Luces y sombras del Mede, el fondo tan temido por Italia y aceptado a rega?adientes por Espa?a

La crisis del coronavirus ha vuelto a colocar en primera l¨ªnea al Mecanismo Europeo de Estabilidad (Mede), que hab¨ªa pasado a un segundo plano tras el final de las turbulencias financieras de la zona euro. El Eurogrupo, reunido este jueves en una nueva teleconferencia extraordinaria, planea convertir al Mede en la principal red de seguridad para los pa¨ªses que, como Italia o Espa?a, puedan sufrir un gran da?o econ¨®mico como consecuencia de la pandemia. Espa?a acepta esa soluci¨®n, siempre y cuando se complemente con un plan Marshall de reconstrucci¨®n. En Italia, en cambio, se interpreta como una grave injerencia, aunque el Gobierno de Giuseppe Conte ha terminado por resignarse.

?A qu¨¦ se dedica el Mede?

El Mede tiene poco m¨¢s de siete a?os de vida, pero ya forma parte imprescindible de la historia del euro. En tan poco tiempo, el fondo de rescate de la zona euro ha adquirido m¨¢s galones y ha soportado m¨¢s vituperios que otros organismos del entramado comunitario mucho m¨¢s veteranos. Con apenas 160 empleados, de 40 nacionalidades, el Mede y su predecesor (el EFSF, entre 2010 y 2013) han rescatado a cuatro pa¨ªses (Grecia, Irlanda, Portugal y Chipre) y al sector financiero de Espa?a, con unas intervenciones que superan en total el cuarto de bill¨®n de euros.

?De d¨®nde sale el dinero?

A pesar de los pla?idos que esos pr¨¦stamos provocan en algunos ministerios de Finanzas, como los de Alemania y los Pa¨ªses Bajos, los desembolsos del Mede no han costado hasta ahora ni un euro a los contribuyentes europeos. Los cr¨¦ditos se financian con emisiones de letras y bonos en los mercados financieros, que son reembolsadas por los pa¨ªses rescatados. Solo en caso de impagos se producir¨ªan p¨¦rdidas a repartir entre los 19 pa¨ªses de la zona euro, que son los garantes del fondo.

?Merecen la pena sus pr¨¦stamos?

En condiciones normales del mercado, los pa¨ªses de la zona euro pueden financiarse sin dificultades y con tipos de inter¨¦s bastante bajos. Espa?a, por ejemplo, coloca deuda en estos momentos con un inter¨¦s de apenas el 0,6%, seg¨²n fuentes espa?olas. El Mede dif¨ªcilmente podr¨ªa mejorar ese precio. Pero en momentos de tensi¨®n, que pueden llegar si, como parece probable, se agudiza la crisis econ¨®mica del coronavirus, el Mede puede suponer un ahorro. El Mede calcula que el rescate de la banca en Espa?a supuso para el pa¨ªs un ahorro anual equivalente al 0,2% entre 2012 y 2017, es decir, m¨¢s de 10.000 millones de euros en un per¨ªodo en que Espa?a atravesaba grandes estrecheces presupuestarias.

Si es tan barato, ?por qu¨¦ ning¨²n pa¨ªs quiere pedir ayuda?

El Mede supedita su intervenci¨®n a la imposici¨®n de ¡°estrictas condiciones¡± que pueden poner en dificultades al Gobierno que pida su ayuda. Los socios del norte, con Alemania y los Pa¨ªses Bajos al frente, consideran que esa exigencia es necesaria para evitar la irresponsabilidad fiscal y niegan que los programas de reforma y ajuste supongan un estigma. ¡°Todo lo contrario, el mercado valora muy positivamente las medidas que acompa?an a los rescates¡±, se?alan fuentes diplom¨¢ticas de uno de los llamados socios austeros. Los probables receptores, sin embargo, temen el car¨¢cter punitivo de unos programas potencialmente muy impopulares. El Gobierno de Mariano Rajoy, que fue el primero de la zona euro que acudi¨® al Mede, intent¨® quitarse el estigma pol¨ªtico acelerando el reembolso del pr¨¦stamo (devolvi¨® 17.000 millones de los 41.000 recibidos).

