Los dos titanes de la econom¨ªa
El factor pol¨ªtico es el ¨²nico capaz de relanzar el crecimiento frente a las fuerzas recesivas
M¨¢s all¨¢ de los altibajos de la econom¨ªa, y del encadenamiento de episodios de optimismo y pesimismo que se suceden entre los analistas, parece ¨²til examinar las tendencias de fondo que marcar¨¢n el nuevo a?o. Porque es un hecho que tanto nuestro futuro como el de nuestros socios europeos con los que compartimos el euro est¨¢ estrechamente asociado a la lucha tit¨¢nica entre las fuerzas recesivas asociadas al declive del multilateralismo, y el voluntarismo expansivo de los bancos centrales. Entre esas corrientes inversas, el factor pol¨ªtico es el ¨²nico capaz de inclinar la balanza de uno u otro lado.
El sistema multilateral ha cesado de funcionar con normas globales que organicen el comercio internacional, la inversi¨®n y los intercambios tecnol¨®gicos. Ahora lo que domina es el bilateralismo, y en su estela la multiplicaci¨®n de conflictos comerciales, la par¨¢lisis de la OMC y una enorme dificultad para aportar soluciones a los principales desequilibrios del planeta, como la crisis clim¨¢tica. La consecuencia es el desplome de los mercados de exportaci¨®n, uno de los principales caladeros de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola. En lo que va de a?o, el comercio internacional apenas se increment¨® un 1% y la entrada de inversi¨®n directa extranjera en nuestro pa¨ªs se ha reducido dr¨¢sticamente, en l¨ªnea con las tendencias mundiales. El declive del multilateralismo tambi¨¦n erosiona la confianza, especialmente en la industria, la m¨¢s afectada por la inestabilidad comercial y la acumulaci¨®n de incertidumbres en torno a la pol¨ªtica energ¨¦tica de los gobiernos.
Si bien el entorno externo da algunas se?ales positivas, todo apunta a que las turbulencias persistir¨¢n. El conflicto comercial entre EE UU y China parece entrar en una fase de menor intensidad, pero su completa resoluci¨®n parece inveros¨ªmil durante el pr¨®ximo a?o, marcado por los comicios presidenciales americanos. Por otra parte, Reino Unido se orienta hacia una salida de la Uni¨®n Europea en base a un acuerdo similar al que ya sell¨® el actual Primer Ministro brit¨¢nico con la Comisi¨®n Europea. Sin embargo, se anticipan numerosos escollos en torno a la negociaci¨®n del nuevo marco de relaciones entre la UE y Reino Unido. Durante la campa?a, Boris Johnson se comprometi¨® a concluir las negociaciones en el plazo previsto de finales de 2020. Sin embargo, un desacuerdo no se puede descartar, algo que conllevar¨ªa o bien una extensi¨®n del plazo, o un Brexit abrupto. En este ¨²ltimo caso, las consecuencias para la econom¨ªa espa?ola ser¨ªan nefastas, sobre todo si los mercados ¡ªque se han mostrado euf¨®ricos en fechas recientes¡ªrevisan sus expectativas.
El contexto internacional sigue
deterior¨¢ndose...
Actividad global (¨ªndice PMI), y volumen de
comercio internacional, en tasas interanuales
PMI global (izda.)
Comercio internacional (dcha.)
55
54
53
52
51
50
5,0
3,7
2,4
1,1
-0,2
-1,5
4,4
54,2
51,2
¨C1,1
I T.
II T.
III T.
IV T.
I T.
II T.
III T.
IV T.
2018
2019
...y los bancos centrales intentan
contrarrestar con fuertes est¨ªmulos
Pr¨¦stamos de entidades de cr¨¦dito y valores
representativos de deuda, en tasas interanuales
Financiaci¨®n no bancaria (izda.)
Pr¨¦stamos (dcha.)
15
12
9
6
3
0
14,4
3,6
0
¨C0,7
¨C1,4
¨C2,1
¨C1,5
¨C1,2
2015
2016
2017
2018
2019
Fuentes: CPB World Trade Monitor,
Markit Economics y Banco de Espa?a.
EL PA?S
El contexto internacional sigue
deterior¨¢ndose...
Actividad global (¨ªndice PMI), y volumen de
comercio internacional, en tasas interanuales
PMI global (izda.)
Comercio internacional (dcha.)
55
54
53
52
51
50
5,0
3,7
2,4
1,1
-0,2
-1,5
4,4
54,2
51,2
¨C1,1
I T.
II T.
III T.
IV T.
I T.
II T.
III T.
IV T.
2018
2019
...y los bancos centrales intentan
contrarrestar con fuertes est¨ªmulos
Pr¨¦stamos de entidades de cr¨¦dito y valores
representativos de deuda, en tasas interanuales
Financiaci¨®n no bancaria (izda.)
