Recuperaci¨®n versus d¨¦ficit
El est¨ªmulo fiscal se eleva a la mitad que en los pa¨ªses ¡°frugales¡±, y las reformas se demoran
Las previsiones divulgadas esta semana por la OCDE han echado un jarro de agua fr¨ªa a los analistas que anticipaban una pronta recuperaci¨®n de la econom¨ªa mundial. La actividad se desplomar¨¢ nada menos que un 6% a nivel global, un resultado in¨¦dito desde que existen registros. Espa?a figura en el pelot¨®n de cabeza de pa¨ªses m¨¢s golpeados, con un severo -11,1%.
El panorama ser¨ªa a¨²n peor, caso de una segunda ola de contagios. Por tanto, la principal consecuencia de estos inquietantes vaticinios es que los pa¨ªses har¨ªan bien en extremar las medidas sanitarias y de distancia social, para as¨ª prevenir un fuerte rebrote o un colapso de las urgencias hospitalarias que obligar¨ªan a nuevas medidas de confinamiento.
Sin embargo, las previsiones tambi¨¦n contienen un mensaje para la pol¨ªtica econ¨®mica: de su acierto en calibrar la respuesta a la crisis depende la intensidad de la recuperaci¨®n. En clave espa?ola, el desaf¨ªo es doble. Por una parte, se trata de desplegar todo el arsenal disponible de pol¨ªtica fiscal, aunque esto conlleve un agravamiento acusado del agujero presupuestario.
De momento, el esfuerzo es menor que en otros pa¨ªses de nuestro entorno, hasta el punto de aparecer como m¨¢s prudentes incluso que los pa¨ªses tradicionalmente austeros, como los llamados ¡°frugales¡± ¡ªAustria, Dinamarca, Holanda y Suecia, a los que se incorpora Finlandia por su reciente manifestaci¨®n de apoyo a los otros cuatro¡ª y que suman una poblaci¨®n equivalente a la espa?ola. Seg¨²n la Comisi¨®n, en 2020 los frugales incrementar¨¢n su d¨¦ficit el doble que Espa?a (ver gr¨¢fico). Y en Alemania el impulso fiscal ser¨¢ tres veces m¨¢s potente que el que se prev¨¦ para nuestras arcas p¨²blicas. Claro est¨¢, que todos estos pa¨ªses part¨ªan de una posici¨®n de super¨¢vit en 2019, y por tanto disponen de un margen que err¨®neamente no generamos durante la etapa de expansi¨®n.
El d¨¦ficit p¨²blico se dispara
por la crisis...
D¨¦ficit (+) / superavit (-) p¨²blico,
en miles de millones de euros.
2019
2020
35
Espa?a
114
–28
Pa¨ªses
’frugales’*
134
29
Italia
182
73
Francia
222
–50
Alemania
230
...mientras que el sector privado
incrementa su ahorro hasta
m¨¢ximos hist¨®ricos
Capacidad de financiaci¨®n de los hogares y
corporaciones, en miles de millones de euros
2019
2020
64
Espa?a
154
81
Francia
230
81
Italia
234
108,3
Pa¨ªses
’frugales’*
238,8
206
Alemania
424
(*) Austria, Dinamarca, Finlandia, Pa¨ªses Bajos
y Suecia
Fuente: Previsiones de primavera de la Comisi¨®n
Europea
EL PA?S
El d¨¦ficit p¨²blico se dispara
por la crisis...
D¨¦ficit (+) / superavit (-) p¨²blico,
en miles de millones de euros.
2019
2020
35
Espa?a
114
–28
Pa¨ªses
’frugales’*
134
29
Italia
182
73
Francia
222
–50
Alemania
230
...mientras que el sector privado
incrementa su ahorro hasta
m¨¢ximos hist¨®ricos
Capacidad de financiaci¨®n de los hogares y
corporaciones, en miles de millones de euros
2019
2020
64
Espa?a
154
81
Francia
230
81
Italia
234
108,3
Pa¨ªses
’frugales’*
238,8
206
Alemania
424
(*) Austria, Dinamarca, Finlandia, Pa¨ªses Bajos y Suecia
Fuente: Previsiones de primavera de la Comisi¨®n Europea
EL PA?S
El d¨¦ficit p¨²blico se dispara
por la crisis...
