?ltimo puntal

Los institutos de previsi¨®n econ¨®mica sacan la navaja. Se vienen revisando a la baja las estimaciones de crecimiento y de creaci¨®n de empleo. Este lunes el Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE) advirti¨® que en el segundo trimestre del a?o no se creci¨® al 0,5% como se esperaba, sino al 0,4%. Puede parecer una apreciaci¨®n decimal m¨ªnima. Sin embargo, es el ¨²ltimo recorte de una previsi¨®n que ya se hab¨ªa corregido anteriormente (la primera estimaci¨®n fue del 0,7%). Con este cambio, la mayor parte de los analistas de coyuntura replantear¨¢n sus proyecciones porque, adem¨¢s, trae como novedad la confirmaci¨®n de la debilidad progresiva del ¨²ltimo puntal del crecimiento de nuestra econom¨ªa, la demanda interna.

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La apreciaci¨®n de desaceleraci¨®n parece innegable. Entre las estimaciones de referencia en nuestro pa¨ªs hay pocas diferencias en el dato agregado de variaci¨®n del Producto Interior Bruto (PIB) para 2019. Apenas una d¨¦cima entre unas y otras, seg¨²n el panel de proyecciones recogido por Funcas. De momento, en torno al 2%, pero girando a la baja m¨¢s r¨¢pido de lo esperado. No obstante, s¨ª que hay discrepancias en la estimaci¨®n de variaci¨®n de los componentes del PIB. Para algunos, el deterioro vendr¨¢ del sector exterior. Para otros, es precisamente la incertidumbre externa la que motiva menores expectativas internas y menor consumo e inversi¨®n.

En mi opini¨®n, lo que debe realmente preocuparnos son las se?ales crecientes de que la demanda interna se debilita paulatinamente. El Banco de Espa?a ya sac¨® la tijera justo hace una semana para se?alar esa ca¨ªda progresiva por debajo del 2% en los pr¨®ximos a?os hasta crecer un 1,6% en 2021. Se?alaba en su nota de prensa que apreciaba una ¡°prolongaci¨®n de la actual fase expansiva¡±, una forma elegante de describir un champ¨¢n desbravado. El globo fl¨¢cido de crecimiento econ¨®mico que puede suscitar alguna duda sobre la capacidad de seguir reduciendo el desempleo hasta ese 12,8% estimado por el supervisor para 2021.

Tambi¨¦n supimos ayer alg¨²n otro dato que apunta a la ralentizaci¨®n del consumo: el ahorro de los hogares aumentar¨¢ en el segundo trimestre a su mayor tasa desde 2013. Sugiere moderaci¨®n en el gasto familiar y mayor previsi¨®n. Apunta a una cierta ca¨ªda de expectativas.

Desde el punto de vista de las pol¨ªticas p¨²blicas, la gran cuesti¨®n es qu¨¦ se puede hacer para que la creaci¨®n de empleo pueda mantener el tipo aunque el PIB empuje menos. Nadie sabe a ciencia cierta cu¨¢nto crecimiento econ¨®mico ser¨¢ preciso para que se siga reduciendo el paro, pero es probable que lo descubramos m¨¢s pronto que tarde. El problema es que esa llamada generalizada a las expansiones fiscales (incluida la petici¨®n de los bancos centrales) para estimular las econom¨ªas ante la recesi¨®n global pilla a Espa?a con los bolsillos ya agujereados, como se nos record¨® tambi¨¦n ayer con ese dato de que la deuda alcanza el 99% del PIB. La situaci¨®n obliga a una escueta receta de mayor eficiencia en el gasto y cuidado con que el tratamiento (impositivo) del ingreso fiscal no reduzca m¨¢s el consumo. Con el ambiente institucional, pensar en reformas solo evoca un largo suspiro.