Pr¨¦stamos (dcha.)
15
12
9
6
3
0
14,4
3,6
0
¨C0,7
¨C1,4
¨C2,1
¨C1,5
¨C1,2
2015
2016
2017
2018
2019
Fuentes: CPB World Trade Monitor,
Markit Economics y Banco de Espa?a.
EL PA?S
El contexto internacional sigue
deterior¨¢ndose...
...y los bancos centrales intentan
contrarrestar con fuertes est¨ªmulos
Actividad global (¨ªndice PMI), y volumen de
comercio internacional, en tasas interanuales
Pr¨¦stamos de entidades de cr¨¦dito y valores
representativos de deuda, en tasas interanuales
PMI global (izda.)
Financiaci¨®n no bancaria (izda.)
Comercio internacional (dcha.)
Pr¨¦stamos (dcha.)
55
54
53
52
51
50
5,0
3,7
2,4
1,1
-0,2
-1,5
15
12
9
6
3
0
4,4
14,4
54,2
3,6
0
¨C0,7
¨C1,4
¨C2,1
51,2
¨C1,5
¨C1,2
¨C1,1
2015
2016
2017
2018
2019
I T.
II T.
III T.
IV T.
I T.
II T.
III T.
IV T.
2018
2019
Fuentes: CPB World Trade Monitor, Markit Economics y Banco de Espa?a.
EL PA?S
La pol¨ªtica monetaria, ese otro tit¨¢n, se esfuerza en contrarrestar las tendencias recesivas, con inyecciones masivas de liquidez y recortes de tipos de inter¨¦s. Con eso espera detener la p¨¦rdida de confianza, animar las empresas a invertir y los consumidores a gastar, y alejar el espectro de una ¡°japonizaci¨®n¡±. En sus recientes previsiones el BCE anticipa un repunte del crecimiento europeo a partir de mediados de 2020, algo que, seg¨²n el Banco de Espa?a, limitar¨ªa la desaceleraci¨®n de la econom¨ªa espa?ola. No obstante, la acci¨®n de los banqueros centrales genera nuevos riesgos, como un excesivo endeudamiento de empresas que solo son viables con dinero gratis. Tambi¨¦n tiende a perjudicar la banca regulada, con respecto a la que opera en la sombra, al margen de la normativa. En Espa?a, los pr¨¦stamos bancarios se reducen un 1,5% mientras que la financiaci¨®n no-bancaria crece un 14,4% (datos hasta octubre). En suma, la pol¨ªtica monetaria ultra-expansiva ir¨¢ perdiendo eficacia, y su l¨®gica la abocar¨¢ a inyectar est¨ªmulos en dosis cada vez m¨¢s potentes, generando nuevos riesgos para la sostenibilidad financiera.
Solo la pol¨ªtica econ¨®mica puede resolver esos conflictos, asentando las bases de una expansi¨®n renovada. Para ello, una premisa es la formaci¨®n de un Gobierno estable, capaz de afrontar los desequilibrios que se han ido acumulando, y restaurar la confianza. Algo complejo en nuestro pa¨ªs, pero no descartable para el a?o que entra.
Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
Comercio exterior
El valor de las exportaciones de la econom¨ªa espa?ola se increment¨® hasta octubre a un ritmo anual del 1,6% (una d¨¦cima m¨¢s que las importaciones). Destacan las exportaciones dirigidas a Estados Unidos, con un crecimiento del 6,9%, a Jap¨®n (6,7%), y a Reino Unido (3,8%). Por el contrario, las ventas en la zona euro crecen solo un 0,7%. Los productos que m¨¢s aportan al total de ventas espa?olas en el exterior son los bienes de equipo (especialmente aeronaves, material ferroviario y equipos de telecomunicaciones), la alimentaci¨®n (c¨¢rnicos y frutas) y los productos qu¨ªmicos.
Tu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo
?Quieres a?adir otro usuario a tu suscripci¨®n?
Si contin¨²as leyendo en este dispositivo, no se podr¨¢ leer en el otro.
FlechaTu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo y solo puedes acceder a EL PA?S desde un dispositivo a la vez.
Si quieres compartir tu cuenta, cambia tu suscripci¨®n a la modalidad Premium, as¨ª podr¨¢s a?adir otro usuario. Cada uno acceder¨¢ con su propia cuenta de email, lo que os permitir¨¢ personalizar vuestra experiencia en EL PA?S.
En el caso de no saber qui¨¦n est¨¢ usando tu cuenta, te recomendamos cambiar tu contrase?a aqu¨ª.
Si decides continuar compartiendo tu cuenta, este mensaje se mostrar¨¢ en tu dispositivo y en el de la otra persona que est¨¢ usando tu cuenta de forma indefinida, afectando a tu experiencia de lectura. Puedes consultar aqu¨ª los t¨¦rminos y condiciones de la suscripci¨®n digital.
