fed y pidi¨® que los tipos se llevaran incluso por debajo de cero porque quiere un d¨®lar m¨¢s barato. "Se puede hacer de una manera m¨¢s moderada", respondi¨® Jerome Powell, "pero estamos preparados para ser m¨¢s agresivos aunque no veo tipos negativos"

Hay tambi¨¦n una divisi¨®n cada vez m¨¢s visible entre los propios miembros de la Fed al interpretar las perspectivas econ¨®micas y sobre la respuesta que se debe dar con la pol¨ªtica monetaria. La rebaja en julio ya cont¨® con dos votos en contra. En esta hubo 3 disidentes entre los 10 que votan: dos no quer¨ªan movimientos y otro quer¨ªa un ajuste mayor, de medio punto. La encuesta interna refleja, adem¨¢s, que hay 7 entre los 17 miembros que ven posible otro ajuste a la baja antes de que acabe el a?o.

Eso implica que los participantes favorables en este momento a la rebaja estar¨ªan en minor¨ªa. La misma encuesta, sin embargo, muestra tambi¨¦n que ninguno de los miembros ve que los tipos de inter¨¦s bajen mucho m¨¢s del 1,5% en el periodo de referencia, que se prolonga hasta final de 2022. Es m¨¢s, alguno cree incluso que deber¨ªan volver a subir el a?o que viene. Es una perspectiva que no gust¨® a Trump, que acudi¨® a Twitter para de decir que la Fed "vuelve a fracasar".

La ¨²ltima vez que la Reserva Federal subi¨® los tipos de inter¨¦s fue en diciembre del pasado a?o, hasta el 2,5%. Cuando se inici¨® el proceso de rebajas durante la pasada crisis estaba al doble. Powell insiste en que estaba justificado llevarlos a ese nivel cuando se tom¨® la decisi¨®n, algo que Trump le reprocha cada vez que se le presenta la oportunidad. Entonces el tipo neutral rondaba el 3%. Ahora es un punto m¨¢s bajo.

La falta de consenso, por tanto, significa que los recortes a partir de ahora ya no est¨¢n tan claros. Powell evita comprometerse en firme con otra rebaja, reiterando que cualquier decisi¨®n ser¨¢ dependiente de las expectativas y de la evoluci¨®n de los riesgos. Tampoco est¨¢ claro qu¨¦ tipo de garant¨ªa necesita realmente la econom¨ªa con un crecimiento que rondar¨¢ el 2,2% este a?o, el paro al nivel m¨¢s bajo en medio siglo y la inflaci¨®n cerca del objetivo del 2%.

Primeras fisuras

Powell ya dijo que la econom¨ªa est¨¢ ¡°bien situada¡± y calific¨® la primera rebaja desde la crisis financiera como un ajuste t¨¦cnico a mitad del ciclo. La encuesta interna de los miembros de la Fed consolida esa misma visi¨®n. Pero hay m¨¢s piezas en movimiento. El banco central ejecut¨® este mi¨¦rcoles su segunda intervenci¨®n en dos d¨ªas para inyectar liquidez en el sistema financiero, recurriendo a un mecanismo que no utilizaba desde la crisis para as¨ª mantener el control sobre los tipos.

La acci¨®n inmediata ten¨ªa como objetivo ¨²ltimo rebajar la tensi¨®n en el mercado, tras un repunte inesperado en el coste de los cr¨¦ditos a muy corto plazo. Lo hace recomprando deuda del Tesoro y otros activos a cambio de efectivo. Inyectando dinero, consigue as¨ª mantener lubricado el sistema y evita que el coste del cr¨¦dito supere el tipo de referencia, lo que podr¨ªa crear restricciones en la concesi¨®n de cr¨¦ditos.

El origen de la tensi¨®n se atribuye a las subastas de deuda realizadas la semana pasada y a que expir¨® el plazo para que las empresas paguen los impuestos. El temor, sin embargo, es que sea un s¨ªntoma del estr¨¦s que hay en los mercados de dinero. Y si el problema de liquidez persiste, eso obligar¨ªa a la Fed a plantearse otras acciones para que el sistema financiero siga funcionando con normalidad.

En dos d¨ªas se inyectaron por esta v¨ªa casi 130.000 millones. Powell se?al¨® que se trata de una acci¨®n t¨¦cnica, que no tiene implicaciones para la econom¨ªa ni para la pol¨ªtica monetaria. Este jueves actuar¨¢ de nuevo para mantener el flujo de dinero. Pero si el problema persiste, no descarta tampoco que la soluci¨®n m¨¢s a largo plazo pasar¨ªa por volver a expandir su balance comprando letras del Tesoro.

La rebaja cuantitativa permiti¨® al banco central mantener bajo el coste del dinero durante la crisis. Con la mejora de la econom¨ªa procedi¨® a reducir el balance, hasta que lo estanc¨® en agosto. Powell insiste en que la intervenci¨®n trataba de contener presiones que ven¨ªa venir y que seguir¨¢n la situaci¨®n como "mucho cuidad". Admite, en definitiva, que "son momentos" en el que se deben adoptar decisiones "dif¨ªciles" y prefiere por eso ser "proactivo".