Evoluci¨®n de las finanzas de los hogares

Los nubarrones, o m¨¢s bien tormentas, que sobre la econom¨ªa mundial se han desatado desde inicios de 2018 ¡ªfundamentalmente por la guerra comercial¡ª tarde o temprano deb¨ªan impactar sobre la econom¨ªa espa?ola, y as¨ª se ha comenzado ya a poner de manifiesto en los ¨²ltimos datos de PIB y del mercado laboral.

En dicho contexto, cabe analizar en qu¨¦ medida los hogares han interiorizado ese deterioro de expectativas, y trasladado a sus decisiones de consumo y ahorro, y de recomposici¨®n de sus activos y pasivos financieros. La distribuci¨®n entre consumo y ahorro ha registrado ya en la primera mitad de 2109 un cambio significativo, pues el consumo ha reducido casi a la mitad el ritmo de crecimiento que manten¨ªa en 2018 lo que, unido a un comportamiento positivo de la renta bruta disponible, ha disparado la tasa de ahorro ya en el segundo trimestre a tasas cercanas al 7%, frente a ese m¨ªnimo del 5% registrado en buena parte de 2018.

Ese incremento de la tasa de ahorro, en el que cabe identificar un gran componente de precauci¨®n ante un incierto futuro, sin duda ha tenido su traslaci¨®n en una clara recomposici¨®n de las finanzas familiares, tanto en sus pasivos como en sus activos financieros. En el primer caso destaca la importante desaceleraci¨®n registrada en la concesi¨®n de cr¨¦dito, tanto para adquisici¨®n de vivienda como para consumo. En el inmobiliario se ha pasado de tasas de crecimiento del 15% en la primera mitad de 2018, a tasas en torno al 4% a mediados de 2019. M¨¢s intenso todav¨ªa ha sido el frenazo en cr¨¦dito al consumo, donde las tasas de crecimiento en concesi¨®n han pasado del 17% a un 1,5% reciente. Frenazos ambos que cabe atribuir mayoritariamente a una contracci¨®n de la demanda de cr¨¦dito, y apenas a restricciones de oferta por parte de las entidades financieras, ¨¢vidas por crecer para compensar el da?o de los tipos negativos.

Y en paralelo a esa menor demanda de cr¨¦dito, la mayor propensi¨®n al ahorro por parte de los hogares se ha traducido tambi¨¦n en un importante repunte de sus colocaciones en activos financieros. De estos, y a falta de conocer un mayor desglose con las cuentas financieras de pr¨®xima publicaci¨®n, merece destacarse que la suma de dep¨®sitos bancarios y fondos de inversi¨®n ha registrado una importante aceleraci¨®n en sus entradas netas, con casi 60.000 millones en acumulado de doce meses hasta junio, lo que representa un 4% interanual, cuando hace un a?o ese flujo neto de ahorro financiero apenas crec¨ªa al 1,5%.

No es ese el escenario m¨¢s deseable para las entidades financieras, que m¨¢s bien preferir¨ªan crecer en cr¨¦dito que en recursos de clientes a los que, con la pol¨ªtica de tipos negativos, no se puede remunerar en absoluto, y tal vez haya que pensar en desincentivar, tal como el BCE hace con los propios bancos al penalizar sus reservas.

Angel Berges y Desir¨¦e Gal¨¢n son profesores de AFI-Escuela de Finanzas