El BCE desconf¨ªa de la recuperaci¨®n y mantiene lista toda su artiller¨ªa contra la crisis

El Banco Central Europeo (BCE) se mantiene al pie del ca?¨®n para paliar los da?os econ¨®micos de la pandemia, a juzgar por las actas publicadas este jueves de la ¨²ltima reuni¨®n del Consejo de Gobierno del emisor, celebrada en Fr¨¢ncfort el 15 y 16 de julio. El organismo presidido por Christine Lagarde constat¨® una ligera mejor¨ªa econ¨®mica en la zona euro tras el final del confinamiento, pero la mayor¨ªa de los gobernadores de los bancos centrales coincidieron en que la situaci¨®n es a¨²n muy fr¨¢gil y domina la incertidumbre sobre la evoluci¨®n de los pr¨®ximos meses.

El documento se hace eco de un t¨ªmido intento de algunos gobernadores por aferrarse a los indicadores menos negativos para acotar el programa de emergencia de compra de deuda puesto en marcha por el BCE a ra¨ªz de la pandemia (el llamado PEPP) e intentar, en la medida de lo posible, no agotar los 1,35 billones de euros previstos. Pero la opini¨®n mayoritaria del sanedr¨ªn monetario fue que ¡°salvo que se produzca alguna sorpresa positiva en el medio plazo en cuanto a la perspectiva de la inflaci¨®n, la premisa actual es que la partida del PEPP deber¨ªa usarse por completo¡±.

El an¨¢lisis presentado en la reuni¨®n por el economista jefe del BCE, Philip Lane, augura un empeoramiento de la tasa de desempleo, que aumentar¨¢ en oto?o y no tocar¨¢ techo hasta 2021, m¨¢s tarde de lo esperado hasta ahora. Las condiciones de financiaci¨®n, que seg¨²n el BCE ya se han endurecido para los hogares, se complicar¨¢n tambi¨¦n para las empresas en los pr¨®ximos meses, ante el riesgo de que aumente la morosidad. Y durante la reuni¨®n se invoc¨® el riesgo de un peligroso bucle entre la crisis de la econom¨ªa real y la potencial del sector bancario, lo que podr¨ªa derivar en una temible crisis financiera.

¡°La situaci¨®n contin¨²a siendo fr¨¢gil y los riesgos son todav¨ªa a la baja¡±, se?alan las actas del encuentro. Lane advirti¨® que ¡°aunque la actividad econ¨®mica estaba ganando fuerza, no hab¨ªa motivo para la complacencia¡±. Y el economista jefe record¨® que ¡°el alcance de par¨¢lisis econ¨®mica fue extremadamente alto, la incertidumbre sigue siendo elevada y el sentimiento del mercado era excepcionalmente fr¨¢gil¡±.

El BCE acord¨® en la reuni¨®n mantener intactos los tipos de inter¨¦s y dejar claro al mercado que permanecer¨¢n ah¨ª hasta que no se vislumbre de manera fehaciente que la inflaci¨®n se aproximar¨¢ al 2%. Sus ¨²ltimos datos indican que ese nivel de inflaci¨®n tardar¨¢ mucho en llegar (sobre todo, tras la rebaja del IVA en Alemania). Las expectativas a medio plazo sit¨²an la inflaci¨®n en el 1,3% en 2022. Y a m¨¢s largo plazo, no rebasar¨ªa el 1,6% hasta 2025.

El organismo tambi¨¦n acord¨® dejar claro que los programas de compra de deuda PEPP seguir¨¢ en vigor tanto tiempo como tarde en superarse la crisis de la pandemia y, al menos, hasta junio de 2021. Adem¨¢s, el BCE se reafirm¨® en su acuerdo de junio de reinvertir los pagos que se produzcan en ese programa al menos hasta finales de 2022.

El an¨¢lisis econ¨®mico del BCE detecta al menos tres factores que pueden poner en entredicho la recuperaci¨®n y que podr¨ªan obligarle a mantener o ampliar su bater¨ªa de medidas contra la crisis. En primer lugar, el rebrote de la covid-19 en algunas grandes econom¨ªas, lo que podr¨ªa tener ¡°un impacto en la demanda exterior para las exportaciones de la zona euro¡±. En segundo lugar, una posible reca¨ªda del consumo interno y aumento del ahorro preventivo de los hogares dada la esperada escalada del desempleo. Y por ¨²ltimo, una ralentizaci¨®n de la inversi¨®n empresarial a la vista de la incertidumbre sobre la evoluci¨®n de la pandemia y de la situaci¨®n econ¨®mica.

Los halcones del grupo (a los que se suele identificar con los gobernadores de los bancos centrales de Alemania, Pa¨ªses Bajos y Austria) subrayaron que el deterioro de la situaci¨®n en la zona euro en el segundo trimestre fue menos dram¨¢tica de lo temido. Pero otros miembros del Consejo alertaron sobre el riesgo de interpretar un ¡°rebote t¨¦cnico¡± despu¨¦s de un largo periodo de confinamiento como una se?al de recuperaci¨®n potente y sostenible.

El Consejo de Gobierno abog¨®, en cambio, por ¡°una respuesta fiscal ambiciosa y coordinada¡±, una posici¨®n que Lagarde dej¨® clara durante la rueda de prensa posterior al encuentro y que contribuy¨® al acuerdo sobre el fondo de recuperaci¨®n de 750.000 millones de euros logrado en la cumbre europea de unos d¨ªas despu¨¦s.

Los gobernadores del BCE ya dieron ¡°una gran bienvenida¡± a la propuesta de la Comisi¨®n, que apuntaba a distribuir el fondo entre medio bill¨®n de euros para subsidios y un cuarto de bill¨®n de euros para pr¨¦stamos. El pacto de los 27 pa¨ªses de la UE dej¨® el reparto en 390.000 millones para subsidios y 360.000 millones para cr¨¦ditos, pero la f¨®rmula fue considerada muy satisfactoria por Lagarde.

Ya antes del acuerdo, Fr¨¢ncfort constataba que ¡°la respuesta de la zona euro, con la pol¨ªtica monetaria y la fiscal complement¨¢ndose una a otra, ha logrado suavizar las condiciones financieras y restaurar la confianza en la recuperaci¨®n de la econom¨ªa de la zona euro¡±, seg¨²n el an¨¢lisis de la coyuntura presentado durante la reuni¨®n por Isabel Schnabel, miembro del comit¨¦ ejecutivo del BCE.