?Se modificar¨¢n las condiciones por el coronavirus?

El Eurogrupo negocia la habilitaci¨®n una l¨ªnea de cr¨¦dito precautoria disponible para todos los pa¨ªses afectados por la crisis sanitaria. La oferta prev¨¦ unas condiciones m¨ªnimas, como el respeto a las normas del Pacto de Estabilidad, y la ¨²nica exigencia de que el pr¨¦stamo se destine al gasto directa o indirectamente relacionado con la crisis. Cada socio de la zona euro podr¨¢ pedir un cr¨¦dito equivalente al 2% de su PIB, por lo que la l¨ªnea tendr¨¢ una capacidad total de unos 240.000 millones de euros. Se espera, sin embargo, que solo una minor¨ªa de pa¨ªses, con Italia y Espa?a entre los candidatos, se vean en la necesidad de solicitar el cr¨¦dito, por lo que el desembolso del Mede ser¨¢ mucho menor.

?Por qu¨¦ se cre¨® el Mede?

La crisis bancaria de 2008 revel¨® las carencias en la estructura de la zona euro, que se puso en marcha en 1999 sin ninguna red de seguridad para el caso de que alguno de los socios afrontara dificultades financieras insuperables. Las primas de riesgo, adormecidas durante la primera d¨¦cada de la Uni¨®n Monetaria, reaparecieron tras la ca¨ªda de Lehman Brothers y pusieron contra las cuerdas a media docena de socios, empezando por Grecia. La primera reacci¨®n de los ministros de Finanzas, con el alem¨¢n Wolfgang Sch?uble al frente, fue dise?ar un rescate ad hoc para Atenas, con 80.000 millones de euros en pr¨¦stamos bilaterales m¨¢s 30.000 millones del Fondo Monetario Internacional. Pero pronto fue evidente que el descalabro trascend¨ªa Grecia y afectaba a muchos otros pa¨ªses. Tras numerosos enfrentamientos y titubeos, con unos bandos muy similares a los que libran ahora la batalla de la respuesta a la crisis del coronavirus, la zona euro acept¨® finalmente la necesidad de un fondo de rescate. Primero, temporal y con escasa potencia (el EFSF, entre 2010 y 2013). Y despu¨¦s, el Mede, con car¨¢cter permanente y dotado de un capital de 80.000 millones de euros para llevar a cabo sus operaciones de financiaci¨®n en el mercado. Su potencia de socorro alcanza los 500.000 millones de euros.

?Qu¨¦ pa¨ªses han recibido pr¨¦stamos del Mede?

Espa?a fue el primer pa¨ªs que recibi¨® un pr¨¦stamo del Mede, tras la famosa foto en que el presidente del Eurogrupo, Jean-Claude Juncker, agarraba del cuello al entonces ministro de Econom¨ªa, Luis de Guindos. Espa?a se hab¨ªa resistido a solicitar un rescate completo, como le suger¨ªa Bruselas, pero finalmente acept¨® un programa de recapitalizaci¨®n bancaria con pr¨¦stamos de hasta 100.000 millones de euros, de los que llegaron a desembolsarse 41.000 millones. Tras Espa?a lleg¨® Chipre y el tercer rescate de Grecia. El Mede ha heredado adem¨¢s la gesti¨®n de los pr¨¦stamos concedidos por el EFSF en los rescates de Grecia, Irlanda y Portugal.

?Es un fondo solo para los pa¨ªses de la periferia?

En principio, no, aunque hasta ahora ning¨²n pa¨ªs del coraz¨®n de la zona euro ha tenido que utilizarlo. La crisis financiera, sin embargo, mostr¨® que la inestabilidad puede contagiarse r¨¢pidamente dentro de una Uni¨®n monetaria y que todos los socios pueden verse afectados si no hay un cortafuegos efectivo. En enero de 2012, en uno de los per¨ªodos m¨¢s agudos de la crisis del euro, Standard & Poors rebaj¨® de una sola tacada el rating de nueve de los miembros de la Uni¨®n Monetaria y hasta Francia y Austria perdieron su triple A.

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