El BCE se prepara para aumentar las compras de deuda y rebajar la presi¨®n sobre Espa?a e Italia

Con la m¨¢cula del resbal¨®n inicial de Christine Lagarde, cuando en los primeros d¨ªas de presi¨®n sobre la prima de riesgo italiana dej¨® caer que el Banco Central Europeo (BCE) no estaba para diferenciales ¡ªechando por tierra buena parte del discurso de su predecesor, Mario Draghi¡ª, el eurobanco ha aprendido las lecciones del pasado. Su actuaci¨®n en la Gran Recesi¨®n, primero dubitativa y luego tard¨ªa, sumada al enorme d¨¦ficit de solidaridad en el seno de la UE empeoraron a¨²n m¨¢s las cosas. Hoy, una d¨¦cada despu¨¦s, se puede decir que el instituto emisor no repetir¨¢ los errores de entonces. La presidenta del eurobanco ha remarcado este jueves en la reuni¨®n (virtual) de primavera del FMI que se ¡°prepara¡± ya ¡°para aumentar¡± las compras de deuda de los pa¨ªses m¨¢s afectados por el brutal zarpazo del coronavirus, ajustando la composici¨®n de las mismas en la cuant¨ªa y el tiempo que se requiera. En otras palabras: Fr¨¢ncfort har¨¢ todo lo necesario para mantener bajo control los tipos de inter¨¦s a los que se financian Italia y Espa?a, evitando con las adquisiciones de papel de ambos pa¨ªses (y de Portugal, Grecia y cualquier otro) un potencial aumento de la presi¨®n de los mercados. A finales de marzo, el guardi¨¢n de la pol¨ªtica monetaria europea dio un paso trascendental al eliminar los l¨ªmites por pa¨ªses, un movimiento que le permite salir en auxilio de los m¨¢s necesitados sin restricciones.

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El BCE, ha subrayado Lagarde este jueves, ¡°explorar¨¢ todas las opciones y eventualidades para apoyar a la econom¨ªa [de la zona euro] en este impacto¡±. El ya manido ¡°har¨¦ todo lo que sea necesario y cr¨¦anme, eso ser¨¢ suficiente¡± de Draghi volvi¨® este jueves a escena en el discurso de su sucesora: ¡°El Consejo de Gobierno est¨¢ comprometido en hacer todo lo necesario, dentro de su mandato, para ayudar a la zona del euro en esta crisis¡±. Poco antes de que hablase su jefa, la responsable de operaciones de mercado y miembro del m¨¢ximo ¨®rgano de gobierno de la instituci¨®n, Isabel Schnabel, ha incidido en la idea de que el Banco ¡°est¨¢ listo para ajustar todos sus instrumentos tanto como sea necesario para evitar una fragmentaci¨®n que obstaculice la pol¨ªtica monetaria¡±. Una ret¨®rica contundente y por partida doble que ha permitido a las primas de riesgo de Espa?a y de Italia una tregua tras la tendencia claramente alcista de las dos ¨²ltimas semanas.

En la ciudad del Meno, como en Bruselas y el resto de capitales econ¨®micas europeas, se es muy consciente de que la econom¨ªa se enfrenta a algo verdaderamente at¨ªpico, distinto a cualquier choque pasado y que requerir¨¢ una dosis de acci¨®n de los poderes p¨²blicos (en lo monetario y, particularmente, en lo fiscal) sin precedentes. Los Gobiernos tendr¨¢n que emitir en los pr¨®ximos meses cantidades ingentes de nuevo papel ¡ªen el caso espa?ol, sin ir m¨¢s lejos, el FMI acaba de pronosticar un d¨¦ficit del 9,5% este a?o, con la deuda escalando hasta el 115% del PIB en 2021, un nivel in¨¦dito en m¨¢s de un siglo¡ª para asegurar el sostenimiento econ¨®mico de millones de hogares, evitar quiebras empresariales y, m¨¢s adelante, encauzar la recuperaci¨®n de la econom¨ªa. Solo las cinco mayores econom¨ªas de la moneda ¨²nica (Alemania, Francia, Italia, Espa?a y Pa¨ªses Bajos) planean emitir este a?o un bill¨®n de euros, el equivalente al PIB de este ¨²ltimo, una tarea herc¨²lea que, sin el respaldo del banco central, se antojar¨ªa poco menos que imposible a unos tipos de inter¨¦s asumibles.