...mientras que el sector privado
incrementa su ahorro hasta
m¨¢ximos hist¨®ricos
D¨¦ficit (+) / superavit (-) p¨²blico,
en miles de millones de euros.
Capacidad de financiaci¨®n de los hogares y
corporaciones, en miles de millones de euros
2019
2020
2019
2020
35
64
Espa?a
Espa?a
114
154
–28
81
Pa¨ªses
’frugales’*
Francia
134
230
29
81
Italia
Italia
182
234
73
108,3
Pa¨ªses
’frugales’*
Francia
222
238,8
–50
206
Alemania
Alemania
424
230
(*) Austria, Dinamarca, Finlandia, Pa¨ªses Bajos y Suecia
Fuente: Previsiones de primavera de la Comisi¨®n Europea
EL PA?S
El segundo desaf¨ªo radica en acertar con el contenido de las medidas de reactivaci¨®n. La narrativa de la OCDE es coherente con las que se han puesto en marcha, tanto en materia de ERTE, como de apoyo a la liquidez de las empresas y a los colectivos m¨¢s vulnerables ¡ªun espaldarazo al Ingreso M¨ªnimo Vital¡ª. Sin embargo, tambi¨¦n advierte de que lo que importa es la efectividad de las medidas para contener la quiebra de empresas y del desempleo. Este es por tanto el momento de extender las ayudas, pero focaliz¨¢ndolas en los sectores que requieren un apoyo puntual, de crear un dispositivo de contenci¨®n del paro de larga duraci¨®n, y de emprender reformas cuya clamorosa ausencia contribuye a explicar la situaci¨®n de nuestra econom¨ªa.
De operar este giro, a la vez cuantitativamente y en el contenido de los est¨ªmulos, la econom¨ªa espa?ola estar¨ªa en condiciones de reanudar, con un crecimiento comparable al del resto de Europa. De momento, las condiciones de financiaci¨®n de un esfuerzo de estas caracter¨ªsticas est¨¢n garantizadas, bajo el paraguas del BCE y gracias a un incremento del ahorro privado, en busca de inversiones con un rendimiento positivo y estable. Es un hecho que el Tesoro est¨¢ consiguiendo vender en los mercados t¨ªtulos de deuda p¨²blica en cantidades ingentes y a tipos reducidos ¡ªver por ejemplo la exitosa emisi¨®n esta semana de bonos por un monto de 10.000 millones, frente a una demanda siete veces mayor¡ª.
Lo que importa en la actual fase de convalecencia es atender a los sectores m¨¢s afectados, evitar un fuerte incremento del paro, emprender reformas, y as¨ª reanudar con una expansi¨®n sostenida. De lo contrario ning¨²n d¨¦ficit, por peque?o que sea, generar¨¢ confianza ni en los mercados ni entre la ciudadan¨ªa. Cuando se produzca un crecimiento autosostenido de la inversi¨®n y del consumo privado, llegar¨¢ el momento de dise?ar un plan de retorno al equilibrio presupuestario.
Raymond Torres es director de coyuntura en Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
Inflaci¨®n
La covid-19 est¨¢ teniendo un impacto desigual en la inflaci¨®n. La categor¨ªa denominada ¡°Bienes Covid-19¡± por el INE, que incluye los bienes disponibles para su consumo durante los cierres de comercios y otras actividades no esenciales, registr¨® en abril y mayo tasas de inflaci¨®n sensiblemente superiores a las registradas entre enero y marzo. As¨ª pues, el ritmo anual de inflaci¨®n de esta categor¨ªa roza el 3%, frente a una ca¨ªda del -0,8% para el IPC total. Las mayores subidas se observan en los alimentos, seguido de productos farmac¨¦uticos y m¨¦dicos.
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