?Crisis global?

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) se reuni¨® esta semana de urgencia, algo que no suced¨ªa desde 2008, y anunci¨® una rebaja de los tipos de inter¨¦s de 0,5%. Al mismo tiempo, la OCDE advert¨ªa que en su escenario central el mundo registrar¨¢ en 2020 el menor crecimiento desde 2009 y en el escenario de riesgo el impacto del coronavirus podr¨ªa provocar una ca¨ªda adicional de 1,5 puntos del PIB global. China crecer¨¢ menos del 5%, su peor dato desde 1990.

La lecci¨®n que aprendimos en 2008 es hacer un diagn¨®stico realista de las crisis y actuar con diligencia y contundencia. En julio de 2008 en Europa segu¨ªan diciendo que la crisis subprime era americana y que la econom¨ªa europea estaba fuerte. Ninguna crisis es igual y son muy raras las recesiones tan intensas. Pero conviene no minusvalorar los riesgos.

En 2008, China apenas ten¨ªa deuda. Hoy tiene m¨¢s deuda sobre PIB que Estados Unidos. Hay ciudades, como Pek¨ªn, con deudas que superan el 100% del PIB. Pero asusta mucho m¨¢s el endeudamiento de las empresas, que en t¨¦rminos de PIB es el doble que el de los pa¨ªses desarrollados. La mayor parte, en empresas con elevado riesgo de impago y en el sistema bancario en la sombra. ?Les suena familiar esta historia?

En EE UU, las familias han reducido su deuda desde 2008, pero sigue siendo el 100% de su renta disponible. Pero las empresas han aumentado un 50% su deuda desde la crisis, y buena parte del crecimiento ha sido igual que en China en empresas con alto riesgo de impago. Si a eso sumamos que la deuda p¨²blica sigue pr¨®xima al 100%, el d¨¦ficit p¨²blico, al 5% del PIB, y que la econom¨ªa se encuentra en el ciclo expansivo m¨¢s largo de su historia, ayuda a explicar la reacci¨®n urgente de la Fed para evitar una recesi¨®n.

Donde hay menos dudas es en Europa, que ya estaba estancada antes del virus y donde se espera un escenario en L o en U. Esto supone que todos los motores del crecimiento mundial generan dudas para el futuro pr¨®ximo. Solo as¨ª se entiende que la volatilidad haya vuelto a los mercados y los inversores vuelvan a poner precio al riesgo.

Las principales dudas que tienen hasta los m¨¦dicos ahora son: ?cu¨¢nto tardaremos en inmunizarnos al virus y se acabar¨¢ el contagio? ?cu¨¢ntas personas y en cu¨¢ntos pa¨ªses se ver¨¢n afectadas? y, ?cu¨¢nto durar¨¢ el miedo y los consumidores y empresas retrasar¨¢n decisiones de consumo o de inversi¨®n? Cu¨¢nto m¨¢s tiempo y m¨¢s afectados, m¨¢s probable es que se materialicen los riesgos.

?Qu¨¦ puede hacer la pol¨ªtica econ¨®mica? La pol¨ªtica monetaria de la mayor¨ªa de pa¨ªses ya es expansiva, y la prioridad de los bancos centrales debe ser garantizar la estabilidad financiera. En pol¨ªtica fiscal, los manuales recomiendan planes de est¨ªmulo o, al menos, dejar actuar a los estabilizadores autom¨¢ticos. El Eurogrupo ya se plantea flexibilizar las exigencias de ajuste fiscal, lo cual ser¨ªa una excelente noticia para Francia, Italia y Espa?a. Y es clave evitar que haya la m¨ªnima duda sobre el futuro del euro como sucedi¨® en 2010.