La pandemia provocar¨¢, como ha reconocido este jueves Lagarde, una ¡°gran contracci¨®n¡± econ¨®mica y un da?o sin parang¨®n sobre los mercados de trabajo de la moneda ¨²nica. Para tratar de reconducir una econom¨ªa, la global, que est¨¢ hoy pr¨¢cticamente rota, la jefa del eurobanco ha pedido una mayor coordinaci¨®n internacional, tambi¨¦n con el Fondo Monetario, para reconducir la senda econ¨®mica.

La ex directora gerente del FMI y exministra francesa de Finanzas, ha admitido tambi¨¦n importantes salidas de capital de algunos fondos de inversi¨®n desde que empez¨® el jaleo en los mercados. Un l¨ªo que, sin embargo, ha dicho, la mano del BCE ha empezado a atemperar. ¡°Estos eventos¡±, ha destacado, ¡°enfatizan la importancia de extender los marcos macroprudenciales [regulaciones que mitigan los riesgos financieros] m¨¢s all¨¢ de la banca¡±. Con todo, Lagarde ha dejado abierta la puerta a nuevas acciones, propias o conjuntas con otros bancos centrales, para inyectar liquidez en monedas como el d¨®lar estadounidense. La crisis del coronavirus ya ha dejado varios episodios de actuaciones coordinadas entre institutos emisores, cuando hace justo un mes, en los primeros d¨ªas de entrada en vigor de las medidas de distanciamiento social, las plazas financieras (Bolsas, renta fija, divisas) se sumieron en una espiral de turbulencias que obligaron a la Reserva Federal de EE UU, al BCE y a los bancos centrales brit¨¢nico, japon¨¦s, suizo y canadiense a asegurar una irrigaci¨®n normal del dinero para impedir un hundimiento total en los parqu¨¦s.

Reducci¨®n de las exigencias de capital

Menos presi¨®n se atisba en el flanco de la inflaci¨®n ¡ªhoy por hoy el coraz¨®n del mandato del instituto emisor, cuyo objetivo ahora estudia revisar¡ª: los precios no supondr¨¢n una presi¨®n adicional en los pr¨®ximos tiempos. M¨¢s bien todo lo contrario: aunque a medio plazo los precios ¡°est¨¢n rodeados de una alta incertidumbre¡±, en el corto la presidenta del BCE espera una ¡°disminuci¨®n adicional¡± en pleno frenazo en seco del consumo por las medidas de confinamiento. En ese flanco, s¨ª, la vida sigue sin grandes cambios, con la inflaci¨®n bajo m¨ªnimos convertida en el nuevo normal de las principales econom¨ªas europeas.

Por otro lado, este jueves por la tarde, el BCE anunci¨® que reducir¨¢ temporalmente las exigencias m¨ªnimas de capital a los bancos ante ¡°los riesgos de mercado¡± desde el inicio de la pandemia. La decisi¨®n quiere evitar que las entidades act¨²en de forma proc¨ªclica, indica el supervisor, para que no cierren el grifo de cr¨¦dito cuando cae la econom¨ªa y as¨ª aceleren la recesi¨®n. El BCE trata de fomentar ¡°la capacidad de los bancos para proporcionar liquidez en el mercado¡±, seg¨²n la nota. Esta medida, que se revisar¨¢ a los seis meses, se une a la reducci¨®n de necesidad de realizar provisiones por la morosidad a corto plazo, anunciada hace semanas y que tiene el mismo objetivo.

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